协鑫能科股权质押风险剖析

协鑫能科的股权质押风险，已基本化解。

（协鑫能科公告）

协鑫能科本月3日发布的《关于对控股子公司提供担保的进展公告20240203》显示，尽管协鑫能科对控股子公司担保金额只有8.95亿，但若加上对子公司的担保，以及不同子公司之间的担保，余额有117亿之多。

（东方财富网）

有些投资者看公司近期走势一般，结合东财提供的公司股权质押明细，问我协鑫能科是不是质押暴雷被强平了。个人认为，现阶段能科股权质押被平仓的风险是非常小的。

5日，监管层表示“今年以来，沪深两市股票质押违约强平金额为2740.32万元”，从这个金额推算，被强平的不可能是协鑫能科。监管层还发声“积极引导券商增加平仓弹性，促进市场平稳运行”。随即多家证券公司就宣布下调融资融券最低线，上市公司股权质押风险大为降低。

至2月8日收盘，协鑫能科股价触底反弹升至9.11元/股，股权质押警报已基本解除。

截止三季度末，协鑫能科拥有现金及现金等价物42.6亿元。

（iFind）

今年前三季度协鑫能科经营现金流就净流入超14亿元。长期来看，适当的股权质押不会为协鑫能科带来系统性风险。

短期的话，协鑫能科大股东天津其辰发行可交换公司债的消息值得投资者关注。

2月1日，天津其辰投资管理有限公司2023年面向专业投资者非公开发行可交换公司债的状态已更新为“通过”！也意味着协鑫能科或即将可以通过私募的方式快速引入活水，化解股权质押对现金流的冲击。

我想，协鑫能科这么做的益处有四点：

（一）私募的方式较定增等方式流程更简便，公司获得融资所需时间更短；

（二）可交换债相当于非金融企业信用债券+投资人未来以换股价用债换股的期权，对二级市场股价冲击非常弱；

（三）一般来说，不同公司股权质押折让率各不相同（上证50、沪深300成分股折让率低），众多微盘、小盘股票质押率只有5折或更低，质押效率较低。而可交换债质押率有不低于7折的规定，不少还能够实现8-9折的质押率。本次天津其辰主体信用等级被认定为AA，债券信用等级为AA+，预计质押率会在80%-85%之间。

（四）相比于企业债等方式，可交换债平均利率要低的多，协鑫能科会节省不小的一笔融资成本。

从长远计，协鑫集团内部的诸多上市平台正在加快资产的兼并/剥离，协鑫能科也正处于由重资产的火电向“光、储、充、换、算”转型的关键过程中（资产负债率由2021年的70%+下降到2023年三季度的不足55%），担保金额以及股权质押比例偏高也属正常。

随着协鑫能科向清洁能源转型更加深入+短期“未雨绸缪”发行可交换债+三大股指企稳回升，协鑫能科股权质押担忧也将消弭。$协鑫能科(SZ002015)$