从过去几轮猪周期来看，股价和猪价之间存在几个明显规律：
猪周期中，猪股的股价会出现三个阶段——产能去化、猪价上涨、盈利兑现所驱动的三波上涨行情；
产能去化和猪价上涨驱动的上涨偏板块性行情，而盈利兑现驱动的股价上涨更偏个股行情；
生猪养殖股的股价越来越领先于猪价、转而以能繁母猪存栏去化为先行指标。
以2018年、2021年两轮行情为例，
2018年2月至2021年3月：出现完整的三波上涨行情，股价见底滞后于猪价实际底部、领先于猪价心理底部、启动于非瘟疫情恶化带动母猪产能加速去化时，行情滞后于猪价高点约一年的时间。
2021年7月至2022年7月：股价见底领先于猪价阶段性见底、同步于能繁母猪存栏去化，板块演绎了产能去化和猪价上涨驱动的两波上涨行情，股价见顶领先于猪价阶段性高点约3个月。
现在“猪周期”处在什么阶段？
华泰证券认为，目前仍在猪周期投资三阶段的第一阶段。
从行业情况来看，2023年开始的产能去化主要原因在于行业现金流恶化以及生猪疫病的影响。从历史经验来看，由于每年下半年节假日较多、猪肉制品库存基本消化等因素，生猪行业通常会出现消费旺季，然而由于去年猪企出栏放量，供应压力使得猪肉价格不增反降，11月、12月的生猪均价环比分别下降3.3%和2.7%（数据来源：Wind、华泰证券），价格低迷叠加出栏放量，致使猪企普遍遭遇亏损且幅度较大。
国内生猪出栏量季度变化
从去化来看，涌益咨询统计样本12月能繁母猪存栏环比变化为-0.84%（上月-1.57%），上海钢联统计样本12月能繁母猪存栏环比变化为-2.09%（上月-1.92%），卓创资讯统计样本12月能繁母猪存栏环比变化为-1.93%（上月-1.48%）。从2023年全年去化程度来看，卓创2023年1-12月能繁累计去化7.06%；钢联2023年1-12月能繁累计去化5.45%；涌益2023年1-12月能繁累计去化10.01%。
总体上，去化呈明显加速趋势。
随着供给压力继续提升、猪肉消费和饲料成本的支撑减弱的情况下，市场预计今年上半年猪价跌破12元/公斤或是大概率事件，猪企或将开始寻求主动去产能，未来去化或将继续加速。
月度生猪价格表现
资金借道畜牧养殖主题ETF布局
华泰证券认为，考虑到冻鲜猪肉端均存在压力、而成本端对猪价的支撑或随玉米豆粕等原料的跌价而减弱，预计2024年上半年猪价难有起色、低点或跌破12元/公斤，更深更久的亏损或带动产能去化主体向规模化集团猪场扩散，从而对生猪养殖板块形成基本面催化。
该机构进一步指出，过去三轮猪价反转行情带动下，二级市场的学习效应加强，猪股股价已经越来越领先于猪价，能繁母猪存栏逐渐成为股价先行指标。叠加上市猪企头均市值和估值都仍在历史低位、向上空间充足，目前或为不错的布局时机。
Wind数据显示，截至2024年1月24日，中证畜牧指数（930707.CSI）最新估值为2.51倍PB，不到0.23%历史分位数，几乎处于历史最低水平。
数据来源：Wind，统计区间2015.7.13-2024.1.24。指数过往业绩不代表未来表现。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
从资金层面上来看，资金也在持续通过相关主题ETF进行布局。以$畜牧养殖ETF(SH516670)$为例，近5个交易日共获得资金净流入325万元。
Wind数据显示，2022年4月以来，$畜牧养殖ETF(SH516670)$的基金份额从不足2亿份猛增到现在的超10亿份，累计增幅超5倍，同样反映了市场资金对未来“猪周期”前景的看好。
来源：Wind，截至2024.1.25
值得一提的是，畜牧养殖ETF（516670）在同主题ETF中管理费率最低，仅为0.2%/年,或许是持续获得资金青睐的原因之一。
畜牧养殖ETF（516670）跟踪的中证畜牧养殖指数（930707.CSI）从沪深A股中选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司股票作为样本股，以反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。目前指数成分股35只，全面覆盖畜牧养殖全产业链的同时，在生猪养殖核心赛道重点布局。根据历史表现，畜牧养殖板块根据供需关系长期呈现明显的周期性，整体和猪价呈现强相关性。
数据来源：Wind，统计区间2015.1.26-2024.1.17。指数过往业绩不代表未来表现。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
风险提示：基金有风险，投资须谨慎。上述观点、看法和思路根据截至当前情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺，亦不构成投资推荐。
中证畜牧养殖指数近五年表现分别为75.7%(2019)、13.49%(2020)、-5.93%(2021)、-13.21%(2022)、-15.30%（2023）。中证畜牧养殖指数由中证指数有限公司编制和发布。指数编制方将采取一切必要措施以确保指数的准确性，但不对此作任何保证，亦不因指数的任何错误对任何人负责。指数过往业绩不代表其未来表现，亦不构成基金投资收益的保证或任何投资建议。指数运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。
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#“中字头”缘何暴涨？现在进场来得及吗？##养猪行业将步入“微利期”#
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