摘 要
1、上周末广州宣布优化调整房地产限购政策，另外证监会进一步优化融券机制，海外美国通胀延续回落趋势，政策层面和流动性环境都形成利好，央国企改革下的“中特估”主题，以及调整更多、弹性更高的科技、中小盘等可能相对受益。
2、从历史来看，证券板块行情与市场表现和监管周期有很大的相关性。后续预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台，从而实现投资者长期回报的持续提升，利好证券行业长期发展，或可关注$国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|501016)$的投资机会。
3、在能源转型、“双碳”背景下，煤企普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。行业经营性现金流良好，具备“增持、回购、加大现金分红”能力。目前$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$跟踪的中证煤炭指数股息率高达7.32%，当前低利率环境下，板块也有望持续受到资金青睐。
正 文
一、大盘分析
上周市场迎来反弹，央行在时隔4个月后再度降准且公布时间、幅度超预期，释放了积极的政策信号；另外国资委表示将进一步研究把市值管理纳入央企负责人业绩考核，央国企主题爆发带动市场情绪。
上周，上证指数单周上涨2.8%，周日均成交金额较前期回升，至8100亿元左右；北向资金重回净流入约121亿元。行业层面，房地产、石油石化、建筑等领涨市场；电子、医药、电力设备等表现不佳。
上周末统计局发布2023年12月工业企业利润数据。1-12月，规模以上工业企业利润总额累计同比-2.3%，前值-4.4%。单12月规模以上工业企业利润当月同比增长16.8%，增速较上月有所放缓。
从环比来看，2023年12月的-18.84%的增速明显弱于季节性。工业企业利润修复放缓，后续可能还要等待“三大工程”、1万亿国债增发等措施来巩固内需的企稳回升。
政策层面上，上周末迎来2大利好。广州宣布优化调整房地产限购政策，其中重点是120平方米以上住房不限购，意味着非广州户籍居民可在广州全市购买120平米以上住房。后续其它一线城市也有望跟进，促进楼市需求端的回暖。
另外证监会进一步优化融券机制，一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，限制融券效率。两项措施将分别于1月29日和3月18日起实施。此次措施有助于保护投资者权益，提振市场信心。近期一系列措施推出也体现政策层面呵护、托底市场的决心。
从海外来看，上周五披露的美国12月核心PCE通胀环比0.2%，符合彭博一致预期；同比回落至2.9%，略低于预期的3.0%。虽然近期公布的四季度GDP等经济数据偏强，但只要通胀延续回落趋势，美联储政策仍有望转向，目前市场预期来看3月或5月将开启本轮降息。
政策层面和流动性环境都形成利好，目前A股整体估值也处在历史低位，若后续行情起底回升，央国企改革下的“中特估”主题，以及调整更多、弹性更高的科技、中小盘等可能相对受益。
二、券商板块
从历史来看，证券板块行情与市场表现和监管周期有很大的相关性。超预期降准出台后，市场情绪在低位已经出现明显改善。当前从估值、风险溢价等角度，股票市场已具备较高配置价值和较大的修复空间。
监管层面，上周证监会召开2024年系统工作会议，提出要突出以投资者为本的理念，从维护市场公平性出发，系统梳理评估资本市场关键制度安排，重点完善发行定价量化交易、融券等监管规则。
紧接着上周末的融券新规快速落地，将有力打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，也体现监管落地的效率。后续预计更多以投资者为中心的投资端改革实质性措施将会加速出台，从而实现投资者长期回报的持续提升，利好证券行业长期发展。
本次国资委研究将市值管理纳入业绩考核，提到引导企业市场化增持、回购、激励、提高分红等手段，也会传递信心、稳定预期。截至1月26日，证券板块PB估值仅为1.27估值位于历史8.41%分位，安全边际和性价比高，或可关注$国泰中证申万证券行业指数(LOF)A(OTCFUND|501016)$的投资机会。
三、煤炭板块
央国企“中特估”投资机会相关标的，除了我们此前提到的$国泰富时中国国企开放共赢ETF发起联接C(OTCFUND|019269)$，还或可关注煤炭ETF联接C（008280）。
煤炭行业基本以央国企为主，自2016年供给侧改革以来，在行业高景气度背景下，历史负担已明显减轻，多数公司账面货币资金远大于有息负债。
在能源转型、“双碳”背景下，煤企普遍对传统主业资本再投入的意愿较弱，这也意味着我国未来新建煤矿数量有限。行业经营性现金流良好，具备“增持、回购、加大现金分红”能力。
此外，国资委对央企保持“一利五率”目标管理体系不变，要求推动央企“效益稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长，净资产收益率、全员劳动生产率、营业现金比率同比改善”。在此要求下，煤炭企业有望通过加大成本管控力度，使得利润得以明显释放。
煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，目前煤炭ETF联接C（008280）跟踪的中证煤炭指数股息率高达7.32%，当前低利率环境下，板块也有望持续受到资金青睐。
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