一、核心观点
权益市场方面，海外宏观金融条件的短时趋紧暂不会对国内A股带来负面影响，而国内宏观流动性环境继续改善，对国内权益市场较为有利。值得关注的是，LPR利率超预期调降之后，人民币兑美元的汇率保持稳定，并未出现贬值，反馈外资认为金融条件改善有利于经济总量的恢复。上周行业方面，春节期间海外人工智能在视频领域的突破性进展，以及英伟达超预期的财报，推升AI板块表现出色。目前来看，AI硬件本身是较少可以持续的细分景气方向。光伏电新在外需逻辑的带动下，出现了一定的反弹，仍需观察库存周期和产能周期之间的匹配。市场整体判断方面，维持之前的判断，即“市场完成了大部分的阶段性出清，管理层更是给予了众多呵护，A股的反弹已然展开”。后续市场的观察点可以放在3月两会可能的政策变化上。
二、市场回顾
1、权益市场走势
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数集体上涨。截至2月23日，万得全A上涨5.18%，上证指数上涨4.85%，中证1000上涨4.66%，沪深300上涨3.71%，涨幅靠前。从行业板块看，上周传媒、计算机、通信、综合金融领涨。
2、权益市场估值
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值集体上涨，中证1000、上证指数、深证成指、沪深300上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史40%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周传媒、计算机、综合金融、消费者服务、电子上行最多。当前综合金融、传媒、电子、钢铁、汽车板块估值处于历史较高水平；电新、机械、有色金属、国防军工、通信板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场放量上行。从行业拥挤度的角度，消费者服务，银行，传媒行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.34%，处于历史94%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流入106.96亿元，上上周净流入160.82亿元，最近一周北向资金净流入减少。上周增持金额排行靠前的行业是银行（↑83.48）、食品饮料（↑ 60.59）、非银金融（↑ 35.32）、电新（↑ 18.07）、交通运输（↑ 17.73）；减持金额排名靠前的行业是计算机（↓ 32.74）、传媒（↓ 25.64）、医药（↓ 12.17）、通信（↓ 10.7）、机械（↓ 10.2）。
图7：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
2月22日，两融资金占比为8.84%，2月8日为6.43%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至2月23日，上周融资净买入最大的五个行业为电子、计算机、医药、通信、传媒。
图8：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外股市普遍上涨。美国股市方面，道指上涨1.3%，标普500上涨1.7%，纳指上涨1.4%；欧洲股市方面，英国富时100下跌0.1%，法国CAC40上涨2.6%；亚太股市方面，日经指数上涨1.6%，恒生指数上涨2.4%。
图9：上周海外主要指数涨跌
数据来源：Wind、鑫元基金
三、市场展望及投资策略
（一）权益市场展望和策略
1、上周海外宏观没有新增的边际信息，基本保持平稳。美国经济维持景气，降息预期得到修正。根据上周周策的分析，降息预期基本修正到去年12月上中旬左右的位置，即美元指数在104附近，10年美债收益率在4.3%附近，展开震荡。我们维持上周的判断：海外宏观金融条件的短时趋紧暂不会对国内A股带来负面影响。
2、国内宏观流动性环境继续改善，LPR超预期降息，带动短端利率下行。值得关注的是，LPR超额下降之后，人民币兑美元的汇率保持稳定，并未出现贬值，反馈外资认为金融条件改善有利于经济总量的恢复。我们还看到30年长债收益率再创新低，这一趋势性下行的变化或许要等到3月两会的政策观察点。
3、上周行业方面：春节期间海外人工智能在视频领域的突破性进展，以及英伟达超预期的财报，推升AI板块表现出色。目前来看，AI硬件本身是较少可以持续的细分景气方向。
光伏电新在外需逻辑的带动下，出现了一定的反弹，仍需观察库存周期和产能周期之间的匹配。周期性行业在供给侧以及红利风格偏好的影响下，也出现了一定幅度的反弹。微盘股的反弹更多体现了超跌之后市场风偏的改善幅度。
市场整体判断方面，维持上周周策的判断，即“市场完成了大部分的阶段性出清，管理层更是给予了众多呵护，A股的反弹已然展开”。后续市场的观察点可以放在3月两会可能的政策变化上。
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