过去一周,周初MLF平价超额续作,叠加股市流动性预期扰动影响,A股市场周初延续震荡调整并一度创下阶段新低,随后临近1月股指期货交割日,宽基ETF成交额持续扩大,上证指数破2800后收复失地。北向资金连续流出且规模抬升,周度净流出235亿元。风格层面,偏蓝筹大盘的沪深300下跌0.4%,成长风格的创业板指和科创50分别下跌2.6%和1.7%,年初至今表现较好的高股息风格也有所调整。行业层面,旅游、银行、半导体录得正收益;港股、国防军工、机械、小盘股等跌幅超过5%,跌幅居前。

数据来源:Choice,截至2024.1.21。    

宏观:

国内:多举措发展银发经济,降息仍在路上。1月15日,国务院办公厅印发《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》从4个方面提出26项举措,到2035年,银发经济规模将达到30万亿元,占GDP比重约10%,建议关注相关机会;同日,央行连续第13个月超额续作MLF,净投放2160亿元,但利率保持不变,1月份降息的概率也随之降低,后续降准降息仍有可能性;16日,国务院总理在瑞士达沃斯出席午餐会,指出欢迎外国企业来华投资兴业,后续我国在扩大高水平对外开放,稳外资稳外贸方面的政策支持力度或仍较大。

降息虽未到,但仍有必要。回顾2023年GDP,尤其是考虑到二、三季度经济二次触底,5.2%的增速实属不易,但多少被价格掩去了势头,2023年名义GDP增速为4.6%,价格因素是拖累,不少领域都存在“以价换量”现象。2023年10月以来,制造业PMI连续3个月环比回落,12月降至49%。地产拖累,全国商品房销售面积降势未止。CPI同比已连续3个月为负,需求不足问题仍待进一步改善。上述因素均反映当前经济恢复动能有所不足,单季GDP两年复合增速也反映了这一状况,三季度为4.4%,四季度降至4.04%。1月15日,央行超额续作9950亿元MLF,中标利率为2.5%,与前值持平,未“如期”降息,但未来仍有降息必要。截至2023年12月,中国实际利率为2.92%,明显高于2002-2019年实际利率中枢1.14%,且高于美国(0.62%)、日本(-1.9%)和德国(-1.6%)。降息有助于促进企业投资和居民消费,增强发展动能;可以降低金融市场收益率,促进更多资金进入实体经济。

海外:美国零售数据超预期,欧央行打压降息预期。当地时间15日,日经225指数创近34年来新高,短期内或继续受日美货币政策预期的变化较大;当地时间17日,欧洲央行行长拉加德表示欧央行官员可能已经达成“在夏季降息”的共识,但激进降息押注无助于决策者遏制通胀,短期资产价格可能会有调整,需持续跟踪物价、工资等数据;同日,OPEC在月度石油市场报告中表示,2024年石油需求将增长225万桶/日,2025年继续增长185万桶/日,短期来看供需仍将延续紧平衡趋势,国际油价或呈震荡走势;同日,美联储褐皮书显示消费者支出强劲,但劳动力市场有所转冷,而且12月零售销售数据超出市场预期,数据公布之后降息预期有所降温。

数据来源:Choice,截至2024.1.21。    


商品:

上周布伦特原油现货均价周环比上涨1.45%,铁矿石价格周环比下降4.19%,阴极铜价格周环比下降0.39%;中游:螺纹钢价格周环比下降0.54%,水泥价格指数周环比下降0.99%,秦皇岛港动力煤平仓价周环比下降0.74%;下游:商品房成交面积周环比下降7.26%,1月1-14日,乘用车市场零售同比增长18%;物价:蔬菜价格周环比下降1.26%,猪肉价格回升0.25%。

油气:伊朗与巴基斯坦发生摩擦,但目前已平息。上周伊朗、巴基斯坦分别对对方领土上的武装分子发动袭击,一度导致巴基斯坦召回其驻德黑兰大使,降级两国外交关系。但经过中国等国及国际组织调解后,巴基斯坦全面恢复与伊朗关系。IEA 上调2024 年全球原油需求预测。IEA 1 月原油市场月报上调24 年原油供应量150 万桶 天,同时全球石油消费量也上调18 万桶 日至增加124 万桶 日。

煤炭:主产区个别中小煤矿开始放假,市场供给略有下滑,气温偏暖下电厂日耗小幅回落,沿海电厂库存延续去化、降幅放缓,内陆电厂库存小幅累积,港口库存延续去化、降幅放缓,各环节库存仍处于相对高位,整体煤价延续稳中偏弱运行。下周预测有一波冷空气,关注整体需求拉动。

钢铁:一季度国内政策市场强预期减弱,利空情绪外溢至黑色,从整体市场估值的情况来看,已经处于底部位置,对于回升需要有一些耐心。经济转型阶段,由投资转向消费,短期经济回升速度较慢,但方向并没有改变。

数据来源:Choice,截至2024.1.21。    


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