2024年，A股会有“小牛市”吗？

回顾过去的一个月，上证指数累计下跌6.27%，深证成指跌幅13.77%，创业板下跌16.81%，均创下2015年熔断以来单月最大跌幅。上证指数、深证成指、恒生科技指数1月跌幅均超过去年一整年的跌幅。（来源：第一财经，choice）

A股为何巨幅震荡？何时止跌？2月市场怎么走？2024年有“小牛市”吗？华夏ETF君整理了各家媒体采访及研究机构对一些核心问题的看法，供大家参考。

1、  市场为何波动这么大？

华龙证券解读认为，主要影响因素包括美国短期经济数据超预期，导致市场关于美联储降息预期延迟；大国关系；雪球产品风险事件等。（来源：华龙证券，发布时间：2024-02-02）

西部证券分析，开年以来上证指数累计下跌近6%，失守2800点关口，原因在于：中国1月制造业PMI为49.2连续四个月低于荣枯线，（国内）降息预期落空的同时，中证500和中证1000雪球密集敲入、外资加速净流出182亿元，大国博弈，市场面临较多利空因素影响。（来源：西部证券，发布时间：2024-02-01）

2、  2800点能突破向上吗？

光大证券认为，这一次上证指数在2800点之下运行或更多的是受到风险因素的影响，如对于外部局势或者中美关系的担忧，或者短期结构化产品平仓带来的流动性压力，不过，光大证券认为，这一情况有希望随着政策的支持而逐步好转。

在2016年之后，上证指数运行在2800点之下的情况并不常见，往往伴随着相对极端的风险因素。 2024年经济有望弱复苏背景之下，基本面的压力不会显著高于近几年。（来源：光大证券，发布时间：2024-02-02）

来源：光大证券研究所 注：蓝色部分表示2024年1月26日上证指数的PE、PB估值及估值所处分位数情况

3、  市场什么时候能止跌？

中信建投指出，投资者情绪达到冰点后市场往往会出现一轮底部反弹（或至少是技术性反抽）。但鉴于市场情绪长期陷于恐慌，和2018年7-10月较为接近，建议投资者耐心等待情绪指数明显回暖，情绪指数向上脱离恐慌区将是重要的右侧买入信号。（来源：中信建投，发布时间：2024-02-02）

4、  2月A股市场会好吗？

国盛证券表示，随着年报预告密集披露期结束，市场2月进入短暂的业绩真空期，关注市场低位的量能承接力度，增量资金的涌入或将成为底部的“强心剂“。（来源：国盛证券投顾，发布时间：2024-02-02）

申万宏源对2月的看法是：筹码尚未出清，等待底部夯实。

当前市场面临着性价比已经出清，但筹码结构（尤其是景气赛道和科技主题方向）尚未出清的矛盾。短期市场超跌反弹，高股息风格占优：一方面“市值管理纳入央企考核”，中特估又见密集催化；另一方面央行降准降息，“中美货币政策差异趋于收敛”表态打开后续货币政策的想象空间。而中期来看，2024年基本面趋势上行方向相对稀缺，当下仍处于超跌反弹范畴，市场底部夯实仍需要时间。（来源：申万宏源，发布时间：2024-01-31）

光大证券数据复盘发现，2010年以来，万得全A指数和上证指数在多数年份的2月份均收涨，仅在少数年份的2月份出现下跌的情况。

2月市场风格或介于均衡与顺周期。1月份市场处于“弱现实，弱情绪”情景，市场风格明显偏防御。展望未来，短期内“现实”或会呈现弱修复，而“情绪”也有望在春节后走强，因此未来市场可能会处于“强现实、强情绪”情景，市场风格或许会较为均衡。

此外，考虑到当前市场对于活跃资本市场政策有一定期待，若预期出现落空，“情绪”也可能会出现回落，因此“强现实、弱情绪”情景也可能会出现，在这种情景下，市场风格或会偏向顺周期。（来源：光大证券策略团队，发布时间：2024-02-02）

5、  当下有哪些乐观信号吗？

长江证券注意到，近期逆周期政策超预期，包括降准以及房地产等放松政策，支持市场磨底短期反弹，未来期待国内潜在的货币政策以及美联储可能的转向，还有其他城市的房地产政策继续放松，可能在短期支持市场情绪稳定。（来源：长江证券策略团队，发布时间：2024-01-30）

银河证券提到，资本市场与房地产市场尚未稳定，但政策开始行动。包括：

1月24日证监会强调要建设以投资者为本的资本市场；

人民银行宣布降准与结构性降息，并与金融监管总局联合优化房企经营性物业贷款的管理；

国资委强调央企市值管理的考核；多个地区也“因城施策”积极探索房地产调控政策的优化。

考虑到“有效需求不足，部分行业产能过剩”的情况，2024年上半年CPI与PPI可能都会低位运行。一季度因基数问题出现波动，但总体趋势会向二季度CPI转正、三季度PPI转正的方向前进。社会融资仍依靠政府债加速发行支撑。（来源：银河证券宏观团队，发布时间：2024-02-02）

6、  哪些方向后市或存在结构性机会？

光大证券认为，一级行业中，2月重点关注石油石化、非银金融、医药生物、传媒、基础化工及电子。

如果现实弱，利好独立景气方向；如果现实强，利好总量板块；如果情绪低，淡化空间，寻求确定性；如果情绪高，关注空间，追求成长。（来源：光大证券策略团队，发布时间：2024-02-02）

