教育行业：建议积极配置教培板块

【中信证券教育团队】教育行业：建议积极配置教培板块$新东方(NYSE|EDU)$  $好未来(NYSE|TAL)$  

政策最悲观的时候已经过去，常态化监管下政策更加明确。“双减”已经是对于K9学科类培训最严格的监管，同时也卓有成效（截至21年12月压减84％）。双减范畴外的非学科培训监管伴随22年12月规范非学科类校外培训意见也在逐步明确，各地也纷纷出台相关细则推进非学科培训健康发展。后续行业有望逐步进入常态化分类监管状态。

当下行业供需错配，存量机构剩者为王。根据全国校外教育培训监管与服务综合平台数据，截至2023年10月，全国K12各类机构牌照数约19万家，其中营利性非学科类约15万家，高中学科类6556家，义务教育阶段学科类培训仅不到4500家（双减前超12万家）。同时由于双减要求高中不再新增学科类机构，以及非学科培训区域审批难度不一，机构新进入门槛加大，在旺盛需求下存量机构优势显著。

［礼物］核心标的：

＃新东方：增长强劲上调指引。公司FY2Q24收入同比＋36％，远超此前指引上限26％，且FY3Q24收入增速指引达42％～45％，增长提速。分业务来看，留学／国内考培／K12培训均有亮眼表现。强劲业绩表现有望坚定市场投资信心，我们认为公司作为教培龙头竞争力领先，各业务势头良好且产能积极扩张，预计未来有望持续兑现成长，目标价92美元／75港元，建议积极配置。

＃好未来：营收增长动能持续 公司FY3Q24实现收入3.74亿美元／同比＋61％，收入增速超预期；分板块看，公司以线下培训为核心驱动的素质教育以及以学习机为核心的教育内容两大板块均有较快增长。短期看，公司FY3Q24递延收益同比＋87.5％，预计FY4Q24延续强劲增长，长期看，公司有望凭借线下产能扩张以及AI驱动学习内容产品矩阵不断丰富的两大核心驱动力延续强劲增长，逐步实现盈利端进一步改善，目标价14美元，维持“买入”评级。

同时，也建议积极关注学大教育、高途、有道、卓越教育集团、思考乐教育等教培公司。