第一层次公司的性价比明显提升

在进行投资时，我们通常按以下三个层次进行划分，1. 白马股，这些公司生产的产品非常标准化，毛利率大约在80%-90%之间；2. 产品化能力不那么强，毛利率大约在50%-60%，但公司一直在努力，有新产品、新产线投产，它的毛利率后续有望会提升；3.有一些比较容易标签化的公司，计算机领域有一些具有资金化、标签化特征的公司。

去年在配置产品的时候，我们的产品主要配置在第二层次，然后兼顾第一层次和第三层次。当时的一个判断是第一层次的公司相对较贵，即在2023年年初或者2023年的大部分时间里，第一层次的白马股都是相对较贵的，第二层次的公司，大概PEG（市盈率增长率比）约为1左右，所以可能在第二层次中找一找，第三层次，我们可能更多地进行一些左侧的布局，右侧的兑现。

但最终从2023年来看，总体而言，我们组合去年的收益率低于预期，实际上是结构性的影响，也就是配置的方向与板块最终表现出现了较大的差距。其背后的原因正如我刚才所说，第一层次和第二层次的公司都需要考虑业绩或基本面，这一块在去年相对较弱，对股价产生了相当大的影响。

经过前期一段时间的调整，我觉得现在与去年同期相比，最大的一个区别在于第一层次公司的性价比明显提升，即计算机的白马股突然开始有了估值优势，例如一些金融IT的领军公司市盈率有了明显下降。所以，无论基本面如何，至少股价的调整或估值的位置在历史上都是相当低的。

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