上周市场回顾
（2024.01.15-2024.01.19）
市场回顾
上周上证指数收于2832.28 点，下跌1.72%；深证综指收于1686.58 点，下跌3.59%；沪深300指数收于3269.78 点，下跌0.44%；两市股票累计成交3.46 万亿元，日均成交量较上周上涨2.88%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是银行、餐饮旅游、通信，表现最差的依次是国防军工、机械、钢铁；过去4周涨幅最大的依次是银行、餐饮旅游、家电，表现最差的依次是计算机、国防军工、电子元器件。
国泰旗下产品业绩回顾
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基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网：www.gtfund.com
未来A股市场展望
上周市场短线修复，主要指数调整，多数行业尽墨，银行行业表现优异。展望后市，我们认为市场风险偏好仍在磨底阶段，资金面和基本面的积极预期仍待进一步确认。预计春节前后开年经济数据，开年经济预期得以确认后，大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。
从资金面和交易面看，两融余额持续下降，北向周内净流出235亿元。市场底部的确认往往伴随强势股补跌、交易缩量、情绪见底，目前这三个信号正在陆续反映，但风险偏好修复仍需要时间。同时，上证 50、沪深 300 在大资金买入后形成典型的底部形态“单针探底”，预计市场进一步大幅下挫的可能性在下降，大概率开始低位震荡重塑底部结构。另外我们再次提示，短期红利指数、旅游景区、光伏锂矿等的交易拥挤度开始快速上升。
从基本面看，国内经济依然处于低修率的修复状态。经济数据底部企稳，但修复力度尚且偏弱，市场仍在等待政策持续加码后的经济基本面变化。12月通胀、金融、出口数据陆续发布，结合开年高频数据来看，出口、基建是经济结构中韧性较强的方向，但是制造开工、地产销售的景气度仍在边际走弱。海外来看，美国经济仍具韧性，通胀、零售、消费者信心指数接连超预期，虽然导致宽松交易略有回摆，但同时提振了美股的盈利预期，从风险偏好上讲对A股的实际影响有限。我们认为当前A股的基本面焦点仍在国内，且海外美联储预防式降息依然有较大可能。
综合海内外因素，我们认为大盘将继续盘整筑底而非直接“V字”反弹，春节后大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。行业配置方面，长期建议我们依然不变，主要还是以哑铃型策略持有红利和科技两类方向。但短期而言，我们不再建议追高红利，考虑扩散去找低估值、稳定现金流或者商业模式稳定的板块，比如医药商业、乳品、啤酒、非银金融等。
未来债券市场展望
过去一周在风险偏好下行以及配置盘缺资产的背景下，长端债券走强。具体而言，上周一，降息预期落空，但市场对货币宽松依然抱有期待，叠加A股走弱的影响，当天十年国债活跃券下行0.1bp。上周二，资金面明显收紧，A股也有所走强，债市情绪偏弱，当天十年国债活跃券上行0.45bp。上周三，A股下跌，风险偏好下行利好债市，当天十年国债活跃券下行1.9bp。上周四，A股由跌转涨，债市收益率也由降转升，当天十年国债活跃券上行0.15bp。上周五，A股走弱叠加资金面宽松的影响，债市情绪积极，当天十年国债活跃券下行0.35bp。全周十年国债活跃券230026累计下行1.75bp，十年国开活跃券230215累计下行2.25bp。
过去一周资金利率转紧，DR001平均利率为1.74%，前值为1.61%；DR007平均利率为1.91%，前值为1.81%。全周逆回购累计净投放13400亿元，此外周一央行开展了9950亿元MLF操作，当月净投放2160亿元。
后市观点方面，我们预计债券市场整体保持强势，畏高情绪下10年国债或将维持窄幅震荡，其余期限弹性相对更大，30年国债新老利差有望压缩。上周一市场期待的降息未能落地，但债券收益率先上后下，整体持平或微涨，表明配置力量仍然较强，利率上行空间相对有限。未来我们重点关注1月信贷开门红、地方两会工作目标以及春运人流量情况。
未来黄金市场展望
