美国市场经过一轮激进的加息周期后，对抗通胀之路正式步入尾声，最具黏性的商品——二手车和住房的上行压力有所缓解。随着通胀抗击之路的完成，当前高利率是不可持续的。未来在货币政策正常化甚至转向宽松后，利率将下降。下一个问题是美联储何时降息。此外，当前的人工智能（AI）热潮，美国家庭杠杆率仍处较低水平，以及市场担忧的流动性问题依然时刻拨动着投资者的心弦。
中国方面，在去杠杆的大背景下，可持续的经济复苏需要强力的财政政策刺激和持续的货币政策刺激。尽管当前房地产低迷对商品消费产生负面溢出效应，但消费仍是中国经济成长的最大动力。 我们预计2024年内生消费将持续强劲，尤其是电商和服务消费。一旦有好的刺激政策包出台，估值将得到提振。
基于以上，2024年南方东英投研团队整体的资产观点是：持重待机，美联储降息和中国刺激政策或在路上。磨砺以须，美国国债、亚太股市和虚拟资产的上行潜力不容小觑。
一、2024年四大投资主题
1） 美联储降息预期：美国国债和新兴市场可能会看到上涨潜力。
2） 宏观形势瞬息万变，市场波动加剧：倾向于分散配置和使用杠杆及反向工具。
3） 中国可持续反弹需要良好的刺激计划：我们转向更多区域性市场机会，但在具吸引力的估值下保留中国市场头寸，押注刺激措施。
4） 虚拟资产牛市或持续：看好虚拟资产的增长机遇。
以上仅供参考，并不存有任何招揽或要约购买或出售任何证券、基金或金融产品的意图，不作为实际投资建议。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的业绩表现。
二、 资产观点总结
1. 货币
- 美元：美元上半年维持强势，但2023年底开始贬值。预计2024年因降息而走弱。
- 人民币：对人民币持中性至负面偏见。 美元指数走弱可能会在2024年为美元兑人民币带来一个转折点，而人民币反弹的步伐应该更多地受到中国自身增长前景的影响。
2. 固收
- 美国国债：看好美国国债和长久期，押注降息带来的资本升值。尽管美国国债存在供应压力，但极高的利率以及潜在的利率下降预期使美国国债具有吸引力。
- 中国国债：对中国利率债保持中性和小幅看好，主要受益于货币政策的支持性及其在增长压力下的避险特性。
3. 股票
- 美股：美股表现受到人工智能趋势和盈利预期改善的推动，但人工智能的获利能力能否得到确认是关键风险。
- 日股：日本股市是2023年亚太表现最好的区域市场，看好日股2024年的增长潜力。我们看到更强劲的成长有助于获利超出预期。 股票回购和其他有利于股东的行动亦有助于表现。
- 亚太股市除日本：以印度、韩国和东南亚市场为首的亚太股市表现亮眼。 它们的多元化和强劲的成长潜力保证了亚太的长期配置价值。 印度、东南亚等新兴市场提供了更多的结构性成长机会，带来了高经济成长。$东南亚科技ETF(SH513730)$ $亚太低碳ETF(SZ159687)$
- 中国在岸股市：如果更多政策刺激和恢复复苏得到证实，看好政策利好产业，如受益于中国特色估值体系的国企和数字经济、受益于技术自力更生要求的高端制造业。
- 中国离岸股市：若更多政策刺激及复苏得以确认，市场情绪回升，港股估值压力或将缓解。 看好恒生科技指数的弹性。$恒生科技ETF(SH513130)$
4. 另类资产
- S-REITs（新加坡房地产投资信托基金）：对 S-REITs 持中性偏正面观点。 鉴于有吸引力的估值、健康的营运指标以及美联储潜在的转向，S-REITs 可以提供稳定的收入。
三、2024年盈利预期
数据源：截至 2023/12/31。 ^FactSet、MSCI、摩根资产管理公司。 使用的共识估计是来自 FactSet 的历年估计。 使用的股票指数是美国股票标准普尔 500 指数之外的相应 MSCI 指数。以上仅供参考，并不存有任何招揽或要约购买或出售任何证券、基金或金融产品的意图，不作为实际投资建议，并不应被解释为对上述司法辖区购买或出售的建议。投资涉及风险。过去的业绩并不代表将来的业绩表现。
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