国内政策利好，上周市场震荡反弹，本周怎么看？_财富号

消费ETF(510150)联接基金（A类217017、C类004407）

上周回顾：

上周指数层面开始反弹，上周中证全指指数上涨0.61%、沪深300指数上涨1.96%，上证消费80指数跑输大盘。消费80指数中跌幅较大的申万一级行业为美容护理和医药生物，分别下跌5.16%和2.73%。

后市展望：

政策表态积极，消费回暖可期。数据端，12月社零增速7.4%，低于预期值6.6%，两年复合增速2.7%，高于11月1.8%，但低于全年3.4%，消费需求整体低位徘徊，仍需就业与收入的进一步提振。

从消费类型来看，服务性消费较强，商品零售总额同比增长4.8%（前值8.0%），餐饮业零售总额同比增长30.0%（前值25.8%）。从消费区域来看，农村消费恢复速度更快，城镇、乡村消费品零售额同比分别增长7.2%（前值10.0%）、增长8.9%（前值10.4%）。从商品品类来看，金银珠宝、服装鞋帽等升级类商品零售额增速较快，地产后周期类消费依旧低迷。

政策端，本周证监会强调建设以投资者为本的资本市场，加强对上市公司监管，增强投资者获得感；国新办发布会指出房地产对国民经济具有重要影响，金融业责无旁贷、必须大力支持，国家金融监管总局取消外资股份比例限制，外资可持有银行保险机构100%股权；国资委表示将进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现；央行宣布将下调存款准备金率50BP和再贷款再贴现利率25BP，向市场提供中长期流动性，此外，央行强调把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量；以上政策或影响投资风险偏好、上市公司基本面、流动性环境、名义经济增速，有利于提振市场较弱的信心以及改善实体经济偏低的预期。

2024年消费行业大概率延续复苏，市场格局有望呈现分化与头部集中趋势。招商上证消费80ETF是首只跟踪消费板块的ETF基金，上证消费80指数全面涵盖了医药生物、食品饮料、汽车、休闲服务、家用电器等消费领域的80家龙头公司。$消费ETF(SH510150)$$招商上证消费80ETF联接C(OTCFUND|004407)$

食品饮料ETF（159843）

上周回顾：

上周申万一级食品饮料指数下跌0.36%，同期中证全指指数上涨0.61%、沪深300指数上涨1.96%，食品饮料行业指数跑输大盘。国证食品细分子行业中跌幅较大的是预加工食品和零食，分别下跌10.60%和4.97%。

后市展望：

受宏观因素影响，2023年食品饮料相关行业渐进式复苏：从量上看，人口结构决定多数食品饮料行业进入缓慢增长阶段，2023年白酒、啤酒、乳制品、软饮料、成品糖产量同比分别为-2.8%、0.3%、3.1%、4.1%、-13.2%；23年食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，农副食品加工业规模以上工业增加值累计同比分别为3.3%、0.8%、0.2%。从价上看，现阶段的消费趋势不是简单的升级或降级，而是两者共存，一方面高端白酒增长动力较足、啤酒延续高端升级，另一方面量贩零食等业态受欢迎，消费者更加追求高质性价比产品。从利润端看，总量增速略承压，2023年11月食品制造业，酒、饮料和精制茶制造业，农副食品加工业利润总额累计同比额分别为2.2%、6.1%、-11.8%。从公募基金持仓看，2023年四季度主动偏股型基金的重仓持股中食品饮料板块比重为13.6%，环比下降0.4个百分点，板块超配比例环比下降0.23个百分点。具体来看，白酒、啤酒、调味品、软饮料板块的重仓持股占比环比下降，乳制品、肉制品重仓持股环比上升。配置层面，近3年食品饮料板块估值不断消化，国证食品、白酒、乳品、调味品、啤酒板块近5年PE(TTM)估值分位数回落至5%以下，近10年估值分位数在30%左右。春节是白酒及大众品的重要动销时点，关注旺季临近的催化。市场波动中或带来较好的投资窗口期，后续若经济出现反弹，板块有望展现较好的顺周期属性。

招商国证食品饮料ETF跟踪的指数是国证食品饮料行业指数（399396.SZ），该指数由食品饮料行业中总市值最大的前50只龙头公司构成，占比前三的细分行业为：白酒、乳制品和调味发酵品。$食品饮料ETF(SZ159843)$