来源：光大证券，纵轴表示2017年1月1日至2023年6月19日在该情境下历史涨幅在前30%的概率，总量板块指顺周期板块。

华龙证券策略提到，关注十年数据统计2月区间胜率较高、以及存在政策等催化因素的方向：

1)大类风格上，关注周期、科技方向；主要指数层面，关注上证指数、中证1000、中证500。

2)行业层面，关注农林牧渔、钢铁、计算机、通信、机械设备等方向。主题关注：国企改革、一带一路、中特估、高股息、科技创新等。（来源：华龙证券策略团队，发布时间：2024-02-02）

中信建投证券根据1月25日前披露的700家A股上市公司2023年财报（含预告），结合量价变动趋势及行业研究员观点，梳理了大类资产上可能出现的超预期/低预期细分方向：

1）制造：可能超预期或增速较高：船舶、光伏设备、重卡、叉车；可能低预期或增速较低：光伏/逆变器、电池材料、碳纤维、航空装备；

2）消费：可能超预期或增速较高：宠物食品、零食；可能低预期或增速较低：中药、医疗器械、CXO、家纺、次高端白酒、啤酒、速冻品、医美/化妆品、生猪养殖、酒店（高增速低预期）；其他业绩稳健方向：高端白酒、白电、血制品、黄金珠宝；

3）周期/公用事业/交运：可能超预期或增速较高：黄金、电力；可能低预期或增速较低：水泥/玻纤/消费建材、锂、煤炭、钢铁、炼化、集运、航空；

4）科技：可能超预期或增速较高：半导体设备、存储、光模块、智能驾驶、消费电子（环比增长）；可能低预期或增速较低：芯片设计、半导体材料、信创；其他盈利稳健方向：运营商，游戏（分化）；

5）金融地产：可能低预期或增速较低：股份行、地产、非银；其他盈利稳健方向：城商行、国际工程等。

（来源：中信建投证券，发布时间：2024-01-26）

7、  岁末年初，政策风向有什么值得关注的地方？

长江证券盘点近期政策发现，年度会议及发布会发声所传递的各政策在详略上明显有差异，有两个显著特点：

1）1月22日国常会后的利好政策，包含的即时短期举措更多；1月22日国常会之前的年度工作会议，相对来说更聚焦中长期问题；2）关于结构发力的内容，政策更具体，如：五篇大文章、产业培育、三大工程、一带一路等；关于总体宏观政策和改革方向来看，表述并不具体，如：扩大内需、防范风险等。

总结下来，部委作为“政策执行者”的特征更为突出，作为“政策制定者”的特点在逐步淡化。在中央规划越详尽的方向，部委的落实方案也更详尽。

长江证券据此预判：2024 年中央重视程度更高、规划更长远的结构性政策，发力速度或更快、更稳定。而宏观政策层面，只有中央层面有了新的定调，才会有更多利好出台。

在中央层面，考虑到发展、改革和稳定的多目标约束，政策相机抉择的属性将更强。未来，或许像1月22 日国常会部署后部委再密集发声的情况将逐步增多。（来源：长江证券，发布时间：2024-02-02）

8、  2024年，A股最终有望走出“小牛市”吗？

国盛证券指出：2024年可能仍是弱总量的市场，适合区间逆向交易，哑铃风格或将延续。市场的核心矛盾可以总结为：宏观面—中美剪刀差未收敛（顺周期↓，红利低波↑）；中观面—全年盈利增长偏弱（景气投资↓，主题投资↑）；微观面—存量&减量市（重仓股↓，小票↑）。（来源：国盛证券，发布时间：2024-02-01）

中银证券认为，2024年A股盈利有望迎来触底回暖，在原有赔率优势的基础上有望逐步走出底部，迎来高质量发展新格局。

2024年，全球资本开支周期有望继续上行，国内率先进入第二库存周期主动补库阶段。金融周期方面，美联储紧缩已至尾声，2024年大概率开启降息通道；国内或将呈现“稳货币宽财政”的政策组合。资金层面，2024年北上资金的拖累有望好转。

从当前ERP位置来看，A股下行风险较低，对于估值提振有着较强支撑作用。（来源：中银证券策略团队，发布时间：2024-02-02）

中信建投证券策略首席分析师陈果在腾讯财经《首席问答》栏目中表示，2024年，无论是盈利的改善，还是估值的扩张，都具备“小牛市”基础。至于后续能否有更大的行情，还要看后面内外部因素边际改善的幅度。

今年美联储将降息三次以上，但是什么时候启动，存在一些不确定性。不过和加息周期一样，降息启动可能晚于预期，但次数可能超预期。

美元指数已经见顶下行，人民币汇率调整的低点已过，人民币今年将有升值预期，这是人民币资产的重要利好。

陈果认为，2024年A股的投资主线有两条：一条是追踪新兴科技行业的发展，核心趋势是智能化；另一条是关注传统行业供求关系的变化，主线是周期股。（来源：腾讯财经，发布时间：2024-01-22）

9、  2024年，ETF还会成为个人和机构投资者的选择吗？

2023年规模大幅增长，沪深300和科创板相关ETF大受欢迎。

2024年ETF投资方面，招商证券定量研究团队预计，从个人投资者角度来说，由于具有风险分散、投资方向清晰、成本低、解决选股难题等诸多优势，ETF正逐渐代替股票成为个人投资者参与权益市场的渠道。

从机构投资者角度来看，机构配置需求增加，叠加主动Alpha或将衰减，费率低的被动指数产品在机构的配置组合中的占比将会上升。未来基于ETF组合配置的解决方案将越来越重要。

作为一种抄底利器，ETF在牛市等各种市场环境中均可以保持稳健增长，未来ETF市场仍将不断扩容，成为越来越重要的配置工具。（来源：招商证券定量研究团队，发布时间：2024-01-30 ）

$上证指数(SH000001)$ $沪深300ETF华夏(SH510330)$ $农业50ETF(SH516810)$

#A股惊现深V反转，这次真的是底部了吗？#

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