近日，一张有关“雪球产品”的微信聊天截图在金融圈刷屏。一位投资者两年前购买了中证500雪球产品，因期末价跌幅高于合约保证金比例，投资者本息全无。
同时引发关注和热议的还有股市的大跌，沪指创近4年新低，令市场陷入一片恐慌、焦虑之中。市场持续走低背景下，雪球集中敲入再次引发关注。
雪球产品是什么？
雪球产品是指雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证，属于场外期权模型中的一种，存续期通常为1~2年。目前，多数雪球产品挂钩中证500指数，也有产品挂钩恒生科技指数、中证1000指数。
l 敲入价格：若挂钩标的资产的价格下跌至设定的敲入价格以下，则触发敲入事件，此时投资者可能面临潜在的较大损失，因为这等同于其卖出的看跌期权被激活。
l 敲出价格：若挂钩标的资产的价格上涨并达到或超过敲出价格，则触发敲出事件，投资者可以提前结束产品，并获得约定的票息收益或部分本金返还
这类产品通常具有高风险属性，适合对挂钩标的有一定看涨预期及能承受一定风险的投资者。
在正常市场条件下(即标的资产价格没有跌破敲入价格且曾触及过敲出价格)，雪球产品能够为投资者提供相对较高的固定收益回报。但在熊市或者大幅波动行情下，如果标的价格持续下跌并触发敲入但未触发敲出，投资者可能会损失部分甚至全部本金。
集中敲入会引发暴跌吗？
今年以来，“雪球产品”主要挂钩的中证500、中证1000指数出现持续下跌，尤其是1月22日的大跌引发了雪球压力的持续加大。
投资者最关注的有两条线，即“敲出线”“敲入线”，其中敲入线被视作为“雪球产品”的风险警示线，一旦产品存续期结束，标的指数仍未收复敲入线，那么投资者要承担相应的损失。
随着挂钩的中证500、中证1000指数下行，根据中金、浙商等多家券商研报测算，雪球产品迎来了第二次集中敲入区。不少投资者担心雪球集中敲入，可能触发对冲端卖出股指期货进行对冲进而导致市场暴跌。
前期市场担忧的雪球结构产品敲入风险已释放了一部分；同时，绝大部分的雪球对冲操作是在股指期货市场中进行的，因此雪球仅会对期货价格产生影响，对现货市场的影响较为有限。
另外，根据2023年雪球产品发行的点位来看，整体来说点位较为分散，对市场的冲击有限，风险相对可控。
目前A股总体估值处于历史极低分位，市场风险偏好仍在磨底阶段。雪球敲入、恐慌性抛盘频现或意味市场风险的出清已渐进尾声。我们可以静待市场情绪逐步回暖，一旦市场走出恐慌，A股有望迎来新的“春天”。
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