23日红利指数逆势下跌，昨日26日又大跌1.76%，今日27日各宽基指数表现较好（上证上涨1.29%，沪深300上涨1.2%，创业板指大涨2.41%），但红利指数仅上涨0.52%。有人说去年以来太多资金涌入了红利相关板块抱团，近期股市回暖，作为熊市中的强势风格，当前面临风格切换-抱团瓦解-净值大跌的风险。有人说红利不同于2021年的核心白马股抱团和去年的小市值抱团，估值体系和核心参与者差异较大，短期若有回调反而会是买入时点。当前到底如何看红利？如何应对？
红利当前可能存在情绪过热和资金抱团，参考历史需警惕短期回调风险。但基于其估值体系和核心投资者结构，若未有基本面驱动的风格切换，短期若有回调可能是买入时点。首先红利从长期看，赚取的是高股息率和长期利率下行带来的估值中枢抬升。过往以价值风格投资者长期持有为主，持有体验可参考某水电龙头企业。然而去年以来在多重因素下，成长风格和红利风格的市场表现冰火两重天，对应地不论指数产品还是主动产品，红利相关的宣传铺天盖地，投资者情绪也持续高涨。在市场表现和情绪热度下，均衡风格、乃至不少成长风格的投资者，甚至投机资金涌入红利板块，可能存在一定程度的资金抱团。
不过简单类比核心资产抱团和小市值抱团，可能过于武断了。小市值基本在资金结构，在此先不展开。核心资产的估值体系是成长逻辑，成长空间和速度实际上是不容易确定的，因此可能出现“市梦率”、“展望2050市场份额”。而红利的股息相对容易确定，如果股价涨高了，股息率下来了，传统的价值风格投资者自然可能就卖出了（这类投资者在当前的红利风格中可能仍占主导权）。下图为2021来以来中证红利指数的表现，可以看出无论是2021年的煤炭驱动、还是2023年的“中特估”驱动，短期上涨过多后就容易快速回落然后陷入震荡。近两日的所谓的“逆势回调”可能也是此原因，因此短期回调风险值得警惕，追高尤不可取。但也正因其估值体系和核心投资者结构不同，如果市场没有出现经济基本面驱动的风格切换，短期若有回调可能是买入时点。
数据来源：Wind，海富通基金
注：红利指数指中证红利指数（代码000922.CSI）
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