金信稳健策略混合四季报解读

产品档案

金信稳健策略混合A/C（007872/020436）

成立时间：A份额：2019年12月13日；C份额：2023年12月21日

最新规模：21.16亿   来源：四季报，截至2023年12月31日

基金经理孔学兵自2020年9月18日起开始管理该基金 

金信稳健策略混合业绩表现

过去三年

金信稳健策略混合A收益率   -2.17%

基准收益率     -12.38%

主动混合开放型排名：529/1606

数据来源：金信稳健策略混合2023年4季报，截至2023年12月31日，海通证券：基金业绩评价报告，发布时间2023.12.30，计算截止日期：2023.12.29。

最新持仓情况

数据来源：金信稳健策略混合季度报告，截至2023年12月31日，最新持仓可能发生变化，过往走势不预示未来表现。

基金主要持仓以半导体设备及零部件为主，持仓较为集中，与三季报相比，四季报前十大重仓股标的没有变化，但个股比例稍有调整，前十大重仓股合计占比76.61%，集中度较三季报略有提升。

基金经理

金信稳健策略混合基金经理：孔学兵

掘金硬核科技半导体板块

拥有26年证券从业经验，1996年8月至2011年4月曾任南京证券股份有限公司自营投资经理、资管投资主办；2011年4月至2016年2月曾任富安达基金管理有限公司董事、投资管理部总监、基金经理；2016年2月至2019年2月曾任中融基金管理有限公司,任权益投资部总监、董事总经理。2020年2月加入金信基金管理有限公司，现任公司首席投资官（权益）、基金经理、公司权益投资决策委员会成员。 投资擅长：“科技创新践行者”，理性分析价值，深度挖掘成长；坚持长期视野，以中长期相对确定性应对短期不确定。

后市展望

进入四季度，尽管宏观政策趋向积极，监管层在制度设计和交易层面也不乏相关积极举措，但市场赚钱效应的持续恶化进一步引发悲观情绪的蔓延，A股市场经历了艰难且复杂的流动性挤出过程。12月中下旬，我们一直坚守的硬科技成长方向也未能经受住市场系统性风险的压制，一度较为明显的相对收益也在年末出现大幅度收敛，非行业或公司基本面因素对股价构成短期冲击。

根据我们对中国金融市场变化的近距离感知，我们认为，市场对一些长期结构性矛盾展开了过于悲观的情绪性表达，当下市场面临的困难局面，相当重要的解释是地产超调和民营经济收缩，对居民资产负债表构成的冲击，以及就业与收入增长预期不佳共同产生的叠加效应。市场情绪和社会预期的系统性修复，除了市场自身的出清程度，或许还需要重大宏观变量或大力度改革举措的出现。

我们重点聚焦的半导体国产替代方向，叠加了宏观周期、景气波动、地缘政治冲突等诸多因素，尽管相关龙头公司凭借持续的研发积累、技术突破和品类扩张，已经赢得了营收和市场份额的显著提升，但与业绩增长趋势相背离的是，股价的持续调整和估值收缩至历史性低位。我们认为，剔除市场整体性影响，可能与部分参与资金混淆了周期与成长有关，或者过度关注了周期波动对半导体行业整体性的影响，而忽略了半导体国产替代方向的核心驱动力、成长逻辑与增长确定性。

尽管市场复杂波动且估值持续性收敛，基于中长期策略的稳定性，四季度本基金依然坚持“弱化周期波动、聚焦国产替代”。在宏观经济恢复和地缘政治冲突双重考验下，国产替代方向依然展现出整体竞争力和市场份额的不断提升，呈现出较为旺盛的生命力和投资韧性。近期海外相关技术管制政策落地，我们预计不会对国内晶圆厂2-3年资本开支产生显著影响，头部晶圆厂扩产仍在有序推进，资本开支重趋扩张。

展望2024，终端市场库存持续消耗，国产替代进程有望加速。智能手机、服务器、汽车以及PC等四大应用市场有望恢复增长，与AI相关的高性能运算方向可能是新的芯片契机，另外存储等环节在国际巨头减产、国内存储大厂扩产推进、AI算存一体化与国产高端手机等增量需求拉动下，有望出现库存出清加速，供需结构改善，存在较为丰富的结构性机会。

市场震荡下行，各位投资者朋友内心都非常煎熬。但黑夜是黎明的前奏，希望总是出现在绝望之时，希望大家战略上保持信心，战术上保持耐心。我们将继续坚持投资风格不漂移，做好投资和研究工作，努力获取稳定的超额回报，为大家提供良好的持有体验。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。

金信稳健策略混合（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）成立于2019年12月13日，孔学兵自2020年9月18日起开始管理金信稳健策略混合，周谧自2020年5月6日到2021年5月24日管理金信稳健策略混合，吴清宇自2019年12月13日到2020年12月16日管理金信稳健策略混合。金信稳健策略混合A成立以来（2019.12.13-2023.12.31）的业绩为41.30%，同期业绩比较基准收益率为3.83%。金信稳健策略混合A份额2020、2021、2022年和2023年业绩分别为44.67%、41.48%、-26.26%和-6.23%，同期业绩比较基准收益率分别为15.20%、0.30%、-9.56%和-3.41%。金信稳健策略混合C份额成立以来（2023.12.21-2023.12.31）的业绩为-1.74%，同期业绩比较基准收益率为1.73%。数据来源：金信稳健策略混合定期报告；业绩比较基准：沪深300指数收益率×50%+中证综合债指数收益率×50%；收益率数据托管行已复核。

$金信稳健策略混合A(OTCFUND|007872)$$金信稳健策略混合C(OTCFUND|020436)$