在历史周期底部，需要避免过度的线性外推

更新#有趣的2023年4季报#这是第七篇。

一、周云

经济未来的走势取决于采取什么样的政策，站在现在的时点，我认为经济向上的可能大于向下的风险。

市场涨跌有自己的节奏，很多时候是外力无法改变的，需要时间去消化，很多迹象表明当前可能处于熊市末端。股票类资产有2个特点，一个特点是长期回报率超过大部分其他资产，这个是有其内在逻辑的，也是被长期历史证明了的；另外一个特点是波动率比较大，短期具有较强的随机性。

这两个特点互为因果，在历史周期底部，需要避免过度的线性外推，用心感受周期的大概位置，不能追求精确的预测。

二、范妍

对市场的看法是谨慎乐观，增加了权益配置比重。圆信永丰优加生活股票占比由85.36%提到89.06%。

三、吴剑毅

尽管短期尚未看到数据的拐点，但股价大概率是领先基本面的，等到数据改善的时候，股价可能已经上涨了。历史上的底部也都是相似的，体现在信心的缺乏和波动的加大，这个时候估值会比趋势更重要。

四、纪文静

展望2024年一季度，经济基本面整体呈现弱复苏，尽管一线城市陆续放松了限贷政策，但短期内房地产市场V型反转的可能性不大，内需仍面临需求不足、信心偏弱等问题，因此判断宏观政策继续逆周期调节的可能性较大，货币政策大概率将保持宽松，债券市场仍有一定政策博弈空间，同时需关注可能得超预期稳增长政策带来的债市调整。

五、韩冬燕

中国经济正处于新旧动能转换的关键期，经济新动能持续涌现，但规模尚无法完全弥补原有经济引擎特别是房地产的下行压力，随着经济增长放缓、地方债务压力加大以及地缘政治挑战可能持续，近年来中国投资的风险调整回报率发生了较大变化。

2023年中国权益资产相对较差的表现，不只是经济周期效应，还大幅叠加了整体性的预期衰减，沪深300的下跌既有盈利的回落，也有估值的影响，从内部因素看是房地产周期的下行带来对整体风险偏好的强烈压制，海外因素是美债收益率持续走高的估值伤害，较为充分甚至过度反应盈利预期下行，一些预期已过度悲观，即使面对积极的变化也显得相对迟疑和谨慎。

经济有周期，预期会过度，专业投资者需要用平常心看待经济和市场环境。只要政府和政策是客观务实的、企业和居民是积极努力的，即使过程中不可避免的出现周期性和曲折性，长期来看会呈现螺旋形上升的发展态势。

在市场整体低估，特别是代表中国经济的主流股票估值已经有较大吸引力的阶段，倾向于逆向思考会更有长期价值。

预期一旦形成或者被损害，要扭转或修复，都是艰难漫长的，但正是这种预期的过度会给予价值投资时间和空间，过程虽然煎熬，修正一定会到来。

六、聂世林

地产销售和投资企稳是扭转市场悲观预期最重要的一环。针对房地产行业供需两端的政策都已大幅放松，房价的均衡点需要在市场交易过程中逐步探明。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变，~~

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