本轮中小盘下跌的背后真相

趁旧年未过，发发牢骚，算是辞旧吧。

1）出来混，迟早是要还的。

 2018年以来，机构以价值投资的名义抱团炒作大盘股，即使在2018年，上证50跌幅也远小于中证500。2019年开始炒作各种赛道各种茅，连卖酱油的、卖火锅的都涨上天了，海天味业PE最高炒到70倍，甚至比茅台PE还高。（港股）海底捞单店估值达2亿。可以说炒作的公募已经失去了基本的专业操守。2021年开始，大盘股抱团瓦解，炒大盘股的机构开始为之还债，其它资金避其（出货）锋芒，选择中小微炒作。沪深300连跌3年，而中证1000在2022年是涨的，2023年虽然下跌，跌幅也比沪深300少很多。因此2024年开年以来中小微下跌，不过是补跌而已。覆巢之下，焉有完L。

2）雪球产品成了空军的靶子和肥肉。

雪球本质是股指衍生品，风险很高，而且具有“收益有限，亏损无限”的特点，但被相关机构包装出“类固收”产出，吸引到数千亿资金。这些产品几乎全部挂钩中证500、中证1000，不会挂钩上证50，为什么？因中证500、中证1000股指期货有大幅贴水（年化12%以上），而上证50升帖水幅度都很小。券商买入股指期货，卖出股指看涨期权，在股指上涨的情况下，赚到期货贴水（约12%）和期权权利金（也在12%以上），合计年化24%。在股指跌幅小于12%的情况下，整体上也不会亏损，但一旦跌超12%，那就会亏，超多少就亏多少，而且要一直持有，不得提前赎回。这个本是很简单的投资组合，但被券商整得云里雾里的，还披上“类固收"的马甲。

更可怕的是，这几千亿雪球产品的止损线（敲出点位）都公开了，因此成了空方的目标，你说是5000点（中证1000），立马击穿5000点，逼你平仓。你下一个平仓位置是4800，好，我就击穿4800。这就是精准狙击。在多空搏弈中，任何一方暴露自已的底线都是大忌，致命的。这个在海外有太多的案例。

3）私募基金见风使舵，助力下跌

雪球产品玩的是中证500/中证1000股指期货和期权，不直接买股票。但在期货上集中平多仓，导致期货大幅折价。中证1000第一次跌穿5千点时，2月后交割的合约，贴水超过4%（年化24%）以上。本周一，贴水更高达6%（还有40天交割），年化达54%。意味着如果你买入期货，同时融券卖出中证1000ETF，年化收益高达24%甚至54%（不考虑成本），这可是无风险的套利收益。所以大家可以看到，那几天中证1000ETF和中证500ETF全被借光了。大量中证500/1000ETF（及其成份股）被套利资金融券卖出，加速了中小微的下跌。

这时候，私募尤其是量化私募登场了。前面说过，2021年开始大盘股抱团瓦解，因此这几年私募主要做中证500、中证1000增强、对冲。中证500/中证1000被雪球带崩后，量化私募平仓的平仓，做空的做空，赎回的赎回，止损的止损，集中汇成了一股向下的力量。

4）融资盘才是真正的核炸弹。

开年以后的大跌，与雪球止损有很大关联。而短短八天内，中证1000从5300点跌破4200，跌幅高达20%（中证2000跌幅更是高达30%），2016年的那场股Z，也不过如此。如此巨大急促的跌幅，应是融资盘引发的。从常理来说，如果不是b仓，20%~30%的跌幅，够跌上整整一年了。

股市跌了，又涨了。有些人却回不去了。开年以来的大振荡，让人感慨万分。中证1000跌到5千点时，我还发文说“不要浪费这次w机"，谁知更大的w机还在后头。连续大涨3天后，中证1000也仅仅回到5千点附近，而已。希望这段历史得到好好的疏理和总结，以后不要再重演了。

谨以此文作为兔年的总结。过去的终于过去了，希望龙年会更好。

$中证1000ETF(SH512100)$    $中证2000ETF(SZ159531)$    $中证500ETF(SH510500)$   #辞兔迎龙，新年长红！#