更新#有趣的2023年4季报#这是第八篇。
一、袁玮
随着机构重仓股持续下跌，很多优质蓝筹股的估值都跌到了具有长期吸引力的位置。
展望2024年，随着各行业顽疾的整治接近尾声，破的阶段基本结束，立的过程呼之欲出。接下来一年，各行各样都将在问题破除后，进入更加良性和开阔的发展道路，市场的信心也或将出现拐点，对未来不再悲观，投资策略也需要从防御转向进攻。
基于以上判断，利用红利股不断上涨的机会，对持仓中的高红利个股进行了适当减仓。
二、陈璇淼
坚守在一些基本面比较强硬的偏复利的资产上，没有跟风涌向红利资产。
鹏华外延成长重仓食品饮料、医药生物、电力设备。
三、綦缚鹏
一端配置低估值传统行业，一端自下而上寻找成长和估值匹配的细分行业和个股。同时在两端中分别做动态调整，调整依据是性价比和基本面是否符合之前预期，行业上增加了医药权重。
短期看市场处于超跌状态，当下的估值已经充分反应了基本面，主要矛盾在于流动性和情绪。
往后看，情绪超越了基本面，市场接近底部状态，但往上看，短期内可能也看不到向上的弹性，市场还需要时间来磨底，总体上应该是低位震荡。
四、博时基金金晟哲
市场对于宏观及政策缺乏短期强力复苏的期待、也缺乏中期的稳定预期，致使市场在总量层面整体偏弱，机会仅存在于局部高景气的赛道中，但也呈现出主题和行业快速轮动的特征，这让习惯了景气投资的机构投资者极不适应。
外资的持续流出、公募基金规模的停滞不前、量化资金的崛起给市场带来了不同往常的波动规律，并持续超过1年，可能昭示着经济发展阶段和资本市场的运行规律进入了分水岭。
至少在三个方面需要告别旧时代、迎接新局面。
第一是房地产的拐点。市场发现，首先政策制定者对高质量发展和结构转型的决心，远比我们想象的更加坚决，传统的强刺激不再是首选，政策在思考和制定更加长远的解决方案。其次即便政策已经开始呵护和注重风险缓释，地产销售企稳的速度也远比想象更慢。
这至少在两个方面给经济和资本市场的运行带来了影响。第一关乎于总量，在新的产业完全替代地产成为经济增长的引擎之前，总量层面缺乏足够弹性，整个宏观经济可能会经历一段比较长时间的底部盘整期。第二关乎于周期性行业，这些行业或多或少都与地产带来的财富效应相关，这些行业的企业家如果尽早认知到旧周期的一去不复返，认知到再投资收益率不可逆的下降，可能会选择减少资本开支、优化行业格局、加大分红力度。如果这成了一种集体选择，那这些进入衰退期的行业，反而有可能迎来更加持续和稳定的盈利，成为高股息行业受到市场的青睐。
第二是市场对产业周期的理解。以新能源为代表的新兴产业也没逃过产业周期的一般规律，市场终于用更加全局和完备的眼光去看待某个行业的发展。这种对产业生命周期的理解，多少有些宿命论的意味，但这也是经济发展中枢下移后的必然结果。既然高景气越来越稀缺，那么寻找底部的困境反转就成了更有性价比的选择。
第三是市场负债端的变化。不确定这样的变化究竟是周期性的还是结构性、永久性的，但即便是周期性的，从历史上看，负债端的周期也会是一个比较长、至少3年左右的过程。因此，我们必须去适应这一变化。
对投资者而言，框架的改变是最难预判、修正的过程也是最为痛苦的。以上三点跟我们认知中任意一次的短期变化都不同，综合起来就具备了分水岭的意义。而唯一一次剧烈的宏观预期修正，或是政经领域重大变化带来的中长期预期稳定，能够改变这一格局。
在这一框架内看2024年，有几点考虑。
首先，负债端，在看到外资再次流入，或公募基金发行重新火热之前，机构重仓股难有大行情。
其次，总量层面，虽然政策是积极的，如信用宽松、财政发力等，但我们需要更加深入领会高质量发展的要义，一是政策托底意味大于刺激，二是各项政策在地方政府这一层级丧失了过去的杠杆效应，对总量反转的预期不宜过高，而更应该关注哪些行业的格局和企业竞争策略正在朝衰退后的稳定期演进。
五、盛丰衍
公募、私募、外资、保险都是主要的资本市场资金来源。对于公募、私募基金而言，随着市场回暖，持有大盘成长的基金或面临更大的赎回压力。保险资金是未来可以预期的边际增量，其方向以高股息资产为主。
短期稳经济主要依赖于中央加杠杆。未来中国经济以及和经济紧密相关的股票资产表现可能取决于中央加杠杆的节奏。
对于过去贡献了大量社会正外部性的国企而言，高质量发展一般意味着ROE的提升，对于部分民企而言，高质量发展意味着减少社会负外部性以及增加正外部性。国企、央企股票值得重点关注，是新时代的核心资产。
看好小市值股票，看好红利类资产。
风险提示：
股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。
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