红利风格进入昂贵区域，景气风格进入高赔率区域

更新#有趣的2023年4季报#这是第九篇。

一、林英睿

市场体现为对确定性的追逐和对不确定性的规避。对中短期确定的分红收益率的追逐，对远期确定的AI趋势的追逐，以及对中短期不确定的经济周期向上时点的规避，对中长期不确定的外部国际环境的规避，这一交易模式已经到了非常极致的水平。

近十年来，中证红利指数的股息率相对沪深300的收益率已经达到了最低的5%左右，以红利为代表的风格类别已进入昂贵区域，而景气风格进入高赔率区域。

二、嘉实基金胡永青

10月上旬至10月下旬，海外美债收益率飙升、巴以冲突，全球权益市场风险偏好有所回落，北向资金快速大幅流出，国内资金面持续紧张，市场呈现为股债双杀格局。

10月下旬至11月中旬，海外利空阶段性缓释，美债收益率走低，国债增发带来的稳增长政策预期升温以及流动性压力的边际减轻，A股触底回升，上证指数一度逼近3100点。在经过10月末极度紧张的跨月之后，11月初流动性压力有所减轻，债券走牛，但临近11月末市场流动性再度收紧，债市也回调。

11月下旬到12月末，政治局会议和中央经济工作会议对政策表态均较为温和，市场对于政策的强预期随着落空，北向资金加速净流出，A股整体震荡下行。

因为12月政治局会议和中央经济工作会议未释放强刺激信号，债市对稳增长政策的担忧逐步缓解，而央行逐步加大流动性投放力度，特别是12月下旬存款利率调降后，市场对降息预期快速升温，债市快速走牛。

三、谭丽

市场认为中国经济存在有效需求不足，部分产业产能过剩问题，宏观政策出台力度一再低于预期，之前支持经济的新兴产业出现景气回落，市场对2024年盈利增长比较悲观。

资金面，美元指数走弱后，外资流入A股的力度没有加大，国内资金陷入存量博弈的局面，也源于对盈利预期的担忧。

以上因素导致沪深300的估值持续下移，沪深300市净率达到历史最低水平。

总体上认为消费股的估值吸引力已经大幅提高，但在疲弱的消费环境下，业绩的可靠性不是很高，仍需要精挑细选。

四、郑泽鸿

新能源是周期成长行业，2019-2021年是供需向上的三年，供不应求，产品价格上涨，企业业绩大幅增长。

从2021年四季度开始，新能源行业整体上进入供需向下的过程，供过于求，产品价格下跌，新能源指数出现了60%左右的跌幅。

从周期的角度看，新能源行业已经接近底部，当很多环节的二三线公司开始亏现金流时，也就到了这些环节去产能的时候。

可以预见新能源行业的需求在未来还会保持较高速度增长，等到下一轮周期向上到来之时，新能源行业的投资同样会大放异彩。

五、郭杰

我们在投资中时常会遇到这样的情景：即使知道价值已经被低估，但仍不知道钟摆回摆的时点，我们能做的就是为将来大概率的方向做好准备。

在投资领域，人们的感知往往是在完美无瑕与绝望之间摇摆，总是过度反应，再经历修复。过往经验告诉我们，当市场参与者过度悲观时，距离市场钟摆回摆就越来越近了。

当下市场定价已经包含了足够悲观的预期，在这个时候买入，投资者实际所承担的风险并没有看上去那么大，而潜在的回报却比看上去呈现的要丰厚得多。

风险提示：

股票和基金都有风险，投资需谨慎。本号主要是梳理一些知识点，以及自己投基之路上的感悟，看做个人笔记就好，公开主要是方便自己查询，也希望对他人产生那么一些帮助，不构成任何投资建议，所提的基金、股票也不作任何推荐。

另外，文章观点也只代表写文时的想法，可能对，也可能错，未来还可能改变，防失联，欢迎关注（）共同探讨~~

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