截至上周五（1月19日），伦敦现货黄金报收2,029.38美元/盎司，上周累计下跌19.3美元/盎司，跌幅0.94%；上周金价继续呈V字走势，金价最高上行至2,054.20美元/盎司，最低下探至2,005.95美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国1月消费者信心指数及零售数据大超预期，加上美联储官员偏鹰言论，市场宽松预期降温，金价周中回落；但随着红海局势再度升级，避险情绪推高金价，降幅收窄，整体金价依然高位震荡。当前金价已至高位，近期美债收益率和美元指数止跌企稳可能一定程度上会限制贵金属上涨空间，市场对美联储降息的乐观情绪降温可能也会导致金价回调风险，短期金价可能维持高位区间震荡。中期看美联储有望年内开启降息，“通胀回落+经济滚动式下行”对金价构成利好。叠加避险情绪使得金价中长期具有支撑，可关注本周出台的PCE物价数据，继续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。
美国1月消费者信心指数及零售数据大超预期，加上美联储官员偏鹰言论，市场宽松预期降温，金价周中回落；但随着红海局势再度升级，避险情绪推高金价，降幅收窄，整体金价依然高位震荡。当前市场回归宏观基本面主导逻辑，基本面上看，美国通胀预期持续下降，宏观经济数据符合“滚动式交替下滑”趋势，但短期经济数据可能较预期更有韧性；当前金价已至高位，近期美债收益率和美元指数止跌企稳可能一定程度上会限制贵金属上涨空间，市场对美联储降息的乐观情绪降温可能也会导致金价回调风险，短期金价可能维持高位区间震荡。关注本周出台的PCE物价数据。
中期看，美联储有望年内开启降息，“通胀回落+经济滚动式下行”对金价构成利好。近年地缘政治风险事件频发，2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，沪金与国际金之间的溢价持续回落至合理区间；后市长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：
美国1月消费者信心大超预期，通胀预期继续回落。美联储官员放鹰，市场宽松预期降温。美国大选正式拉开帷幕，Trump压倒性优势拿下Iowa州共和党初选。中美金融工作组开展会谈，美国务卿布林肯暗示中美领导人24年或有更频繁的接触。美国将也门胡赛组织定义为恐怖组织，红海局势持续升级。
上周海外各资产表现：
股市方面，美股上涨，H股下跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分上涨1.2%、2.9%、0.7%。周内公布的美国12月零售销售环比和1月密歇根消费者信心超预期，且联储官员表态偏鹰，市场转向预期回调，上涨或因市场对美国经济韧性和长期增长率预期提升对分子端的推动。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌5.8%、6.5%、9.8%。物价、人口和地产数据仍疲软，中期借贷便利(MLF)利率调降预期落空也对市场信心造成扰动，美国利率上行促使港股进一步下挫。十二大恒生一级行业全线下跌，电讯（-0.5%）、能源（-3.9%）、公用事业（-4.6%）跌幅偏小，原材料（-7.7%）、资讯科技（-7.7%）、医疗保健（-8.5%）领跌。南向资金本周净流入134.4亿元。债市方面，10Y美债利率反弹。10年期美债利率上行18.4bp至4.12%。周内公布的美国12月零售销售环比和1月密歇根消费者信心超预期，且联储官员表态偏鹰，市场转向预期回调。根据联邦基金利率期货，首次降息时点推迟至24年5月，24年3月降息概率从79%降至47%，24年内降息幅度从168bp降至135bp。汇市方面，美元上行。美元指数上涨0.8%至103.2，主要为降息预期冷却推动。美元对在岸、离岸人民币汇率分别报7.194和7.204。大宗方面，黄金下跌、原油上涨。COMEX黄金下跌1.1%至2031.8美元，美债利率、美元走强打压金价。WTI原油上涨0.9%至73.4美元。美国北达科他州出现极寒气温导致石油日产量减少多达42.5万桶，红海局势随英美和胡赛武装新一轮相互袭击而进一步升级，中东冲突进一步扩大风险升温，但是中国经济数据的持续低迷等需求端基本面因素制约油价涨幅。
本周海外关注事项：
欧洲央行将公布利率决定。中国将公布贷款市场报价利率(LPR)。美国将发布GDP、住房、耐用品订单等一系列数据。
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$国泰中证煤炭ETF联接A(OTCFUND|008279)$$国泰标普500ETF发起联接(QDII)A人民币(OTCFUND|017028)$$国泰纳斯达克100指数(OTCFUND|160213)$
风险提示
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