畜牧养殖ETF（516670）联接基金（A类014414、C类014415）

上周回顾：

上周申万一级农林牧渔指数下跌0.85%，同期中证全指指数上涨0.61%、沪深300指数上涨1.96%，农林牧渔行业指数跑输大盘。中证畜牧细分子行业中跌幅较大的是动物保健和饲料，分别下跌5.20%和3.66%。

后市展望：

短期猪价上涨不改去产能趋势。根据中国养猪网，截至1月26日，全国生猪（外三元）平均价14.66元/公斤，周环比上涨0.04%，阶段性价格上涨或与气温、大猪出栏节奏提升，供给端挺价情绪有关；同期，根据搜猪网，全国三元仔猪（15公斤左右）平均价456元/头，周环比上涨8.90%；同期，外购仔猪养殖利润为-100.89元/头，周环比上升103.92元/头，自繁自养利润达-205.20元/头，周环比上升69.48元/头，亏损时长已近1年。

近期指数走势弱于大盘或主要源于两点担忧：一是养殖户对下半年猪价乐观，部分开始存在压栏与二次育肥的行为，导致1月下旬仔猪及生猪价格上涨，市场担忧现金流没有消耗完毕；二是玉米和豆粕饲料价格下降有利于现金流改善，两方因素均加剧市场对去产能持续性担忧。

我们的观点是目前生猪和母猪存栏仍在高位，同时冻品库存较高，在整体产能过剩的背景下，仔猪价格和生猪价格当前还不具备持续上涨的条件，也不改节后猪价恶化的逻辑。另一方面，当前饲料对成本的改善有限，叠加冬季防疫成本上升，企业现金流还是亏损。根据国家统计局，2023年末全国能繁母猪存栏量4142万头，较2022年末下降5.6%，产能持续出清。近期的指数调整可能是周期底部反转过程中的波动，当前指数和估值均位于底部区间，继续看好春节后的价格下跌带动产能加速出清。

招商中证畜牧养殖ETF跟踪的指数是中证畜牧养殖指数（930707.CSI）,该指数从沪深A股中选取涉及畜禽饲料、畜禽药物以及畜禽养殖等业务的上市公司股票作为样本股，以反映畜牧养殖相关上市公司股票的整体表现。在猪肉、鸡肉等肉类价格上行或整体通货膨胀的经济环境下，畜牧养殖ETF或将受益。$畜牧养殖ETF(SH516670)$$招商中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|014415)$

医疗器械指数ETF（159898）

上周回顾：

医药生物（申万一级）下跌2.73%，同期沪深300上涨1.96%、上证综指上涨2.75%，医疗器械指数跑输市场。

后市展望：

2024年全国医疗器械监督管理工作会议在京召开，会议强调，当前我国医疗器械产业正处于快速增长向高质量发展的关键期，要坚决打好保护和促进公众健康的主动仗，2024年工作重点任务在促进高端医疗器械快速上市的同时，对医疗器械行业合规化发展提出了新的要求，创新医疗器械审批有望做到量质齐升的高质量发展局面；

河北2023年底提出的28种耗材集采中包含消化内镜中用量较大的止血夹产品，1月23日晚间发布企业分组结果、约定采购量，并开始模拟报价，正式报价及开标时间2024年1月31日，本次参与止血夹的省份有河北、安徽、云南、广西、江西、辽宁、三明、新疆兵团、新疆、西藏十个省份，约定采购量按实际需求量80%报送，总体为126.15万个，占全国用量比例约为10%左右，采购期2年，将于2024年1月31日开标，本次集采产品种类较多，涉及地区范围较广，密切关注开标结果；

短期医疗合规性要求对于设备采购依然有影响，但对行业增速的影响将逐步变弱，高值耗材入院及使用陆续恢复；耗材集采规则设定更加清晰可预期，国产企业可通过进口替代和抢占空白市场实现份额提升，企业的增长来自于销售量的提升和创新产品的使用等，中长期看强监管、严监管的新常态下，药械入院等流程有望更加规范透明，利于行业竞争格局优化，龙头市占率将进一步提升。

医疗器械指数（H30217.CSI）聚焦沪深两市医疗设备、体外诊断、高值耗材等领域，伴随医疗体系补短板及行业扩容长期受益。$医疗器械指数ETF(SZ159898)$

