2023年三季报点评：Q3主营稳健增长，毛利率回升

　　亿纬锂能(300014)
　　投资要点：
　　事件：近日公司发布2023年三季报。
　　点评：
　　Q3主营稳健增长，毛利率回升。随着新工厂新产线量产，公司营业收入保持快速增长。2023年前三季度实现营收355.29亿元，同比增长46.31%；归母净利润34.24亿元，同比增长28.47%；其中本部业务实现归母净利润30.48亿元，同比增长51.62%。毛利率16.78%，同比上升0.92pct；净利率10.92%，同比下降0.03pct。单季度而言，2023Q3实现营收125.53亿元，同比增长34.16%，环比增长6.47%；归母净利润12.73亿元，同比下降2.53%，环比增长25.93%。Q3毛利率18.34%，同比上升1.04pct，环比上升3.27pct；研发费用7.25亿元，同比增长33.59%，环比增长48.44%。净利率10.75%，同比下降4.18pct，环比上升0.3pct。净利率同比下降主要系投资收益下滑，投资收益0.96亿元，同比下降80.16%，环比增长3.39%。营运资金周转效率提升，Q3经营性现金流净额20.58亿元，同比增长92%。
　　持续扩张产能，电池出货量快速增长。前三季度公司动力电池出货约20GWh，同比增长71.26%，储能电池出货约17GWh，同比增长115.68%。公司持续投入产能建设，截至2023Q3末，在建工程204.13亿元，较年初增长53.51%。全年量产产能有望达80GWh。公司率先推进在国内布局大圆柱电池业务，预计年内完成20GWh产能落成，并规划了沈阳、成都、匈牙利等地超50GWh产能建设，已获未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh。储能方面，公司率先发布领先技术产品LF560K，采用单体电芯容量达560Ah的超大容量CTT电芯方案，已获5年内意向性客户需求超过140GWh。
　　加速开拓海外市场，全球市占率稳步提升。2023年1-8月公司全球动力电池装车量9.2GWh，同比增长142.8%，增速显著高于同行，市占率2.1%，同比上升0.8pct，排名上升至第八位；2023年1-9月公司国内动力电池装车量11GWh，市占率4.3%，排名第四位。公司持续开拓海外市场，全资孙公司亿纬美国拟与海外巨头共同出资在美国投资建设电池产能，亿纬动力连获Rimac动力电池项目和GM锂电池系统项目定点。
　　投资建议：维持买入评级。预计2023-2025年EPS分别为2.20元、3.14元、4.16元，对应PE分别为21倍、15倍、11倍，维持买入评级。
　　风险提示：新能源汽车产销不及预期；储能电池需求不及预期；竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险。