新春伊始，周期轮回，今年的消费赛道会如何呢？经济复苏的脚步会加速吗？今天我们就来聊聊大消费板块的投资机遇。
01.消费赛道概述及现状
从宏观的角度讲，消费作为需求的一项，在促进经济复苏发展中起到了不可或缺的作用，众所周知，拉动经济增长的三家马车：投资、消费、出口，其实就是经济活动中的三大需求，消费需求的提升，有利于投资的扩产，从而更进一步刺激出口的增加，所以说，消费赛道对于经济发展起到了至关重要的作用。
我国是拥有14亿人口的消费大国，拥有全球最大的消费群体，随着国民经济的持续提升，国民消费支出会呈现阶梯性上涨。
国民人均消费支出累计值：（元）
近几年居民消费受到了各种不利因素制约，比如疫情、居民降杠杆、负债率提升等，但从2019年城镇与农村居民人均消费支出看，人均消费支出持续走高，2019 年之前，全国居民人均可支配收入 30733 元，同比增速 7.9%；2023年前三季度，全国居民人均可支配收入为 29398 元，同比增速回落至 6.3%。全国居民平均消费倾向由 2019 年的 70%下降到 2023 年三季度的 66%。具体看，2023年初期，消费需求呈现了快速复苏局面，各类场景类消费复苏带动下，服务业出现明显好转，餐饮行业收入增速回升，线下堂食逐步复苏。不同于服务业，商品销售表现稍弱，量成为驱动收入增长核心因素。进入 2023 年下半年，CPI 同比增速相对乏力，7 月年内首次出现负增长、10 月和 11 月连续两月下跌，价格走弱导致居民购买预期降温、消费缩减。
02.消费长期投资业绩稳定
过去十年，消费行业发展的非常好。我们从财务指标来简单看看消费板块为啥能够号称长牛赛道。
营收增速
营收增速=(营业收入增长额/上年营业收入总额)×100%
归母净利润增速
归母净利润增速=(归母净利润增长额/上年归母净利润总额)×100%
我们用wind数据看，全指消费无论从营收同比增速以及归母净利润增速均优于万得全A指数，每年平均值均大幅跑赢万得全A。
03、大消费估值相对回落到底部位置
大消费板块作为2019年-2020年市场重要的主线之一，在经历了这两年的连续上涨之后，估值也水涨船高，到了历史相对高位。尽管自2021年后连续调整使得消费板块的估值得到了较好的消化，中证消费指数的市盈率也从高点的67.7倍左右回落至目前的24.56倍左右，已经仍处于近10年来历史估值区间的14.26%分位处，估值已经相对较低。
中证消费指数市盈率（PE-TTM）
04、我国的大消费时代已经开启
从世界各国的发展史来看，各主要发达经济体均经历过“大消费时代”。以美国为例，美股在20世纪60年代中期到90年代初期出现过连续20多年的消费板块持续跑赢市场整体，成为长期配置的黄金板块。当前中国经济已经跨越人均GDP一万美元的发展阶段，重工业投资占比减少、居民消费占比提升、消费中服务占比提高，这些经济发展的普遍规律我们也正在经历。我国经济步入新常态，新旧动能切换是实现经济转型升级的内在动力，消费对经济的贡献率开始持续高于投资，逐渐成为经济增长的新动能，中国已经开始向“大消费时代”迈进，大消费板块存在长期配置的价值。
同时，人均收入提高带来的消费升级的大趋势值得重点关注。“房住不炒”调控基调下，地产挤出效应减弱，“共同富裕”大背景之下，居民消费需求有望逐步回升。此外，观念升级提高了消费者对生活质量的看重和对自我实现需求的追求，叠加“境外消费境内化”的消费回流趋势、政策助力的产业升级趋势、国潮崛起带来的国产替代趋势，相关领域的高品质商品有望迎来需求高增。
05、消费仍然是长期业绩回报较好的赛道
回溯历史，尽管消费板块经历过多次回调，往往在阶段性的回落后迎来更大幅度的反弹，短期的“至暗时刻”可能仅是历史进程中的小小波澜。拉长周期来看，截止2024-1-24，内地消费指数自基日（2004-12-31）以来累计上涨1450%，大幅跑赢同期上证指数1000个百分点，实现了亮眼的长期回报。由于消费龙头公司长期成长前景很好，本轮调整有利于风险释放，反而带来良好的长期布局机遇。
中证消费指数与沪深300指数业绩对比：
06、消费赛道细分行业简述
对于大消费来说，大家应该不会太陌生，消费行业虽然复杂，但总体来看离不开两大类：必需消费和可选消费。
必需消费就是我们生活中必须要用的东西。比如我们吃的粮食、肉、各种日常生活用品等。
细分行业包括粮食、烟酒副食、猪肉、餐饮等。必需消费行业，受经济波动影响较小，可以看作是弱周期赛道。可选消费，可以简单理解为让生活变得更美好的用品。我们根据居民的衣食住行用可以分为纺织服饰、家具家电、汽车、医美、金银首饰、旅游出行、电影娱乐、消费电子等。
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