银华基金基金经理 马君
上周全指医药卫生指数下跌2.58%，上证综指上涨2.75%，医药大幅跑输上证综指。从行业板块看，上周涨幅最多的是房地产、基建、央企和券商板块。
上周市场出现了V型反转，周初市场普跌后，1月24日央行宣布降准50BP超市场预期，国资委表示进一步研究将市值管理纳入央企负责人业绩考核，央国企相关股票大幅上涨。
与此同时，证监会上周两次“以投资者为本”发声，中央密集发声表态加大对房地产的金融支持力度，周末广州将120平以上住房解除限购，证监会也进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借。在一系列政策下，预计市场悲观情绪会有边际缓和。
上周医药走势与市场有所不同，除了周初同样大跌外，周四央国企大涨，医药中上涨较多的除了央国企的医药流通、血制品和部分中药个股之外，医药小票尤其是创新药小票在周四也出现了反弹，可惜只涨了一天后，周五CXO龙头个股跌停，创新药个股大幅下跌。
关于CXO产业的情况，我们也在周报中提及多次。
2018-2021年是CXO大发展的时期，除了政策红利、人才红利外，还叠加了技术进步的红利，国内CXO产业经历了突飞猛进的发展达到了一定体量。任何产业发展到足够大的体量后几乎都伴随着增速的下滑，CXO产业也没能例外。
除了这一普遍规律外，2021年下半年国内对创新药企业提出避免内卷高质量发展的新要求，2022年海内外创新药企业投融资下滑，这些都使得CXO需求增速下滑。
而海外某大药企新冠药物的一过性订单使得国内CXO企业先扩大产能后产能过剩，开启了价格战，CXO产业的出清也进入了加速阶段，截止2023年年底，CXO的产业出清已持续很久，虽处于产业出清阶段，但2023年下半年也有技术进步的希望火苗，比如减肥药GLP-1带给龙头企业的新增订单。
经历了长达两年半的下跌后，股价也基本反映了产业出清和增速降速的预期，回到合理估值甚至偏低的区间。2023年底海外Biotech投融资已经出现边际向好的变化，海外龙头CXO企业在上周的业绩会上表示已经看到了复苏需求，目前全行业需求稳步企稳中。
所以我们对CXO的判断是产业底部区域稳步企稳，伴随美联储降息，大概率将会有企稳回升的行情，但周五的传言和大跌属实意外，只能说在医药板块的非央国企领域，市场的悲观情绪还一直在，相信市场后续会给予公正客观的反馈。
上周收益为正的子行业是医药流通和中药，跌幅较小的子行业是血制品、医疗器械。医药流通、中药和血制品都是医药里国企占比较高的子板块，这几个行业相对收益较好，总体也算是符合上周的央国企风格吧。
近期医疗器械企业正在推进强强联合和业务资源互补的产业整合，希望能为国产医疗器械打开新的空间。
周末第十五届健康中国论坛的重要讲话表示“推进健康中国建设，需要增加有关产业和领域投资，加快发展，提振市场信心，改善市场预期”。中办国办日前印发的《浦东新区综合改革试点实施方案（2023-2027年）》中提出，依照有关规定允许生物医药新产品参照国际同类药品定价。
这将是一个让业界充满希望、值得期待的改革方向。随着我们国家人口老龄化进程加快，医药改革也进入了更加细化的阶段，相信随着改革的持续，医药不断满足人民群众多层次的需求，战略性新兴产业的地位不会改变，生物医药的科技创新也会进一步带动经济的发展。
来源：银华基金，截至20240126，以上12个子行业划分标准，选取全指医药卫生指数的成分股，依据上市公司主营业务和经营特点，并综合参考申万和中信的二级三级行业划分情况制定而成，供投资者参考。
（指数过往表现不代表基金未来收益）
（本文资料来源：Wind, 20240126）
【关联产品】
$银华中证创新药产业ETF发起式联接A(OTCFUND|012781)$
$银华医疗健康量化优选A(OTCFUND|005237)$
风险提示：
马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级（2012.9.4-2020.11.30）、银华消费主题混合A （2013.12.16-2015.7.16）、银华中证国防安全指数分级（2015.8.6-2016.8.5）、银华中证一带一路主题指数分级（2015.8.13-2016.8.5）、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)（2016.1.14-2021.2.25）、银华智能汽车量化股票发起式A/C（2017.9.15-2020.12.10）、银华食品饮料量化优选股票发起式（2017.11.9-2021.2.25）、银华中小市值量化优选股票发起式A/C（2018.5.11-2021.8.18）、农业 50ETF（2020.12.10-2022.6.29）、银华信息科技量化优选股票发起式A/C（2020.9.22-2022.8.9）基金基金经理。
现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C（2017.11.9起）、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C（2017.12.15起）、5GETF（2020.1.22）、创新药ETF（2020.3.20起）、银华中证5G通信主题ETF联接A（2020.5.28起）、新经济 ETF（2020.9.29起）、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C（2021.1.4起）、券商 ETF（2021.3.3起）、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C（2022.4.20起）、银华中证基建ETF发起式联接A/C（2022.6.2起）、中药50ETF（2022.7.20起）、银华海外数字经济量化选股A/C（2023.3.15起）、港股通医药ETF（2023.3.17起）、银华中证500价值ETF（2023.4.7起）、银华上证科创板100 ETF（2023.9.6起）、银华国证港股通创新药ETF（2024.1.3）。
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