风电装机再创新高，板块价值凸显

一、风电装机再创新高，板块价值凸显

事件：据北极星风力发电网，专业人士预测，2023年，我国风电新增并网装机有望突破75GW达到历史最高点，其中陆上风电并网近70GW，海上风电并网超6GW。根据国家能源局数据，2023年1至11月全国风电新增装机容量41.39GW，同比增长83.8%。按照惯例，12月份是风电项目的集中并网月，预计该月并网规模有望超过30GW。

二、热点解读

1、国内方面，23年多重因素制约下游装机，下半年以来显著好转；海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏。风电板块业绩弹性集中于海风，2023H1海风项目进展放缓，产业业绩触底、市场情绪低迷，估值大幅杀跌。当前，前期受阻的江苏、广东等地海风项目陆续推进，限制因素逐步解除，2023Q4多地海风项目恢复开工，下游交付有望迎来明显复苏。市场信心与公司业绩共振，板块当前仍处于历史低位，具有一定性价比。

国内海风装机当前仍处于起步阶段。根据国家能源局统计，在政策指引和上网电价补贴的促进下，国内海风装机量自2017年首次突破GW级体量，2018-2020年逐年增长，2020年累计海风装机并网达9GW，超额完成“十三五”5GW并网目标。2022年起我国新增海上风电项目不再享受国家补贴，2021-2022年合计海风新增装机并网量为20.9GW，2023年前三季度海风并网量为1.43GW。预计海上风电中期需求仍然呈现向好态势，2023-2025 年国内新增海风装机有望分别达到 7GW、12GW、15GW，同比增速分别约 38.56%、71.43%、25.00%，海风装机规模将进入高增长周期。

海风项目建设成本占比前三的是风电机组、风机基础、海缆。根据《海上风电建设成本趋势分析及石化行业投资建议》测算，平价时代的海风单位造价约12400元/kW，其中风机机组（含塔筒）约4200元/kW，成本占比约34%，风机基础包括桩基、导管架等单位造价约2700元/kW，成本占比约22%，海缆产品及敷设合计成本占比约14%。其中海风机组中价值量前三的分别为塔筒、叶片、齿轮箱。海上风电基础支撑产品种类多样，建议关注：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。

风力发电机组是传统的机电产品，降本难度较大，机组大型化是很好的路径，更是风电综合降本的路径。随着风电机组大型化趋势的不断演化，陆上风电单机功率达到6MW以上，海上风电单机功率在10MW以上，整个供应链保障能力提出新的要求。目前，风电领域的核心零部件中主轴、轮毂等铸锻件环节已实现优质企业的出口，壁垒最高的主轴轴承也开始加速国产化，供应链的国产化水平是风电行业降本增效的基础，建议关注风机供应链零部件国产化进程。

此外，彭博新能源显示，当前国际风电整机需求旺盛，钢材价格上涨又增加了整机厂商的生产成本，风机价格随之反弹。实际上，在过去一年多的时间中，全球三大整机商龙头企业都陷入亏损，海外整机企业面临“寒冬”，2022年10月，西门子歌美飒更是率先宣布将裁员近3000人，作为公司扭转困境的重要举措之一。我国风电“抢装”已成过去时，国内整机头部企业均已加大海外市场布局，伴随交付、并网、运维等各环节经验的积累，整机环节海外市场空间有望打开，看好出口方向。

展望2024年，江苏/广东的海风项目将稳步推进，核心催化是国内海风招标回暖，带动2024-2025年国内海风装机需求更清晰，海风装机项目强势复苏，下游装机起量将直接带动各环节交付量提升，同时海外海风供需紧张也给予了国内优质企业出海契机。建议关注以下环节：（1）受益于深远海发展，价值量提升的海缆；（2）具有抗通缩属性的风电基础环节；（3）下游交付起量，交付紧张的零部件环节；（4）国产替代，市场份额提升；（5）出海加速。

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