一、前言
央国企是中国特色社会主义经济的顶梁柱，承担着稳定经济和资本市场的重任。2023年12月底，中央经济工作会议提出，要深入实施国有企业改革深化提升行动，增强核心功能、提高核心竞争力。近年来，央国企改革始终是政策推动的重点内容，当前我国处于内生动能培育、基本面修复的关键时期，为引领市场情绪、平抑资本市场大幅波动，国资委在2024年1月将市值管理纳入央企负责人考核，引导央企提升对自身市值的重视程度。
ROE与市值管理”考核导向之下，央企有动力通过应用市场化增持、回购等手段向市场传递信心、稳定预期，预计也有望加大现金分红力度，更好地回报投资者。
二、热门解读
（1）央国企改革是近年来政策推动的重心
央国企是中国特色社会主义经济的顶梁柱，承担着稳定经济和资本市场的重任。2023年中央经济会议明确提出要深入实施国有企业改革深化提升行动，增强核心功能、提高核心竞争力。当前国有企业仍是市场主体，对宏观经济构成重要支撑作用，而通过“改革”手段能够激发国有资本活力，增强国有经济的活力。在全球经济下行，国内经济复苏承压的情况下，国有企业必须要扛起来的重要使命和历史责任。
2024年1月，国务院新闻发布会上，国资委发言人宣布2024年央企将持续推进“一利五率”目标体系，明确“一利稳定增长，五率持续优化”的考核要求。其中，央企市值管理成为重要一环，旨在强化央企专业化经营，加速业绩考核体系的完善。同时将市值管理纳入央企负责人考核，态度由鼓励转为要求，表明市值管理重要性再次升级。与之前不同，此次市值管理是被纳入央企负责人考核，而非央企考核，将央企负责人的个人利益与央企市值密切相连，倒逼央企负责人提升对市值管理的重视程度，担负起引导市场情绪的责任，从而提升中国特色估值体系央企的市场竞争力。
展望未来，央企上市公司在优化考核体系的过程中，有望进一步提升市值管理的效能，推动央企加速步入价值兑现阶段。投资者应关注央企在专业化经营、现金分红和资产重组等方面的具体举措，以更全面地评估其未来盈利能力和估值潜力。总体而言，央企上市公司考核体系的优化或将推动其价值重估，为投资者带来新的投资机遇。
（2）央企业绩长期以来持续增长，盈利能力突出
中央企业整体经营情况稳定，营收平稳增长。根据国务院国资委公布的最新数据显示，2023年中央企业实现营业收入39.8万亿元，较2022年上涨了0.5%，利润总额为2.6万亿元，与2022年持平，归母净利润为1.1万亿元，地方监管企业利润总额为1.9万亿元，中央企业资产总额为86.6万亿元，同比增长了6.4%。
根据同花顺iFinD数据，2023年前三季度共389家央企上市公司实现净利润正增长，占比83.93%，中央企业营收能力稳步抬升。其中，前三季度净利润超千亿的央企上市公司共7家，占比1.53%；前三季度净利润超百亿的央企上市公司共31家，占比6.39%。
图1：中央企业利润总额变化情况
资料来源：iFinD，川财证券
截至2024年1月31日，A股共有5346家上市企业，其中央企上市公司458家，占比8.57%。盈利层面，央企上市公司在2023年前三季度贡献了A股超过一半的净利润。2023年前三季度，A股上市企业实现总营收53.6万亿元，央企上市公司营业收入总额为31.19万亿元，占比58.19%。
整体来看，与其他类型的上市公司相比较，央企上市公司营业收入增速稳步增长，盈利能力持续提升，利润总额和归母净利润均出现不同程度的增长，净资产收益率和营业现金比率明显改善，在A股市场中具备一定的优势。
（3）中央企业股息相对较高，分红金额逐年增长
中国上市公司协会发布的数据显示，2022年共3446家上市企业实施现金分红（2023年分红数据暂未公布），分红总额合计为2.13万亿元。其中，中央企业控股上市公司2022年分红总额为1.06万亿元，占比约49.77%。从分红比例来看，2022年A股中央企业和地方国企的整体现金分红比例分别为39.29%和44.47%。
与其他类型的上市企业相比较，中央企业分红金额相对更高，分红总额稳步递增。根据同花顺iFinD数据，2020-2022年，中央企业上市公司累计现金分红总额分别为6893.91亿元、9072.07亿元、11116.34亿元，现金分红总额逐年增长。
图2：中央企业上市公司累计现金分红总额
资料来源：iFinD，川财证券
2023年央企上市公司中，股息率超10%的央企上市公司共1家；股息率位于5%-10%区间的央企上市公司共23家，占比5.02%；股息率位于0-5%区间的央企上市公司共335家，占比73.14%。从中长期视角看，国内经济复苏的态势还不牢固，有效需求动能不足的背景下，红利行情尚未走完，高股息带来的投资机会仍然值得重视。
图3：央企分红比例中位数有望扩大（%）
数据来源：iFinD，中信建投证券
（4）央企估值整体偏低
央企估值处于历史低位，且相对于民企有明显的估值折价。相较于A股民企来说央企存在一定的估值折价，截至2024年1月31日，央企PB中值仅约为1.84倍，明显低于民企的2.17倍，并且自2010年以来，央企估值整体呈现震荡下跌的趋势，截至2024年1月31日，央企PB中值仅为2010年以来的11.6%分位数。
图表4：央企估值目前处于历史低位
资料来源：iFinD，中银证券
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