市场回顾来看，上周重要指数震荡分化；其中，上证50收涨3.2%，上证综指收涨2.8%，沪深300收涨2%，万得全A收涨0.5%；风格层面，大盘收涨2%，中盘收涨0.1%，小盘收跌0.6%，金融收涨5.6%，稳定收涨5%，周期收涨0.9%，消费收跌0.9%，成长收跌1.5%；行业方面，申万一级行业多数收涨，房地产、建筑装饰、石油石化等涨幅居前；美容护理、电力设备、电子等跌幅居前。
国内方面，稳市场组合拳提振信心，房地产再迎信贷利好。本周国常会聚焦资本市场作出最新部署，多部门积极发声，央行超预期降准0.5pct，证监会首提以投资者为本建设资本市场，国资委拟将市值管理纳入央企负责人的绩效考核范围，共同释放稳市场稳信心强烈信号。此外，央行、金融监管总局表示金融业支持房地产责无旁贷，供给端，推进城市房地产融资协调、完善经营物业贷政策；需求端，要求进一步优化首付比例、贷款利率等政策，共同支持房地产行业健康发展。
海外方面，美国经济展现超预期韧性，宽松窗口预期略有摇摆。尽管超预期降温的上周初请失业金人数和维持不变的第四季度核心PCE物价指数指向通胀下行仍有阻力，美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，制造业PMI更是升至荣枯线上方，且在个人支出增长推动下美国第四季度GDP超预期增长3.3%，相对韧性的经济削弱了美联储迅速降息的必要性。根据CME，市场对美联储降息窗口的开启时间预期有所延后，3月降息的可能性小幅下修至48%。
后市展望，政策方面，全年政策基调仍需全国两会进行确认，目前预期偏中性，大级别刺激政策落地的可能性不高。同时，预期全年政策重心可能将倾向于消费和出口潜力的释放，考虑到当前居民资产负债表收缩、以及地缘摩擦升温两大线索正在逐步强化，存在全年经济增长不及预期的可能性。
海内外流动性方面，预计全年中性略偏宽。海外方面，1月FOMC票委轮换中，鸽派博斯蒂克、戴利将轮换掉鹰派卡什卡利、洛根，此外梅斯特亦将轮换古尔比斯，形成“五鸽四鹰”的格局，在薪资通胀螺旋降温的背景下，美联储政策可能更积极地寻求转向。国内方面，预计全年为宽货币、稳信用的格局。货币端，宽松的外部环境给流动性政策带来腾挪空间，预计央行逆周期调节力度可能适度加强，体现为加大LPR调降、进一步降准与PSL投放等量价工具的使用，由于央行货政框架下、MLF单一锚定长期潜在增速的边际变化，在出现重大宏观冲击之前，自上而下调降MLF的必要性不强，但也不排除小概率情形下、银行净息差压力倒逼MLF调降的可能性。信用端，由于央行明确要求平滑全年信贷投放，高基数效应下，Q1信用表观增速必然大幅负增、削弱了参考价值，全年来看，政府端除化债外缺乏扩张的积极性，企业端信用放量缺乏支点，在一线城市限购限贷进一步松绑的背景下，居民端成为信用唯一可能超预期的支撑项。
权益市场方面，春季躁动上半场，也即元旦-春节期间的行情大概率缺席。一方面，基于统计结论，历史上元旦-春节/1月的胜率本身不高，主要指数取得正收益概率在40%附近；另一方面，春季躁动本质，是市场对全年主线（事后可能证伪）形成强共识后，存量资金集中切入 吸引增量资金进场，共同拉动的进攻性行情。目前24年共识仅局限于经济与股市双弱，唯一的板块强共识集中在高股息，但作为防御性方向、难以吸引增量资金持续进场，因此短期市场很难放量上涨。且越临近春节、越可能体现为假期效应压制下的连续阴跌。
从全年来看，在国内弱复苏、海外政策转松的组合下，全年指数可能维持震荡格局。自上而下来看，中美共振补库带来的出口链机会可能是全年的重要线索之一。此外，自下而上来看，随着海外头部AI大厂陆续上调24年资本开支，以及AVP等硬件设备逐步渗透，AI产业链特别是中上游硬件端可能仍有业绩超预期的空间。
金鹰基金权益研究部基金经理 梁梓颖
$金鹰民稳混合C(OTCFUND|014762)$
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$金鹰周期优选混合C(OTCFUND|019748)$
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