2月7日，腊月二十八日深夜，腾讯会议。
“把你们几个骨干叫过来开这个会，主要是议一议我们这个微盘股基金的情况。”
XX基金的灵道，老张，最后一个进入腾讯会议，双手交叉抱在胸前的头像的右下角，话筒开始闪烁绿光，那是老张开门见山的发言。
“情况没有太多的改善，一方面是市场方面，这周市场反弹，但万得微盘股指数还在大幅下跌，周一跌了13个点，昨天4个点，今天又是将近跌10个点，开年跌了快46个点了，指数已经高位腰斩，我们相关产品的跌幅是比较接近的。”
“另一方面，有热心的自媒体，用半年报的全部股票持仓，模拟出了市场里成规模的微盘基金，也包括我们的，这里面可能会存在市场端和负债端的反身性，也就是产品被定向赎回后，加速下跌。”
“所以，我想听听你们的意见，主要就是回答两个问题，第一，微盘股啥时候能止跌？第二，负债端稳不稳得住？”
“你们研究部的先说说吧，这些微盘股的基本面现在怎么样了？跌透了没？”
研究部的老王解除了静音。
“张总，没有基本面可言，我们没做过这些个股的基本面研究，事实上也不可能有卖方或者买方，有余力去覆盖这些几十亿市值的小票，当时入库的时候，是按量化的标准入库的，没过我们研究这边，风险部直接根据投资部门的模型，做的准入。”
“我们现在的研究方向，主要是资金的流向。”
“去年微盘股指数涨了50%，今年全跌回去了，本质上是盈亏同源，都是资金面驱动的。”
“去年是资金绕开公募重仓股，去炒微盘，今年是这部分资金到了一定的阈值后，负债端边际资金的退出，引起了螺旋式的下跌。”
“现在边际端的增量资金，就是汪汪队...啊不，是GJD，先买300，前两天公告放开ETF投资范围，买中证500、买中证1000，所以看到有中证1000的ETF，几十亿的盘子，结果一天就被买到规模翻倍了。”
“今天的观察来看，不排除进一步下沉到中证2000，之前之所以不买，一个很大的原因，可能是没有合适的中证2000ETF的标的，市面上一共9只中证2000ETF，基本都快迷你了，只有华柏的563300，还有个小几亿的规模，结果周一、周二，两天，份额就直接翻倍了，今天再一看，规模直接破10亿了，超过其他8只的合计，换手率超过了80%，前所未有，一定是有机构资金场内申购进来了。”
“所以，要观察GJD到底会不会下沉到中证2000，就看中证2000ETF，563300这只，明天最后一个交易日，包括节后，还会不会继续上规模。”
“但微盘股因为没有对应的ETF，就没有这部分GJD的增量资金，所以持续处于失血的状态，后续的走势，主要是要观察一下零售端，以及其他机构资金的行为变化。”
研究部的老王说完，按下了静音。
“那机构部先说说，机构客户的情况。”
“好的，张总，机构，都跑的差不多了。”
“这波微盘股的下跌，很大程度上，可能来自于机构资金的博弈，以及赎回后的踩踏。”
“我们确实尝试拦了，让客户能不能别赎回，但不好使，客户直接一张赎回单就传真过来了，市场一边跌，我们要再去拦着赎回，客户关系可能就彻底僵了，综合看下来，我们赎回的不算最惨的，还有比我们机构客户比例更高的产品，面临的压力更大，所以可以看到，他们净值跌的，可能要比微盘股指数还要多。”
“赎回的逻辑也比较简单，保险这些机构客户，买微盘股基金，本身就是当工具化产品用的，因为他们自身的股票投资团队，不可能有权限去参与微盘股，所以如果看到微盘股有整体的右侧机会，就去做趋势，申购微盘股基金，那么当市场下行的时候，也会选择毫不犹豫的一键赎回清仓，最终，流动性的压力实际就传导到了我们管理人地方。”
“微盘股基金作为工具化产品，依然有存在的价值，但是给我们的教训就是，机构客户的集中度要控制，单一客户的集中度也要控制。”
“到了这个位置，有没有可能引导几个机构客户，进来抄底？”
老张插了一嘴，问道。
“不太可能，张总，您看如果客户想要抄底小盘、微盘，其实现在买我上面提到的中证2000ETF就好了，因为，一方面，中证2000里的票基本都跌到100亿市值以内了（编者注：太惨了，一共2000只成分股，到今天为止只剩9只票还在100亿以上），基本可以算作微盘基金了，另一方面，还有我上面提到的，GJD增量资金的预期，比较容易探底。”
“买宽基ETF叫做「抄底」，这个位置买微盘股基金，对机构客户来说，相当于「掏」啊，弄不好，可能惹上一手的，从道德风险层面，如果继续下跌，日后复盘的话，也很难内部交代。”
“好的，明白了，零售那边呢，保有主要在你们电商部，你们电商部的也发表发表意见。”
老张继续问道。
“张总，赎回相对可控，因为客户都被套着，就是评论区，比较炸裂，我们在努力找水军，试图控评。”
“电商客户普遍都是追涨，所以按申购的柱状图分布看，申购主要集中在去年年中之后。”
“大部分客户，吃到了10%的涨幅，但却正在经历50%的回撤，被套的比较厉害，所以惜售的情绪比较重，但还是有小部分客户割肉的。”
“我们有几个持仓客户的私域群，群里说的最多的三个词，分别是：”
“要不要割？”
“你割了没？”
“早知道昨天就该割的。”
“所以，张总，我觉得真正见底，是微盘股基金，最后把机构客户都洗出去之后，再等部分舍得割肉的散户赎回，只剩下整天问要不要割却又实际不舍得赎回的客户的时候，就真是见底的时候了。”
“相信那时候，游资资金也会进来捡shi的，肯定会有一波迅猛的反弹，但是具体时点上，确实不好把握，没法拍，过往也没有经验可循。”
“好的，大家的意见我听明白了，现在能做的也不多，就等待市场自己剁完出清吧。”
“就还有一个问题，之前我有个朋友，就真的是一个朋友哈，买了我们这个微盘基金，现在问我该怎么办，都已经跌没了一半了，你们觉得我应该怎么回复比较好？”
老张，最后问道。
“领导，如果真的是特别好的朋友的话，你就回句实话，可能还要大跌，也可能这个位置就稳住了，不排除大幅反弹的可能性。”
始终没发言的基金经理，老李，此时说道。
$中证2000ETF(SH563300)$ $华泰柏瑞中证2000ETF发起式联接A(OTCFUND|019870)$
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