2024开年至今，科技成长板块的表现颇为曲折。春节之前创业板、科创板一众指数频探新低，春节之后市场整体出现企稳反弹迹象，作为市场资金蓄力反弹的心水之选，科技板块自然不缺关注，而Sora的横空出世也让AI技术等科技领域再次成为市场热议的焦点。
另一方面，中央政治局工作会议首次将“现代化产业体系建设”置于九大重点工作任务部署首位，进一步强调了核心技术对高质量经济发展的贡献与作用。
近期，华泰柏瑞基金指数投资部副总监、华泰柏瑞科创100ETF指数（588880）及联接基金（A类020320，C类020321）的基金经理谭弘翔，围绕大家对于科技创新和指数化投资布局等方面的关切发表观点，现将主要内容分享如下——
Q1：为什么中央经济工作会议重点强调以科技创新引领现代化产业体系建设？
第一，当前房地产市场供求关系发生了重大变化，作为以往经济发展主引擎的房地产行业已不能再持续支撑经济增长。2015年前后以“棚改”为主要方式，以PSL为主要资金来源的房地产去库存政策已大幅透支住房需求，我国人均住房面积已达到较高水平，未来无论是刚需还是改善性的住房需求增量空间相对有限。短期内继续通过刺激地产拉动经济增长虽然不能说完全无济于事，但边际效用相较以往将显著下滑，副作用却更加凸显，因此从长周期而言，产业向中高端攀登，寻找足以替代房地产的新动能，推动经济转向高质量发展是必由之路。而科技作为第一生产力，创新作为发展的第一动力，在实现产业结构优化升级和高质量发展中的作用更加凸显，因此需要以科技创新引领现代化产业体系建设。
第二，面对愈发激烈的全球科技竞争，我国在2018年前后就开始了探索和准备，积极开展基础技术研究与“卡脖子”关键问题的攻坚克难，至今积累了较为丰硕的科研成果。世界知识产权组织数据显示，2019年中国PCT专利申请量正式超越美国跃升至全球第一位；半导体领域的技术差距也与发达国家逐步缩小，2019年我国在半导体行业的PCT专利申请量超过美国，位居世界第二；2020年进一步超过日本，成为世界第一；2020年-2022年持续扩大领先优势，半导体行业的专利申请量连续三年超过美国、韩国和德国三个老牌半导体大国的总和，为当下的现代化产业体系建设奠定了坚实的基础。
第三，2023年来，以ChatGPT为代表的AIGC技术引发了新一轮生产力革命，AI技术的掌握与对应新兴产业体系的建设布局将在很大程度上决定各国在全球价值链上的地位和话语权，在发达国家尤其是美国技术进展日新月异的压力倒逼下，我国加速迎头赶上显得时不我待，必须尽快推动过去几年的技术积累产业化和规模化，力争在新产业新业态新模式中抢占更大的市场份额。
Q2：在现代化产业体系的建设过程中，我国的核心优势是什么？
新型举国体制是我国推进关键核心技术攻关、加快实现高水平科技自立自强的重要保障，也是推进现代化产业体系建设的重要抓手。新中国成立以来，不同形式的举国体制在不同发展阶段承担了不同的历史使命，比如在两弹一星时期，将全国资源统筹到中央手里集中攻克重点技术难题，使中国实现了现代科技产业的从无到有。而如今的新型举国体制，则是以新兴技术的研发需求为牵引，更加重视规模、成本、质量和稳定性，我国14余亿人口能够产生足够大的统一市场需求、强大的量产能力和复杂的供应链网络，使新兴技术和产品能够快速地在上下游互动过程中打磨迭代升级，使企业的研发投入能够迅速转化为营业收入，并且反映在二级市场估值与一级市场资本流向上。去年的中央经济工作会议同样强调要大力发展股权投资和创业投资，在新兴产业技术的商业化、规模化过程中予以支持，给科创企业带来充足现金流。而资本的集中就会带来人才的集聚，能够在关键时刻集中力量攻克技术难题，形成科技链、资金链、人才链、产业链四链融合，以创造新的竞争优势。
