各位持有人朋友，大家好，我是金信稳健策略混合、金信行业优选混合、金信精选成长混合的基金经理孔学兵。3季度中旬到4季度中旬半导体板块整体处于宽幅震荡行情中，但11月下旬以来，随着整个市场持续下行，半导体板块也出现了较大幅度的调整，这段时间相信很多投资者朋友们的内心都很煎熬，对市场后续的走势缺乏信心，同处在这个市场，我们也感同身受。在这种情况下，我很感谢各位持有人的信任，受人之托，理当忠人之事。我们也只有全力以赴、兢兢业业、管理好每一份基金资产，才能不辜负大家的期待和信任。现在又到了季报披露的时候，我在这里给大家分享下我对于半导体板块2024年的看法。
2023年是中国经济疫后复苏的第一年，年初中国经济活跃度经历了短暂而强劲的反弹，刺激了金融市场对于全年经济恢复的乐观情绪。然而，二、三季度开始，各项经济指标出现了全面和超预期的走弱，市场悲观情绪开始蔓延。进入四季度，尽管宏观政策趋向积极，监管层在制度设计和交易层面也不乏相关积极举措，但市场赚钱效应的持续恶化进一步引发悲观情绪的蔓延，A股市场经历了艰难且复杂的流动性挤出过程。12月中下旬，我们一直坚守的硬科技成长方向也未能经受住市场系统性风险的压制，一度较为明显的相对收益也在年末出现大幅度收敛，非行业或公司基本面因素对股价构成短期冲击。
根据我们对中国金融市场变化的近距离感知，我们认为，市场对一些长期结构性矛盾展开了过于悲观的情绪性表达，当下市场面临的困难局面，相当重要的解释是地产超调和民营经济收缩，对居民资产负债表构成的冲击，以及就业与收入增长预期不佳共同产生的叠加效应。市场情绪和社会预期的系统性修复，除了市场自身的出清程度，或许还需要重大宏观变量或大力度改革举措的出现。
我们重点聚焦的半导体国产替代方向，叠加了宏观周期、景气波动、地缘政治冲突等诸多因素，尽管相关龙头公司凭借持续的研发积累、技术突破和品类扩张，已经赢得了营收和市场份额的显著提升，但与业绩增长趋势相背离的是，股价的持续调整和估值收缩至历史性低位。我们认为，剔除市场整体性影响，可能与部分参与资金混淆了周期与成长有关，或者过度关注了周期波动对半导体行业整体性的影响，而忽略了半导体国产替代方向的核心驱动力、成长逻辑与增长确定性。
在具体操作上，尽管市场复杂波动且估值持续性收敛，但基于中长期策略的稳定性，四季度我们依然坚持“弱化周期波动、聚焦国产替代”的原则。持仓上与三季报相比，四季报前十大重仓股标的没有变化，但个股比例稍有调整。
在宏观经济恢复和地缘政治冲突双重考验下，国产替代方向依然展现出整体竞争力和市场份额的不断提升，呈现出较为旺盛的生命力和投资韧性。近期海外相关技术管制政策落地，我们预计不会对国内晶圆厂2-3年资本开支产生显著影响，头部晶圆厂扩产仍在有序推进，资本开支重趋扩张。
展望2024，终端市场库存持续消耗，国产替代进程有望加速。智能手机、服务器、汽车以及PC等四大应用市场有望恢复增长，与AI相关的高性能运算方向可能是新的芯片契机，另外存储等环节在国际巨头减产、国内存储大厂扩产推进、AI算存一体化与国产高端手机等增量需求拉动下，有望出现库存出清加速，供需结构改善，存在较为丰富的结构性机会。
市场震荡下行，让每个人的内心都非常煎熬。但请相信希望总是出现在绝望之时，希望大家战略上保持信心，战术上保持耐心。我们将继续坚持投资风格不漂移，做好投资和研究工作，努力获取稳定的超额回报，为大家提供良好的持有体验。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。
金信稳健策略混合（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）
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