以史为鉴

美联储首次降息前后资产价格表现

美联储最近一次降息周期开启前后（2019年8月），国内主要大类资产中沪金和权益类资产超额收益相对明显。

　　新世纪以来美联储降息周期主要是2007和2019年两次，而现阶段美国经济“软着陆”概率持续提升，2019年行情对现阶段具有一定参考意义。

2019年8月美联储首次降息前，市场对此已有一定预期，海外流动性环境总体趋松。更为重要的是，美联储降息后，国内央行货币政策宽松空间提升，央行在9月、11月相继开展降准降息操作，国内流动性环境同样趋松。大类资产走势上，Q2沪金、创业板、恒生指数等涨幅居前，降息落地后沪金及创业板指、可转债、沪深300等权益类资产总体取得较好收益，其中黄金受益于降息周期过程中的实际利率下降，创业板指对海外流动性更为敏感。

从权益市场风格角度看，美联储降息落地后，成长和消费风格领先。

　　2019年8月美联储首次降息后，成长型风格大幅领跑，其次为消费，其中前者估值与海外流动性的关系更为紧密，而后者是外资相对重仓板块。美联储降息，一方面带动无风险利率下行、有助于成长板块估值提升，另一方面中美利率差收窄，A股市场对外资的吸引力提升。