上周市场回顾
1 月制造业 PMI 环比微升 0.2pct 至 49.2%，自去年四季度以来持续位于收缩区间。非制造业 PMI 环比微升 0.3pct 至 50.7%，仍为历史同期最低值。其中，建筑业回落 3pct 至 53.9%，服务业回升 0.8pct 至 50.1%。主要结论如下：一、制造业 PMI 持续处于收缩区间，绝对值是 2015 年以来同期最低值，显示经济的内生动能仍偏弱。环比角度制造业 PMI 结束连续三个月的回落趋势，环比逆季节性回升 0.2pct，表现强于季节性；二、从分项看：1）依旧呈现生产强于需求特征；2）外需修复好于内需，内需持续偏差；3）产成品库存回升，原材料采购仍位于荣枯线以下，可能仍处于被动补库状态；4）原材料价格、出厂价格均有所走弱。
上周央行公开市场累计开展了 17470 亿元逆回购操作，因有 19770 亿元逆回购到期， 上周净回笼 2300 亿元。本周（2 月 5 日至 2 月 9 日）央行公开市场将有 19770 亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期 5000 亿元、5630 亿元、5440 亿元、430 和 830 亿元。1月25至2月1日资金利率有所上行。上周存单净融资较上周减少，发行利率略有 上升。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上上周四至上周四，各期限国债收益率均下行，其中，短端国债利率下行幅度较大。国内股市一度翻红影响债市情绪，且近期收益率下行幅度较大，短期债市或需继续震荡消化获利盘；降息等政策宽松预期依然高涨，现券收益率下行空间仍在，市场关注股市低位走向带来的扰动。综合来看，1 年期国债收益率下行 15.4BP 至 1.8802%，10 年期国债收益率下行 6.3BP 至 2.4354%；1 年期国开债收益率下行 7BP 至 2.1035%，10 年期国开债收益率下行 4.5BP 至 2.5975%。从收益率相对水平来看，利率债短端收益率分位水平处于20%以内，较前值分位数下行。上周期限利差小幅走阔，其中 10Y-1Y 国债利差走阔 9BP，国开债 10Y-1Y 利差走阔 2BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债发行量减少，净融资额增加。信用债发行量为 2862.77 亿元，较前值减少 593.76 亿元；到期偿还 1741.88 亿元，较前值减少 741.45 亿元；净融资 1120.89 亿元，较前值增加 147.69 亿元。上上周四至上周四信用债收益率整体下行，尤其是低评级信用债收益率继续压缩。从绝对收益率水平来看，目前短端处于 20% 分位数以内，分位水平较前值小幅下行，收益率区间分位数水平持续压缩。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、1 月制造业 PMI 环比微升 0.2pct 至 49.2%，自去年四季度以来持续位于收缩区间
1 月制造业 PMI 环比微升 0.2pct 至 49.2%，自去年四季度以来持续位于收缩区间。非制造业 PMI 环 比微升 0.3pct 至 50.7%，仍为历史同期最低值。其中，建筑业回落 3pct 至 53.9%，服务业回升 0.8pct 至 50.1%。
主要结论如下：一、制造业 PMI 持续处于收缩区间，绝对值是 2015 年以来同期最低值，显示经济的内生动能仍偏弱。环比角度制造业 PMI 结束连续三个月的回落趋势，环比逆季节性回升 0.2pct，表现强于季节性；二、从分项看：1）依旧呈现生产强于需求特征；2）外需修复好于内需，内需持续偏差；3）产成品库存回升，原材料采购仍位于荣枯线以下，可能仍处于被动补库状态；4）原材料价格、出厂价格均有所走弱；三、非制造业需求景气度环比分化。受节假日临近、极端天气等季节性因素影响，1 月建筑业与服务业新订单指数分别大幅下行 3.9pct、上行 0.7pct 至 46.7%、47.7%。
本周观点
年初以来，债市延续去年12月以来的下行走势，虽然降息在1月落空，但是市场的预期仍较强，主要原因来自于股票市场下跌，房地产市场低迷以及制造业景气仍处收缩阶段等因素发酵，基本面修复进一步受阻下，降息概率大幅增加。
央行此前主要通过公开市场操作释放中短期流动性以满足金融机构对于流动性需求，至月底宣布降准0.5%，超过市场预期，提升央行中长期低成本资金投放，进一步降低金融机构负债端成本。
展望未来，目前居民消费意愿低迷，就业压力较大，制造业景气度仍处收缩区间，房地产修复呈现波折，总体经济增长动能不足，另外低通胀背景下实际利率偏高，我们认为上半年货币宽松力度有望持续加大，引导利率下行可能仍是央行工作重心之一，随着银行存款成本下降，MLF 及 OMO 利率的降低，债券各期限仍收益率有望迎来向下突破，做多债券或将为投资者带来较好的回报。
#万亿大利好！央行：降准降息#$方正富邦富利纯债A(OTCFUND|006731)$$方正富邦丰利债券A(OTCFUND|006416)$
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