软件龙头ETF（159899）云计算ETF（159890）

上周回顾：

上周计算机板块继续小幅调整。

上周尽管国内有积极政策出台，但投资者风险偏好并未明显转向，成长板块持续回调。上周计算机日均成交占全市场比例8.11%，从指数涨跌来看，计算机指数下跌0.07%，其中IT服务下跌0.28%，软件开发下跌0.03%，计算机设备上涨0.12%。

后市展望：

海外AI应用继续推进中，而国内B端应用暂未出现相对较有竞争力产品，软件开发仍旧是B端应用扩展以及数字中国的抓手，该板块长期来讲仍旧有较强配置价值，短期或受到上市公司业绩影响承压。

计算机板块主逻辑仍旧是AI，尽管AI行情围绕海外公司动向有所反复，但整体来看产业趋势确定，海外AI应用已逐步进入商业落地阶段，从近期CES（国际消费电子产品展览会）来看，AI与终端的结合形式亦开始多样化，但国内AI商业化进展相对较慢。

相对来讲，国内AI算力或确定性相对更强，前期美国商务部工业与安全局（BIS）新规或不利于海外算力在国内进一步拓展，未来国内AI等领域发展对国产芯片的依赖程度或将提升，利于国产算力产业链的发展。对于AI产业链的发展，展望未来算力的成本下降或是相对确定的，或AI各类应用的开发门槛逐渐降低。

从长期维度，软件龙头ETF与云计算ETF仍值得关注，软件龙头一方面会受到AI技术突破带来应用升级后的产品竞争力提升的逻辑催化，同时软件也会受到数字中国建设大逻辑的催化，数字经济是未来趋势，围绕数字经济大主题，近期可关注数据要素的催化，总体而言软件龙头公司正是垂直领域信息化推进的抓手。

而云计算ETF包含算力与应用，更契合人工智能产业链主题。但软件龙头ETF与云计算ETF受投资者对国内AI商业化进展预期影响估值波动相对较大，且应用端上市公司业绩承压，今年以来调整幅度相对较大，但经近期调整板块估值吸引力相对凸显，或短期亦值得关注。

软件龙头ETF（159899）跟踪中证全指软件指数（H30202.CSI），该指数选取中证指数体系内软件开发领域的前50名公司作为其成分股，涵盖基础软件、应用软件、网络安全、工业软件等各细分领域龙头，是数字中国、信创主题的直接受益标的，长期配置价值相对较高。$软件龙头ETF(SZ159899)$$招商中证全指软件ETF发起式联接C(OTCFUND|018386)$

云计算ETF（159890）跟踪中证云计算与大数据主题指数（930851.CSI），该指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司 A 股作为样本股，包含算力与应用，算力约占比50%（光模块、IDC、数据库、集成商），应用约占比50%（软件龙头+游戏+广告营销），是AI产业链算力与应用龙头集合。$云计算ETF(SZ159890)$

消费电子ETF招商（159779）

上周回顾：

上周电子板块继续大幅回调，其中半导体、消费电子领跌。

上周电子板块继续大幅下行，行业涨跌来看，申万一级行业电子板块下跌3.27%，对应到申万二级行业消费电子板块下跌3.09%，半导体板块下跌4.54%，电子化学品板块下跌2.95%，元件板块下跌3.08%，光学光电子板块下跌0.56%，其他电子板块下跌2.44%。

后市展望：

针对消费电子板块，今年来可跟踪关注PC的复苏情况以及近期较火的MR销售数据，或阶段性仍有配置机会。

Vision Pro开始预购，从预售情况来看，当日开售10分钟左右内线上基本可以买到，基本上30分钟后显示延期5-6周取货，该情况相比对比iPhone15和mate60或不算是那么超预期。但往后展望，基于新一代VR/MR的内容丰富度有望提升，内容厂商迎来发展机会，MR功能方便用户与现实空间交互，视频、社交、办公等应用场景也有望随Quest3及Vision Pro等硬件升级迎来发展机会，后续仍需跟踪MR销量数据和排产情况，但总之而言，创新产品更进一步。

此外全球消费电子年度盛会上，AI成为最大的亮点，AI PC是除 AR/VR之外的另外一条主线，AI PC方面，联想、宏基、三星等厂商相关产品集体亮相，英特尔多款AI PC已提供Windows 11 Copilot专用启动按钮，Canalys预计2024年全球智能手机出货量将同比增长4%，预计2024年全球PC出货量同比增长7.6%，AI PC渗透率将接近20%，目前总体来看下游需求呈现结构分化趋势，消费类需求正逐步复苏中。

