投资领域里的闭环

所有成功的、可持续的商业模式都可能有一个“闭环”。

比如：“规模效应”是现代商业最常见的“商业闭环”，某类产品的几个竞争者，如果有一家率先达到某一个“规模临界点”，它的成本就会大幅降低，有更多的利润开拓市场，进一步扩大规模，扩大对竞争者的优势，从而持续领跑。其他的商业闭环还包括：科技研发、网络效应、品牌渠道……

很多投资者在分享投资经验时，往往会重点强调自己如何发现一个机会，给到一个“如何赚到大钱”的印象。或是自己希望什么能力都要有什么机会都要抓，但是因精力、胜率等因素，往往效果不佳。

实际上，“形成持续的、具备较高胜率、经得起长期历史检验的投资闭环”才是成功的投资者真正的赚钱原因。

胜率、赔率和投资久期

任何一种投资方法，都是“胜率、赔率和投资久期”三个维度的结合，对于一个投资人来讲，自己需要系统性地找准自己的定位：

首先是胜率与赔率的侧重：是喜欢把握那些大空间、大故事但充满不确定因素的大题材和“大行业小公司”（典型的赔率交易）？还是那些成功路径相对确定的、有明确估值体系的高胜率公司（典型的胜率交易）？

其次是投资久期与赔率的结合：是更喜欢那些短期看起来没有爆发性，但长期空间很大的长期赔率投资？还是那种短期爆发性高的题材，赔率也有可能不错的品种？

最后是投资久期与胜率的结合：是喜欢那些业务确定性非常强，现金流很稳定的长期胜率投资？还是喜欢在高换手率短期均线向上发散的热点板块中寻找短线胜率的交易性机会？

“胜率、赔率和投资久期”三个维度，不仅是方法偏好，还要考虑个人禀赋。

胜率、赔率和投资久期往往在多数情况下难以兼得，这就需要投资人在自身构建的投资体系中予以取舍，同时也与投资人自身的禀赋相关。比如，投资人自身是否对前沿技术和发展趋势具有很强的挖掘能力？是否对宏观具有很好的理解力和判断力？是否对行业有很强周期观念，能感受并深入研究发掘周期的变化？是否对商业和商业模式具备敏锐的嗅觉，能够判断出一个生意的好与坏？是否非常擅长财务挖掘，可以从财务数据中找到潜藏的商业机会？是否有很强的信息渠道？是否有很多的时间可以天天看盘？

还比如，投资人是否具备自身性格上的内在优势：是否很有耐心，非常沉着，得失心也不重，可以长期守住一个机会？是否脑子动得特别快，感觉特别灵敏，是否有很强的信息获取和交易能力？

一个正期望值的交易总是要同时兼顾赔率与胜率。

有的投资者的问题可能出在赔率不够，眼高手低，习惯于赚小钱，只要一笔大亏就全部亏掉了；也有少数赌性比较强的人，可能问题出在方法的胜率不够上，偶尔会赚一笔很大的钱，但是后面多次小钱全部亏掉。还有一个常见的问题是，实际投资周期总是无法完成预设的投资久期。很多人都假设自己能够长期拿着，但是实际上几乎每一笔投资可能都会因为各种原因提前结束。

价值投资的闭环

我理解，价值投资有着较好的闭环：

第一，价值投资是胜率和赔率的较好的结合，注重胜率，也一定程度上相当关心赔率，而付出的代价可能是投资久期；

第二，价值投资非常适用于机构投资者、大体量资金的人，通常可能需要的投资时间周期也较长；

第三，价值投资具备长期的复利效应，时间非常关键。

价值投资之所以具有较好的闭环和长期的生命力，我觉得很大程度上是遵从了一些基本常识：

1）花大精力看清楚企业的长期成长，赚企业长期成长的钱；

2）注重价格和估值，不会透支太多；

3）以上两点，就具备了相当高的胜率和较好的赔率；

4）价值投资者甚至利用市场的波动，在恐惧中买入在贪婪中卖出，来实现一定的超额收益；

5）价值投资付出的代价是时间，但也成就了“时间的价值”、“复利效应”。

最后，希望每个人都能在投资领域里面，形成适合自己的投资闭环。

$博道明远混合C(OTCFUND|019501)$

$博道志远混合C(OTCFUND|007826)$

$博道卓远混合C(OTCFUND|006512)$

风险提示：本文内容仅供参考，不构成任何投资建议及承诺，非基金宣传推介材料。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险评测，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。请在进行投资决策前，务必仔细阅读基金的法律文件（招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等），充分考虑自身的风险承受能力。基金有风险，投资须谨慎。