积极因素不断催化，沪指强势重回2900点

A股周度表现

本周A股宽幅震荡，沪指先抑后扬，周初考验2700点关口后强势反弹，收复2900点，成长板块延续调整。具体来看本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周变化分别+2.75%、-0.28%、+1.96%、-1.92%，-2.53%，两市周度成交额4.0382万亿元，日均成交0.8076万亿元。本周北向资金净流入121亿元，扭转前期流出态势。本周申万一级31个行业19个行业录得正收益，房地产、建筑装饰、石油石化等板块领涨，美容护理、电力设备、电子等行业领跌。房地产行业涨幅最大，本周上涨8.98%，美容护理行业跌幅最大，一周下跌5.16%。

大势研判

本周A股波动加大，沪指先抑后扬，周初考验2700点关口后强势反弹，收复2900点，一周涨幅接近3%。大市值权重股成为反弹先锋，TMT等科技成长板块在业绩预告影响下，本周延续调整。在市场完成流动性修复带来的超跌反弹后，中期走势的判断依然取决于未来宏观经济基本面的走势。目前多个省市已经披露2024年经济增速目标，从这些数据看，2024年依然有较大的稳增长动力。如果在三大工程的持续落地下，经济基本面继续企稳改善，扭转市场前期的情绪，则后期反弹有望切换为反转行情。

本周策略视点：积极因素不断催化，沪指强势重回2900点

本周A股波动加大，沪指先抑后扬，周初考验2700点关口后强势反弹，收复2900点，一周涨幅接近3%。大市值权重股成为反弹先锋，TMT等科技成长板块在业绩预告影响下，本周延续调整。年初以来指数连续调整，市场情绪在周初压制至极限，多个指标已经达到历史大底水平。且在市场调整过程中，部分衍生品带来的尾部风险不断释放，进一步扩大了指数的调整幅度。在微观流动性出现改善后，沪指迎来明显反弹。从基本面来看，本周央行宣布降息，同时继续为房地产行业提供融资安排。证监会明确建设以投资者为本的资本市场，住建部召开城市房地产融资协调机制部署会。基本面层面的积极因素不断催化下，顺周期等大市值权重股带领沪指强势重回2900点。

自23年12月以来的调整，一方面由于经济预期的下修，另一方面由于微观流动性层面的负反馈。两者对市场的冲击在本周初达到了极值，市场出现非理性的大幅回调，且回调过程中衍生品带来的尾部风险不断释放。截止1月22日，上证指数市净率已经回落至1.14，为1991年成立以来最低，从估值绝对值来看，属于绝对的历史底部。从全市场所有A股破净率个股占比来看，1月22日，所有A股破净率占比达到9.96%，仅次于2022年4月上海疫情，2020年疫情初始爆发，2018年10月份以及2008年金融危机时刻这些历史大底部。从全市场所有A股市净率中位数来看，A股市净率中位数为2.14倍，同样显示A股当下处于历史重要底部水平。从交易层面来看，截止1月22日，所有A股中符合超跌判断的数量占比已经达到了24.16%，仅次于2022年上海疫情，2018年10月份，2016年熔断以及2012年12月份。因此，周初市场无论是从本轮调整的时间，还是调整的幅度，均显示已经达到历史极端水平。

之后积极因素开始积累，风险偏好破冰修复。人民银行行长潘功胜在国务院新闻发布会上宣布，中国将于2月5号下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。并将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%，持续推动社会综合融资成本稳中有降。由于人民银行本月并未下调利率，前期市场对宏观流动性趋紧的预期升温。本次降准有助于改善市场对流动性的预期，带来风险偏好的修复。此外，1月23日证监会党委扩大会议从宏观层面提出资本市场建设发力重点后，1月24日证监会副主席王建军的一席采访回复，再度从“建设以投资者为本的资本市场”这一细分角度，明确监管下一步具体布局方向。证监会将围绕提升上市公司质量、发挥证券基金机构作用、梳理完善基础制度安排、严惩资本市场乱象等开展工作。金融监管总局和住建部也陆续发声，加快推进城市房地产融资协调机制落地见效，指导金融机构落实好经营性物业贷款管理要求，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。在积极因素不断催化下，沪指探底回升。

市场反弹过程中，大市值权重板块成为先锋领涨板块，TMT等成长板块表现相对较弱。一方面是由于国资委称将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核的催化，且大市值权重板块筹码结构相对较好；另一方面，2023年年报预告陆续披露，部分行业个股业绩低于预期，引发投资者对相关板块业绩的整体担心。在市场完成流动性修复带来的超跌反弹后，中期走势的判断依然取决于未来宏观经济基本面的走势。目前多个省市已经披露2024年经济增速目标，从这些数据看，2024年依然有较大的稳增长动力。如果在三大工程的持续落地下，经济基本面继续企稳改善，扭转市场前期的情绪，则后期反弹有望切换为反转行情。

【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

2024年1月26日

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