总体来讲，消费电子板块今年来有较大看点，随着手机、PC基本盘的修复，以及更高利润率、更高壁垒的XR业务产业链随着新产品发布估值重估，消费电子板块估值有望抬升，当前配置胜率或相对较高。

消费电子ETF招商（159779）跟踪中证消费电子主题指数，中证消费电子主题指数从沪深市场中选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本，以反映消费电子主题上市公司证券的整体表现。$消费电子ETF基金(SZ159779)$

半导体设备ETF（561980）

上周回顾：

上周半导体继续回调，集成电路封测与半导体设备跌幅居前。

上周半导体板块整体继续回调，从指数涨跌来看，申万半导体指数下跌4.54%，其中半导体设备下跌6.52%，模拟芯片设计下跌7.07%，数字芯片设计下跌4.48%，半导体材料下跌2.99%，集成电路封测下跌5.95%，分立器件下跌3.25%。

后市展望：

展望今年全年，半导体设备仍具有下游应用复苏拐点来临的行业Beta与自身Alpha逻辑，受市场情绪影响板块大幅回调带来更好的配置机会。

据中金公司统计，2023年四季度公募基金加仓电子板块相对较大，去年四季度公募基金持仓电子板块高达14.07%，据中金公司统计2006年以来公募基金电子持仓比例平均位5.55%，2023四季度的持仓比例已是近10年来的最高位置。

2024年来半导体板块尤其是半导体设备股价持续下行，并非基本面因素，就半导体设备领域，从这两周来刻蚀、薄膜沉积、清洗等多家设备龙头公司发布2023年度业绩预告，大幅超市场预期，第一大设备龙头2023年新签订单超过300亿，同比增长约60%，其中集成电路领域订单占比超70%，无论是订单绝对值还是半导体领域占比均超预期。或今年以来股价持续调整与机构调仓有关系，当前半导体整体估值处于近10年以来的22.31%分位，相对处于低位，半导体设备的估值分位相对更低，处于近10年来的0.98%分位。

2023年前三个季度因海外制裁及整体景气度下行的原因，国内主要晶圆厂在招标扩产规模相比年初预期降低，而进入四季度招标明显有提速，或只是开始，预期2024年招标量相比2023年还会有明显提升，一方面是随着晶圆厂稼动率的修复，头部晶圆厂的招标量将会得到释放，另外一方面是随着国产设备的成熟，招标中国产设备的比例将大幅度提升。

此外2023年11月全球半导体销售额同比增长5.3%，自2022年8月以来首次实现同比增长，环比增长2.9%，已连续九个月实现环比增长，全球主要芯片厂商2023三季度库存水位环比小幅下降，国内部分芯片厂商2023三季度库存水位环比继续大幅下降，库存持续改善，半导体周期见底已成为共识，已进入等待或验证下游应用复苏节奏阶段。今年开市以来，半导体板块或受整体市场情绪影响回调幅度相对较大，尤其是半导体设备与材料板块，估值与半导体内部其他环节相比亦具备吸引力，建议重点关注。

半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导体产业指数，中证半导体产业指数选取业务涉及半导体材料、半导体设备以及半导体应用的上市公司证券作为待选样本，按照过去一年日均总市值由高到低排名，优先半导体材料和设备类证券中选取排名前 40 的证券作为指数样本；若不足 40 只，则从半导体应用类证券中依次补充，使得样本数量达到 40 只。为保障该指数定位半导体设备材料，加权中约束半导体设备材料权重不低于75%。$半导体设备ETF(SH561980)$$招商中证半导体产业ETF发起式联接C(OTCFUND|020465)$

双碳ETF（159641）

上周回顾：

同期沪深300上涨1.96%、上证综指上涨2.75%，碳中和指数跑输市场。

后市展望：

国家能源局举行新闻发布会，介绍2023年我国新型储能发展情况，2023年新增装机规模约2260万千瓦/4870万千瓦时，较2022年底增长超过260%，新型储能技术路线“百花齐放”，锂离子电池储能仍占绝对主导地位，已投运锂离子电池储能占比97.4%；

