龙年开年不久，深交所就挂出一纸终止上市审核决定，博菱电器主动撤回了IPO申请文件，距离其过会已经一年有余。
“大客户依赖症”发作，期后收入下跌27%
宁波博菱电器股份有限公司（证券简称：博菱电器；证券代码：873083.NQ）主要为国际知名厨房小家电品牌提供代工服务。公司成立于2007年9月，2018年11月起在新三板挂牌。2021年4月，公司在国投证券的辅导下通过辅导验收，并报送了创业板上市申报材料。
2022年11月，博菱电器通过上市委会议审核，距离上市仅一步之遥，但注册环节迟迟未能推进。2024年2月19日，公司向深交所提交了撤回申请，首次IPO之行就此终结。博菱电器在新三板公告中表示，本次撤回系综合考虑公司发展战略、当前资本市场环境和政策等诸多因素所作出的决定。
值得注意的是，根据博菱电器公布的财务数据，公司收入在IPO报告期后出现明显下滑。
招股书（上会稿）披露的三年一期财务数据期间为2019年至2022年1-3月，前三年的营业收入分别为8.70亿元、16.96亿元、19.73亿元，年化复合增长率高达50%。但在2022年，公司收入下跌27.52%，降至14.30亿元。公司在当期年报中解释称系受到经济下行、需求萎缩、行业周期等因素影响，且部分供应商难以及时供货，影响了公司的正常生产和销售。
按销售模式划分，公司主营业务收入分为ODM、OEM和自主品牌三类，其中自主品牌收入占比不足1%。2022年，公司ODM收入为10.64亿元，OEM收入为2.95亿元，较2021年分别减少1.71亿元、3.32亿元。
Capital Brands是博菱电器IPO报告期内的第一大客户，在2019年至2021年分别贡献收入5.95亿元、11.35亿元、9.79亿元，占博菱电器各期营业收入的68.39%、66.91%、49.62%，其重要性可见一斑。2022年，博菱电器对Capital Brands的收入进一步跌至5.41亿元，较上一年度减少4.38亿元，占公司当期整体营业收入下滑金额的80%。
不难发现，对单一客户的高度依赖正是博菱电器期后收入下滑的最主要原因。而公司在回复审核中心意见落实函时曾表示，公司对Capital Brands的重大依赖不构成重大不利影响。
我们此前曾发表《博菱电器行业排名领先，供应商刚成立就合作，疑似关系匪浅》一文，文中提及博菱电器的“大客户依赖症”，以及公司自Capital Brands获取的订单明显缩水，由2020年的1.99亿美元减少至2021年的1.39亿美元。而据公司更新后的问询回复，2022年订单金额进一步降至7444.36万美元，同比降幅达到46.60%，或继续影响公司后续营收。
业绩方面，博菱电器2019年至2021年的归母净利润分别为6224.92万元、11143.42万元、7861.28万元，2021年下跌29.45%，2022年回升至9056.22万元。
2023年上半年，公司实现营业收入6.44亿元、归母净利润2611.03万元，同比分别下降9.38%、23.42%。
创业板定位遭“拷问”，为可疑供应商贡献九成收入
审核中心意见落实函在关注营业收入和主要客户的同时，还曾问及博菱电器的创业板定位。
作为一家以ODM为主要业务模式的代工企业，博菱电器在招股书（上会稿）中披露共持有420项专利，但主要为实用新型专利和外观设计专利。彼时公司持有的发明专利仅有9项，全部申请于2012年至2016年间。
根据国家知识产权局公示，公司期后又获得3项发明专利授权，其中，“自动升降旋转切削的搅拌刀”（专利号：ZL201710586494.X）、“能上下往复循环运动的搅拌刀”（专利号：ZL201710585856.3）申请于2017年，第一发明人均为袁琪。
袁琪为博菱电器创始人袁海忠之女，父女二人共同控制公司96.60%的股份，为公司实际控制人，袁琪的配偶任佳蛟则在公司担任副总经理一职。据招股书披露，袁琪、任佳蛟均生于1988年，学历分别为悉尼大学资源经济学专业本科肄业、中央昆士兰大学酒店管理专业本科肄业。
目前，博菱电器与ODM客户关于产品知识产权归属的约定主要分为三类。
第一，公司为客户特定/定向研发的知识产权归属客户，这类客户主要包括Philips、BSH（博世）、Cybo Global Limited、Netonnet等；第二，与产品相关的知识产权归属客户，但完全自主研发的知识产权归属于公司，这类客户主要包括Capital Brands、Hamilton Beach、Conair、TWT；第三，公司与客户SEB约定在ODM合作模式下自主研发的模具、设计等知识产权归属于公司。
SEB是苏泊尔（002032.SZ）的控股股东，和博菱电器自2015年开始合作。根据一起专利侵权案的判决，法院认定上海海菱电器有限公司（以下简称：上海海菱）、宁波海菱电器有限公司（以下简称：宁波海菱）共同制造、销售的“海菱”牌HL-56型榨汁机为侵权产品，构成对SEB公司外观设计专利权的侵犯。
而这两家侵权公司均由博菱电器“创一代”袁海忠创办，目前博菱电器仍持有多项“Herine”“海菱”相关商标。招股书（上会稿）显示，公司境内商标中，共有11项系从上海海菱、宁波海菱处继受取得。
此外，我们在《博菱电器行业排名领先，供应商刚成立就合作，疑似关系匪浅》一文中还提到了公司与供应商宁波齐意塑业有限公司（以下简称：齐意塑业）的关系。
工商信息显示，齐意塑业监事龙M连与杭州卓壮科技有限公司（以下简称：卓壮科技）的法定代表人、执行董事同名，而卓壮科技正是博菱电器实控人袁海忠曾经控制的企业。2020年7月，齐意塑业成立，同年与博菱电器开始合作。2020年至2022年，博菱电器对齐意塑业的采购规模迅速增加，金额分别为423.06万元、2083.04万元、2266.65万元。
2022年起，齐意塑业跻身公司主要原材料前五大供应商，其对博菱电器的收入占比不得不在更新后的一轮问询回复中公布。2022年和2023年上半年，齐意塑业稳居公司第三大供应商之位，对应采购额分别为2266.65万元、1259.25万元，分别占齐意塑业当期营业收入的84.17%和90.72%。
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