卡玛比率，大家可能不是很熟悉，但实际上，这个指标被称为“夏普比例的进阶版”。它是用最大回撤衡量风险，用年化收益率衡量收益。相比标准差，最大回撤能更准确地衡量基金的风险，尤其控制回撤的能力。
市场甚至有观点，如果在选基金时只能考虑一个指标，卡玛比率可能就是那个“最佳答案”，其数值越大，代表基金业绩和最大回撤的“性价比”越高。
最近在筛全市场基金时，我被$华泰保兴尊睿6个月持有债券发起A(OTCFUND|018846)$震惊了，它的卡玛比率竟然达到34.47，要知道它是一级债基，同期间的混合债券型基金（一级）指数的卡玛比率是-0.14，基金相较于指数领先的不是一星半点。（数据来源Choice，截至2024/2/23）
反推华泰保兴尊睿6个月持有债券A成立以来的年化、最大回撤等数据，分别如下：
成立以来年化6.93%、最大回撤-0.20%。（数据来源Choice，截至2024/2/23）
更不得了的是，基金成立至今盈利月份百分比是100%，也就是说每个月都是正收益。（数据来源Choice）
数据来源：Choice，截至2024/2/23，基金成立时间2023/9/7
它是怎么做到的？
从最新的四季报中能窥探一二。
华泰保兴尊睿6个月持有债券（A类018846，C类018847），是一级混合债，不直接投资股票，主要投资纯债，并用小比例仓位投资可转债实施收益“+”。
季报中我们也确实看到管理人在相关方面的操作↓
解读下来就是三点：
1、精选信用债
相比利率债需要时时关注涨跌，信用债的回报基本上以固定的静态票息为主，是真正意义上的固收产品。
在固收投资中，信用债是检验基金经理真实水平的“试金石”。
去年四季度以来，虽然化债等一系列动作使得信用债投资风险释放，但是高等级短久期依旧是主要投资方向。华泰保兴尊睿重仓中西部高等级国企，且期限偏短。
此外，单只债券的上限控制在10%，且区域相对分散，进一步控制风险。
2、择机做波段
不管是去年四季度，还是今年以来，央行在货币政策上不断的放宽，赋予了基金经理一定波段操作的土壤。
华泰保兴尊睿在保持相对比例杠杆的基础上，在多类债券品种上分散布局。
来源：2023年四季报
3、稳健参与可转债
可转债兼具债性和股性，一方面可以作为债券提供稳定的利息收入，另一方面又可以转换为股票。但与股票相比，投资可转债的最大亏损是可以预期的，从而避免恐慌过度而非理性抛售。
合同约定，华泰保兴尊睿金投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于可转换债券（含分离交易可转债）、可交换债券的比例合计不超过基金资产的20%。
2023年Q4报告显示，基金在可转债（可交换债）上的配置比例是10.09%，重点聚焦在高股息的银行、交运和煤炭等三个板块，整体风险偏小，债性较强。且持有分散，只有兴业转债、齐鲁转债持有比例超过1%。
精准有效管理的背后体现出基金经理的不俗实力。
华泰保兴尊睿是双基金经理，强强联合。
张挺，保险资管出身，曾管理组合类保险资产管理产品、集合型企业年金计划等，具备丰富的债券投资经验，现任华泰保兴基金固定收益投资部一部总经理。
投资风格稳健，擅长运用蒙特卡洛模型优选性价比较高的低估值可转债，实施收益增强。
（华泰保兴基金 张挺）
华泰保兴尊睿的可转债持仓就出自张挺的手笔。
对于可转债的选择，张挺会用量化模型去选择低估值的标的，量化模型因子以估值类因子为主，再根据转债的低估程度去排序，从低估转债里选择基本面向好的标的去投，同时会考虑可转债的流动性和评级，严控信用风险。
除了华泰保兴尊睿这只一级债基，张挺在管的还有3只，合计4只基金。
截至2024年2月23日，有3只都创历史新高，至于华泰保兴尊利债券A有细致的朋友会发现，它当前的复权单位净值是1.3251，距离最高复权单位净值1.3253的差距只有0.0002。
任职回报上，也都是大幅跑赢业绩比较基准。
黄晓栋，资深信评出身，先后就职上海新世纪资信评估投资服务有限公司和华泰资产管理有限公司。2016年12月加入华泰保兴基金，历任信用研究员、信评主管，现任固定收益投资一部基金经理。
注重信用债全方位分析，发掘票息价值，严控个券信用风险。通过个券和行业的分散化，增强组合的稳定性和流动性。
（华泰保兴基金 黄晓栋）
二人可以说是各自发挥所长，共同造就了华泰保兴尊睿6个月持有债券A（018846）如今亮眼的业绩。
此外，债券的投资也离不开团队的支持，毕竟这是一项大而细的活。
据了解，华泰保兴基金在转债方面有分别负责偏周期、价值行业及偏成长新兴行业的研究员。主要工作职责是定期做转债重大推荐，会将其纳入系统跟踪，给基金经理和基金资产所带来的收益贡献会与年终考核相挂钩，目的是鼓励研究员们将研究成果更多地转化为基金的业绩增厚。
信用方面，有主要负责信用债跟踪和入池的研究员团队，同时会对城投和产业进行深度专题研究，并进行历史上违约案例复盘。目前信用研究设在投资部，对其考核最重要的是风险控制，如果出现了风险事件，考核就会归零。
在一系列严格管理下，据海通证券发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》数据显示，截至2023年12月末，华泰保兴基金近五年固收类资产绝对收益率达25.39%，同业排名第10/112。
展望债市未来，基金经理张挺认为，
“对纯债在当前时点仍比较看好，因为目前经济处于稳步复苏阶段，房地产市场信心有待加强，央行保持货币政策中性，机构仍然面临资产荒的情况，导致债券市场资金比较充裕。
2024年开年阶段，债券面临供需错配，比较看好阶段性行情，比如长端利率债、信用债可能短期都会不错。但是我们看到信用利差水平和期限利差水平都较低，核心就在于宏观预期何时转变。目前来看需要等待美联储启动降息的操作，可能我们的货币政策就会随着其降息打开宽松的空间，权益（转债）方面在控制好回撤的前提下，进行一定的配置，未来有望给产品带来中长期的收益增厚。”
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