2024年2月5日，早盘一度超5000家下跌，超1000家跌停，堪称2.0，小票更是重灾区，中证2000和国证2000都是跌停双熊。午盘，习惯了拉升国企指数的主力，这次选择了创业板ETF、中证500ETF、中证1000ETF等中小盘进行拉升，其中中证1000ETF的换手率更是超过了100%，接近150%！
中证1000ETF分时图，请注意下方成交额变化不少小伙伴们都有点懵，这ETF的换手率怎么能超100%呢？！难道主力把筹码换了好几轮？但这又是T+1品种的A股ETF，怎么能这样呢？
其实，这需要从换手率的定义说起。通常，我们讲的换手率概念，出自股票，指当天成交量/流动总股数。股票的流动总股数在一定时间内是固定的，加上A股本身不具备T0交易，因此理论上换手率不可能到超过100%。
但是ETF拥有股性，且买卖交易方式与股票一致，均为T+1，因此换手率的计算方式：当天成交份额/ETF总份额。那么，重点来了，ETF的总份额在当天是可变化的！
在前文-LOF哪点不如ETF努力？中，大庸跟大家梳理了ETF和LOF的区别，虽然两者都是具备买卖和申赎两种交易机制，但是只有ETF是唯一可以自由切换买卖和申赎两种机制的交易工具！
HOW TO SAY!
就是主力想买中证1000ETF的时候，它只需要下买单，做市商的系统会监测到盘口有大量买单，他们通过自身的模型计算后，把符合要求的买单进行瞬时匹配成交，主力完成买入。这个匹配成交过程，是做市商直接在场内通过系统自动一次性买入匹配金额的中证1000ETF对应的沪市个股数量，以及对应金额的深市个股现金替代，然后通过交易系统向基金管理人申购对应数量的ETF份额，基本实时可以卖出该ETF份额给盘口买单，完成匹配。
所以ETF的换手率准确的说，应该是：当天成交份额/ETF前一日总份额。
当ETF份额可实时增减后，那么ETF的换手率突破100%也就很正常啦。不过以上分析针对的是T+1属性的A股ETF，但如果是T0属性的ETF，比如黄金ETF、债券ETF等，投资者不做申赎，只做交易，一天几倍的换手率都是很正常的。
总的来说，ETF的流动性上限，其实是由底层资产的流动性决定的。如果底层资产很多涨停，那么做市商也买不到对应的股票，也无法完成申购卖出操作，这时候也会产生很大的溢价，如前阵子的国企相关ETF。
当然，以上还隐含了基于ETF本身与底层资产的通道是畅通且不限量的条件。如果ETF当天设置了申购或赎回上限，那么这个通道就会受限。比如前阵子的美国50ETF，一天800万的申购上限，就会在需求爆发时很快将ETF价格拉升至涨停，因为做市商也没有额度完成申购卖出的匹配交易。
想必聪明的小伙伴可能会想到类似永动机一样的策略，那就是用一笔钱无限次申购卖出。不过，对不起，朋友，不管是T0还是T+1属性的ETF，一笔钱在申赎和买卖之间的切换只能是一次！具体原因就不在此展开了。
最后再延伸一点，ETF的申赎是有门槛的，这个门槛就是一篮子ETF对应份额，而且申赎份额必须是一篮子对应份额的整数倍！简单来说，就是ETF也满足股票量价时空四大基本要素，特别是实时的量价关系，单纯的价格并不能触发申赎与买卖的切换机制，单纯的量也不行。必须是合理的量价关系才能丝滑开启切换！通俗点来说，这就像《繁华》中的梦特娇同款订单争夺，忘记考虑订单量的单价博弈，最后尴尬的只能是霸王别姬和它的甲鱼！
关于ETF的交易机制，大庸还在整理大白话版本，内容太多，需要平衡严谨性和可吸收，感兴趣的朋友可关注后续动态。 $中证1000ETF(SH512100)$ $创业板ETF(SZ159915)$ $中证500ETF(SH510500)$ #换手率竟超100%！T+1品种还能这么玩？#
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