新需求助力精麻市场扩容，新产品驱动公司业绩增长
恩华药业专注布局麻醉类、精神类和神经类等中枢神经系统药物。受益于手术量的恢复叠加麻醉药应用场景不断拓展，公司产品力月西、福尔利以及“羟瑞舒阿”持续放量。公司不断丰富精麻管线产品以增强科研实力，创新镇痛药TRV130于2023年5月上市，有望凭借显著疗效贡献新收入增量；仿制药地佐辛市场空间大且竞争格局良好，产品上市后市占率有望提升。基于稳定输出的存量品种和有待放量的增量产品。
精麻药品由于其特殊性受到政策保护，且我国对各种麻醉药品和精神药品的生产企业有严格限制，因此精麻药品市场竞争格局相对稳定。2015-2021年中国住院病人手术人次逐步增加，2021年增长至7573.8万人，中国公立医院手术收入达1393.0万元。随着疫情影响基本消除，我们认为此前积压的手术需求有望进一步恢复，从而直接带动麻药需求的提升。此外，医美、胃肠镜检查、无痛分娩和癌痛镇痛等应用场景不断扩展，麻醉市场规模有望进一步提升。
恩华药业全资子公司恩华和信与跨国药企梯瓦达成合作协议，获得了安泰坦（氘丁苯那嗪片）在中国大陆的商业化权益。作为全球首款获批的氘代药物，安泰坦主要用于治疗成人亨廷顿舞蹈症（HD）及成人迟发性运动障碍（TD）。这两种病症具有较高的医疗需求未被充分满足的特点，其中HD在中国患病率约为0.40人/10万人，TD在中国精神分裂症患者中的患病率约33.7%。
氘丁苯那嗪片是目前治疗HD领域医保目录内的唯一药物，拥有明显的先发优势；同时，它也是中国首个获批治疗TD的药物，疗效显著且耐受性良好。每日最低治疗剂量的费用约为78.2元，结合恩华药业在国内CNS（中枢神经系统）领域的成熟销售渠道，市场预期氘丁苯那嗪片未来的销售峰值可达10亿元人民币。
基于以上信息，预测恩华药业在2023年至2025年的归母净利润将分别达到10.84亿元、13.43亿元和16.71亿元，同比增长率分别为20.29%、23.91%和24.47%；对应的每股收益（EPS）预计分别为1.08元、1.33元和1.66元，按照当前股价计算的市盈率（PE）分别为23倍、18倍和15倍。这一合作有望进一步提升恩华药业的业绩，并拓宽其产品线，增强市场竞争力。
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