中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。其中，相比上个月，1年期LPR维持不变，5年期LPR下调25BP。
对此，中银基金宏观策略组观点如下：
1. 5年期LPR下调幅度超市场预期，反映央行稳定长期信贷/居民购房意愿的诉求
5年期LPR下调幅度超市场预期。此前2月18日，金融时报发文称，“过两天贷款市场报价利率（LPR）还可能下行，5年期以上LPR下降可能性更大。”市场对5年LPR下调已有预期，但是结合历史规律，市场多数预期降息15BP左右。事实上，自LPR报价机制推出以来，单次调降25BP创最大幅度，体现了较大的政策力度。
下调5年期LPR 而非1年期，体现了相比短期信贷需求，央行稳定长期信贷/居民购房意愿的诉求更强。1年期LPR对应短期信贷，5年期以上LPR在居民端对标房贷利率，2023年6-8月MLF两次降息，1年期LPR也两次调降，但5年期以上LPR仅调降一次，或是出于存量房贷利率调整考虑。当前相比短期信贷需求，央行稳定长期信贷/居民购房意愿的诉求更强。
此外，2月在不下调MLF利率的基础上，单独下调5年LPR利率，也体现了当前央行货币政策更加灵活。MLF利率与LPR利率并不存在严格对应的关系。
2. 预计后续将落地新一轮存款利率下调
预计后续将落地新一轮存款利率下调。5年期以上LPR主要对标房贷利率，根据央行数据，截止2024年1月，居民中长期消费贷款48万亿，其中约38万亿为按揭贷款，本次5年期以上LPR调降25BP，在下次居民房贷利率调整期（一般在年初）将导致银行利息收入有明显降低，对银行净息差将形成压力。目前平衡商业银行净息差主要是通过存款降息，预计后续将落地新一轮存款利率下调。
3. MLF和OMO利率降息未来或仍有空间
MLF和OMO利率后续或仍有下调空间。四季度货币政策执行报告中也有提到“进一步完善贷款市场报价利率形成机制”，“促进社会综合融资成本稳中有降”。进一步引导贷款利率下行的目标下，政策利率（MLF和OMO利率）的下调引导或不可缺位。但需要关注的是，MLF和OMO利率的下调可能需要外部环境进入更为适宜的窗口。
4. 中长期降息周期中债市收益率仍处于下行通道，短期关注风险情绪和两会政策。
单独调降LPR对债市存在两方面影响，利空层面是LPR下调属于宽信用政策，有利于激发融资需求尤其是居民购房需求；利多层面在于比价效应，5年期LPR下调后，长端国债对配置盘的性价比提升。按照历史规律，宏观逻辑应该占主导地位；但是，一方面当前市场信心不足，可能要等到看到政策效果（例如地产销售企稳回升），市场才会对此进行定价；另一方面，央行在货币政策执行报告中再次强调相比信贷总量，央行更关注信贷结构，因此信贷增速难有明显抬升，“资产荒”格局下，机构欠配需求也可能会驱动债市收益率难有明显上行。
债市观点方面，中长期看，降息周期中债市收益率仍处于下行通道；短期关注风险情绪和两会政策，尤其是政策靠前发力下，关注潜在的超长期建设国债的供给冲击何时落地。10年国债震荡区间或为2.4-2.46。
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