国新办举行新闻发布会，国资委相关负责人表示将更大力度开展新能源等领域专业化整合，围绕储能、氢能、核能、虚拟电厂等战略性新兴产业加大技术创新投入；山东省人民政府印发关于支持钙钛矿太阳能电池产业发展的若干措施的通知，其中提出对初创企业予以实际投资额5%比例的奖励支持；

伴随上游资源品（碳酸锂、硅料等）价格快速回落，光储经济性有望大幅改善，关注后续储能、光伏装机增长情况，以及新能源车新车型带来的销量情况，高碳减排领域，关注电力市场化改革进展，钢铁建材等关注稳增长持续落地带来的需求改善。

双碳ETF（159641）跟踪中证上海环交所碳中和指数（931755.CSI），指数涵盖光伏、风电、储能、新能源车等等深度低碳领域中市值较大的，以及火电、钢铁等高碳减排领域中碳减排潜力较大的合计100只标的，并根据时间推移过程中碳中和贡献度的变化进行动态调整，成为配置碳中和长期投资机会的有效工具。

电池ETF（561910）

上周回顾：

电力设备（申万一级行业）下跌3.41%，同期沪深300上涨1.96%、上证综指上涨2.75%，电池指数跑输市场。

后市展望：

1月3周，电车销售 14.4万辆，同/环比 +114.1%/+7.4%，较12月同期 -33.3%，渗透率 30.3%，1月1-21日累计电车销售41.4万辆，渗透率 30.2%；

主动公募基金四季度基金继续降低锂电相关板块配置，持仓板块市值占比环比下降0.9%至6.7%，持仓相对集中；碳酸锂价格阶段性趋稳，下游采购也有望逐步启动，后续市场核心关注产业链业绩触底时点、节后需求带动稼动率等；

光储平价趋势下，伴随海外去库接近尾声、利率环境改善，以及新兴市场需求提升，海外户储、大储有望放量；后续继续关注电动车销量情况、行业产能变动情况、产业链价格企稳、盈利情况，以及海外相关电池政策变动情况。

电池ETF（561910）跟踪中证电池主题指数（931719.CSI），指数涵盖电池制造、核心材料、锂电设备、储能逆变器核心标的，为投资者提供便捷配置动力电池+储能潜力市场的有利工具。

生物科技ETF招商（159849）

上周回顾：

医药生物（申万一级）下跌2.73%，同期沪深300上涨1.96%、上证综指上涨2.75%，生物科技指数跑输市场。

后市展望：

受海外相个别议员拟相关生物安全法提案提议禁止中国相关生物医药公司传闻影响，医药板块情绪影响较大，尤其是CXO相关标的回调明显，相关公司已发布公告做出初步回应，目前相关新生物政策尚在议案提案阶段，后续仍需跟踪相关消息及进展情况；

基金四季报持仓看，公募重仓整体持有持有A股医药市值比环比增加，全基金、非医药主动基金的医药仓位环比有所提升；国家药监局公开征求《关于优化已在境内上市的境外生产药品转移至境内生产的药品上市注册申请相关事宜的公告（征求意见稿）》，政策端持续利好境外药品转境内生产，持续关注相关进展；中共中央办公厅、国务院办公厅印发《浦东新区综合改革试点实施方案（2023－2027年）》，其中，建立生物医药协同创新机制，推动医疗机构、高校、科研院所加强临床科研合作，依照有关规定允许生物医药新产品参照国际同类药品定价，支持创新药和医疗器械产业发展；

医药技术创新迭代、新需求不断释放，医药创新发展和国际化是长期方向，需求端受经济增长、收入提升、人口老龄化等推动未来具备增量，继续关注医药景气方向长期布局机会。

中证生物科技指数（930743.CSI）聚焦CXO、疫苗及创新药械未来景气度持续上行，建议逐步配置耐心等待趋势机会。$生物科技ETF招商(SZ159849)$

数据来源：中证指数、国证指数，截止时间：2024/01/28，指数过往业绩不代表未来表现，基金投资需谨慎。若基金资产通过港股通投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

风险提示：上述投资观点、看法根据当前市场情况判断做出，未来可能发生改变。定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。指数过往业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资建议及本基金收益的保证。基金投资须谨慎。投资者在投资本基金前请认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。对于以上引自证券公司等外部机构的观点或信息，我们并不对该等观点和信息的真实性、完整性和准确性做任何实质性的保证或承诺。

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