过去，我国许多新兴科技领域的企业嵌入在其他发达国家的供应链中，技术和工艺标准由发达国家的头部企业主导，我国部分终端科技企业哪怕达到了较大规模，也很难跳脱出发达国家设定的经济循环体系之外，对供应商的国产化替代意愿普遍不强，许多技术也受制于人。但从2018年之后，面对海外制裁的愈演愈烈，出于国际环境中的供应链安全考量，许多国内下游企业愿意将订单交给国产供应商，并投入足够精力和耐心协助其调试技术、优化工艺、提高良率，扶持产业链生态伙伴协同发展，为上游企业自主创新提供信心支撑。在科创板设立之后，不论是大领域还是细分市场纷纷涌现出了一批优质企业成功上市，有望实现全产业链技术上的合力突破，产品的质量也逐渐能与海外成熟企业对标。因此，从长期来看，这一背景为许多国内企业打破海外垄断提供了难得的契机。
此外，我国丰富的全产业门类与技术应用场景也是实现现代化产业体系建设的核心优势之一。当前AI技术的应用更多是落地于C端市场，如ChatGPT、Midjourney等，但聊天机器人与作图软件只是AIGC衍生出的一个分支，人工智能技术研发的初衷在于帮助实体经济企业提高生产效率，即聚焦于实体经济层面。而我国是一个全工业门类齐全的制造业大国，AI大模型已经在部分行业开始大规模地应用，在庞大实体经济数据的不断训练中形成垂直领域的行业大模型，并反向赋能行业发展，未来有望形成数据-算法-效率的正反馈循环，为中国企业创造新的全球核心竞争力。正是因为拥有这样的“场景壁垒”，AIGC技术在我国具有极其广阔的应用与发展前景。
Q3：当前市场环境下，科创企业的投资价值如何？
在近年来美联储与各国央行的不断加息下，全球资金面持续收紧，有限的流动性会持续流向投资机会相对明确的板块。ChatGPT的成功体现了AIGC产业的快速发展，有望带来新质生产力的爆发，良好的发展前景与较强的投资确定性使资金纷纷涌入相关领域。而我国当前正处于通过自主研发创新实现新旧动能转换的关键阶段且初具成效，“新三样”出口屡创新高，新能源汽车、锂电池、光伏组件等新兴产业仍然保持着较高增速，为我国经济整体发展提供较大增量。愈发清晰的政策路径或能成为未来市场反弹的驱动力，待市场感受到了更明确的信号之后，相关科创企业有望收获更多资金青睐，从而获得更强大的成长动能。
再从投资性价比角度来看，当前A股与港股的主要股指估值均处于历史低位，以PEG等指标衡量相较海外市场权益资产拥有更高吸引力，中国资产确定性的增强有望引导海外资金的新一轮转移与配置，而作为敏感性更高、弹性更强的科创企业有望率先受益。
全球流动性同样是重要的影响因素，当前市场对美联储加息路径的预期较为反复，但从2024年开始进入一个较为宽松的货币周期具有较强确定性，唯一分歧在于迎来拐点的具体时机。美国股市前两年的表现之所以如此亮眼，除了新兴技术带来的催化，另一重要因素在于过去几年通过一系列财政支出法案向市场投放了大量购买力。但当前美国财政赤字率已达高位，居民的超额储蓄也预计在今年上半年实现快速下降，因此美联储有较强动力在此之前进入宽松货币周期，以防止超额储蓄耗尽后经济增速的“硬着陆”。而在全球进入流动性宽松周期后，资金风险偏好的提升利好高风险、高弹性资产，科创企业有望迎来较好的投资机遇。
Q4：现阶段如何利用科创指数产品进行资产配置？
对于大多数投资者而言，可以考虑“哑铃策略”进行权益类资产配置，即在资本市场风险收益特征光谱的两端进行配置，一端布局相对稳健的低风险高分红企业如红利类资产，另一端布局具备较强成长性的资产，力争攻守兼备。
具体来看，2024开年至今，红利类资产的表现是低迷行情中难得的一抹亮色，因此选择哑铃组合中确定性相对较高、风险较低的标的，红利类资产或为较合适的选择；而哑铃在成长端的一头，则可以考虑兼具成长与弹性的标的，如科创100指数，在震荡调整中仍有大量资金逆势布局相关产品，表明了市场对其投资价值的认可。中国经济新旧动能转换的时代背景有望赋予科创板可观的潜在成长价值，而即使在转换的过程中出现了一些困难，身处哑铃另一端的红利类资产或可有助于保持投资组合的稳定性，有效分散风险。
$红利ETF(SH510880)$
$红利低波ETF(SH512890)$
$央企红利ETF(SH561580)$
#国资委：加快人工智能等新技术赋能#
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