浅谈海昇药业发行

海昇药业将于1月24日发行发行19.90元，本次发行2000万股，绿鞋后发行2300万股，其中网上发行1900万股。发行前流通股本0.01万股，总股本6000万股。公司曾经有过1笔1手交易，金额为35元。除此之外并无老股，上市首日可以说没有任何老股卖出压力。

公司之前发行底价为34元，本身财报写的很好看，但是招股说明书存在瑕疵，后面会讲。

本次募集资金情况如下：

招股说明书公司如此介绍：

公司主要从事兽药原料药、医药原料药及中间体的研发、生产和销售。公司自设立以来，逐步成长为以抗微生物和抗寄生虫为核心的兽药原料药、以解热镇痛和抗菌为核心的医药原料药的生产企业，形成了兽药原料药和医药原料药同步发展的优势。

公司股东情况如下：

公司新三板上一次发行于2020年3月，价格为1.30元，发行对象是公司老板。价格夸张，很无语。

报告期内分红看似极高，但是分红金额超过了年利润，就是明牌掏空式分红了。报告期这两年（2020年中报~2022年年报）共计分红了20880万元。朋友们是否可以认为公司热衷于分红？那就是开玩笑了。公司从2017年2月上市以来，一直到2020年9月底，一共只分红了624万元。一家经营稳定的企业，上市前四年分红了624万，2020年9月底开始的2年半却突然分红2.088亿，这个我就不多评价了。

分红情况如下：

再聊聊公司招股说明书的瑕疵。

百度只要搜索：“海昇药业 财务造假”就可以看到铺天盖地的质疑声。这些质疑方面有的合理有的牵强，我聊聊我认为比较重要主要是三部分，姬毛利率高于同行、招股说明书数据前后矛盾、银行承兑汇票数据修正。其余管理层履历及环保等问题，我认为不重要，不影响大局。

1.首先是毛利率，引用IPO分析自媒体作者“投行小兵”的数据公司报告期前主营业务毛利只有32%，到了报告期首年2020年，公司主营毛利率突然暴涨，之后高居不下，碾压了对比公司齐晖制药。

关于重要新增业务兽药中间体DCLL（这个数据招股说明书似乎没有），海昇药业报告期各期，DCLL 收入占比分别为 4.51%、9.13%、33.37%，毛利率分别为 55.40%、57.87%、65.51%，因单位成本持续降低该产品毛利率呈上升趋势，但该产品的主要原材料环丙胺、丙二腈等采购价格持续上涨。

3.公司在库存方面的瑕疵非常致命。引用媒体人：中国企业报经鉴，招股说明书第106页数据，报告期内公司ASC的销量分别为1,516.11吨、1,439.88吨、1,281.25吨和784.53吨。但是到了109页的细分名录各报告期内公司ASC的销量分别为706.53吨、769.83吨、676.95吨和299.38吨，同一份招股书披露的数据存在明显的差异。

招股书披露，2020年12月31日，客户ELANCO位列海昇药业应收账款期末余额第一名，金额约为296.31万元，坏账准备约14.82万元。 

而在海昇药业2020年度年报中，公司的应收账款期末余额第一名约为247.05万元，坏账准备约为12.35万元，同一年的数据存在近50万元的差额。

最后是承兑汇票问题。引用金证研的跟踪报道“海昇药业：信披矛盾背后上演“精准”控制超产率 多次超标排放内控或存缺失”，认为公司汇票相关信披或存在自相矛盾的情形，具体的比较专业，如果有财务相关背景的朋友可以去看一下。

总体来说，虽然它的瑕疵在北交所新股招股说明书中算比较多的了，但是相对于主板其实还好。

公司主要客户如下：

申购资金对应中签情况如下：

我认为申购资金可能落为1950~2050亿元，对应108万元中100股，因此建议115万元确保100股，碎股门槛约为3万名，门槛约为160万元附近，也就是建议170万左右确保1+1，如果资金充裕建议不少于230万左右去确保2+1。

首日开盘我认为价格应该不低于30元，500万元为基准，单次收益率不会低于0.1%，还是不错的，建议100万元以上资金参与申购。不过我对公司基本面和未来发展有疑问，上市后不会考虑买入。