长期理性看待市场风格变幻，追求更好的持基幸福感

华商丰利增强定期开放债券基金运作报告

华商丰利增强定期开放债券基金（以下简称“本基金”）属于债券型基金，重点进行债券投资, 适当参与股票投资，追求稳定收益的同时，以期获得超过业绩比较基准的收益。

本基金在管理模式上颇显优势，采取一年定期开放模式，有利于基金经理在封闭期内根据宏观环境或市场变化情况积极调整配置比例和控制波动，力争有效规避短期频繁操作带来的流动性风险，为基金经理营造稳定的投资操作环境，力争实现基金资产的长期稳健收益。同时，封闭运作可帮助投资者减少短期情绪化操作，培养长期投资的理念和习惯，提升持有体验。

站在中长期维度，依据海通证券数据统计，截至2023年年底，本基金在波动的证券市场中，为投资者提供了实实在在的较好持有体验。

注：基金同类业绩排名数据与星级评价数据由海通证券2023.12.30发布，数据截至2023.12.29，五年期、三年期分别指2019.01.02-2023.12.29、2021.01.04-2023.12.29。本基金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，在每个开放期的前2个月和后2个月以及开放期期间不受前述投资组合比例的限制，本基金投资于股票资产的比例不高于基金资产的20%；本基金的投资目标、投资策略、投资比例等更多具体信息详见基金法律文件。

身处震荡的市场环境，证券投资的情绪难免受到冲击，这对基金的后续投资也提出了更高的要求。在这里我们为本基金做一个阶段性梳理，以及规划后期的投资布局，与您一同携手展望充满挑战与希望的证券市场。

运作回顾：道阻且长  行而不辍

2023年1季度，债券市场先抑后扬，延续小幅震荡走势。

进入1月份，国内疫情快速达峰，春节期间消费、出行快速恢复，市场对于经济复苏及政策充满信心，国债收益率在年初到2月底走出了持续上升的行情。进入3月份之后，两会召开，经济增长基调基本确定，整体符合并没有超市场预期，市场对强刺激的担忧缓解，叠加经济数据修复斜率放缓，经济持续复苏的不确定性增加，国债收益率逐渐回落。本基金债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。 

2023年2季度，债券市场在基本面修复预期转弱和资金面宽松、降息等宽货币预期等利好下经历了一轮小牛市行情。

进入4月份，政策推动的经济修复进入尾声，但内生动力修复不足，通胀数据下行较快，叠加3月底降准操作，流动性充裕，国债收益率持续下行。5月份制造业PMI和通胀数据连续走弱，银行信贷和地产修复弱于预期，叠加“类活期”存款利率调降，国债收益率进一步下行。进入6月，在弱复苏背景下，由调降存款利率引发的降息行情快速演绎至利多出尽，国债收益率V型调整，再度回归弱复苏与稳增长政策的博弈，国债收益率走势回归稳定。

2023年3季度，经济底和通胀底陆续确认，降息、降准利好落地，地产政策边际优化等稳增长政策陆续推出，国债收益率先下后上，债券市场整体呈现V型行情。

7月初资金仍然维持宽松，月中公布二季度数据不及预期，月末政治局会议提出加强逆周期调节和优化地产政策，国债收益率先下后上，整月小幅下行。8月份中上旬公布的通胀数据和金融数据不及预期，超预期降息落地，但央行等三部门8月18日召开会议要求加大信贷投放力度，并重提避免空转套利，国债收益率快速下行后小幅上行，整月下行较多。9月份地产政策“认房不认贷”等陆续推出，信贷投放加速，虽然月中降准落地，但国债发行加速，资金价格抬升明显，尤其计划外发行引发市场宽财政预期发酵，国债收益率大幅上行。

2023年4季度，财政扩张发力，叠加资金防空转预期，引发债券收益率上行；随后政府债发行进入尾声，经济和通胀环比走弱，存款利率调降，债券收益率在配置盘发力下快速走低，整季度在震荡中走出M型行情。

具体看，10月初利率债收益率在三季度超预期的经济和通胀数据中逐步上行；随后增发国债落地确认财政扩张，利空落地，叠加资金边际转松，国债收益率转为下行，利率债走出“倒V”型。11月政府债发行继续加速落地，相关部门表态资金防空转，但11月经济增长表现出韧性的同时环比偏弱，叠加通胀和信贷表现疲软，收益率曲线继续走平。12月上旬资金面再度季节性转松，保险等配置力量较强，随后存款利率下调引发市场对广谱利率下行进行活跃交易，收益率快速下行。

在这其中，本基金的债券资产配置主要以中短久期的债券为主，投资信用评级以AAA为主，严格控制信用风险，并适时参与利率债、可转债及权益资产来增厚基金收益。

投资展望：正视眼下的调整，密切关注后续政策及经济情况

身处震荡的市场环境，基金投资的情绪难免受到冲击，这对基金的后续投资也提出了更高的要求。我们也时刻关注所投资的标的，观察其基本面与核心竞争力有无发生变化、行业发展逻辑与最初买入的逻辑有无发生变化。

立足当前，我们观察认为，后续债券市场短期内预计还是以区间震荡为主。一方面，中长期问题的担忧及“资产荒”压力可能一直存在，制约利率的上行空间；另一方面，短端利率难以大幅下行，期限利差过于平坦，且随后续政策发力，经济有望阶段性上行，这也制约利率下行空间。在利率和信用资产趋势不明朗的情况下，转债资产性价比可能较高，后续可能会加大这类方向的配置力度。

权益市场经历基本面压力、悲观预期以及流动性冲击后，目前性价比相对较高，后续关注经济、政策回暖带来的修复行情。方向上，一方面关注与政策发力以及库存周期相关的总量经济板块，另一方面关注超跌的科技与成长方向。

不负所托  追求美好幸福感

近一年来，受各类复杂因素影响，全球资本市场波动剧烈，股票等风险资产价格大幅调整。在剧烈的波动中，投资者内心的恐慌和煎熬我们感同身受。

然投资并非坦途，资本市场永远充斥着不确定性，投资的过程本就是不断与自己恐惧、贪婪等各种情绪博弈的过程。在巨大的压力面前，优秀的价值投资者必须能够克服贪婪和恐惧，而克服人性弱点的最佳方式是长远视角。希望我们都能保持内心的平和，对波动保持理性的观测和耐心，对长期投资、价值投资的信念保持坚定、坚守，做时间真正的朋友，让我们的投资都能从容走向开花结果的时刻。

“前行路，固收为盾，向上路，权益为矛，长期理性看待市场风格变幻，追求更好的持基幸福感”是我们成立和管理本基金的初心和使命。

衷心感谢此时此刻仍陪伴着市场、陪伴着我们的投资者与合作伙伴，你们的认可和信任更加坚定了我们对证券市场的长期判断。市场的波动是投资历程中的常态，长期坚守方能见真章。我们将尽自己所能，力争为大家创造长期收益，不负所托。

龙年新春之际，在此衷心祝愿大家新年快乐，阖家安康，万事如意！

$华商丰利增强定开债A(OTCFUND|003092)$

$华商丰利增强定开债C(OTCFUND|003093)$

数据说明：以上观点不代表任何投资建议。文中基金经理关注的投资方向，仅为结合当前市场情况作出的判断，可能随市场情况调整，不代表基金实际投向，具体投资策略详见基金法律文件。

风险提示：定期开放债券型基金存在投资者由于错过开放期，而无法进行申购赎回的风险。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩及净值高低不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。敬请投资者于投资前认真阅读本基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。

本产品由华商基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，基金投资须谨慎，敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。