2月20日，央行公布的2月LPR报价数据显示，5年期以上LPR报价下调25个基点至3.95%，而1年期LPR报价保持在3.45%不变。
简评如下：
1.这是史上“最不对称”的一次降息，5年以上LPR下调幅度超过一年期25个基点，为LPR报价机制形成后最大的差额。
2.从市场反应看，长端（5年以上LPR）下调的幅度超预期。2月LPR报价公布后，股市反应相对温和，其中地产板块表现相对积极；利率债方面，30年期国债期货上涨0.2%，明显高于5、10年期不足0.1%的涨幅，这些价格信号均显示长端下调幅度更超预期。
3.不对称降息是权衡当前宏观层面各项趋势和挑战后的政策选择。而长端利率较大幅度地下调，传递了支撑长久期资产、包括股权资产和房地产价格的政策信号。具体看，
1）过去多次长端利率下调更多的不对称降息，都发生在资产价格承压的宏观环境下。
2）5年以上LPR报价下调，如果对应同样幅度的存量房贷利率调整，则将每年为居民部门节省房贷支出约600亿元，约占年度居民房贷总支出的1.8%以及居民可支配收入的0.1%。
4.短端利率调整暂时或受到中外利差的制约。如果今年2季度或者年中联储开启降息周期，则这一层面的压力会有所下降。
5.回顾近期利率走势，2023年来长端融资利率下行速度趋势性快于短端、亦快于银行负债端成本的下行，由此，银行利差承压。
6.往前看，1年期和5年期以上LPR均仍有下调空间。且不排除存款基准利率下调，缓解银行利差压力。
7.利率下调节奏或将参考宏观经济及资产价格走势。但中长期看，鉴于目前真实利率水平仍然较高，短端和长端利率均有可观的下行空间。全年看，考虑到地产成交仍待回升，且海外将开启降息周期，不排除今年仍有数次降息。
“真实利率：即名义利率减去通胀水平”
风险提示：地产周期超预期下行；稳增长政策不及预期。本材料中包含的内容仅供参考，不作为基金宣传推介材料，不构成任何投资建议或承诺。不同时期，华泰证券（上海）资产管理有限公司可能会发出与本材料所载观点、意见、评估及预测不一致的其他材料。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。参考资料：华泰证券研究所宏观团队易峘、常慧丽2月20日发布的《史上“最不对称降息”有何深意？》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。
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