$厦钨新能(SH688778)$ $中创新航(HK|03931)$ $帕瓦股份(SH688184)$
立鼎产业研究网 2023年8月
——高镍化
续航里程需求驱动下，高镍产品占比逐渐提升。三元正极材料中镍的占比越高，使用该材料制造的锂电池能量密度越高，8系NCM和NCA电池模组能量密度均超过200mAh/g，而6系及以下的三元电池模组能量密度普遍位于155-175mAh/g之间。在新能源汽车高续航需求的驱动下，三元正极材料超高镍技术方向发展。2023年1月，中国NCM811和NCA前驱体出货合计占比为60%，高镍化趋势明显。
高镍化有望降低原料成本。随着三元前驱体高镍化，对原材料硫酸镍的需求上升，对硫酸钴、硫酸锰需求相对减少，以2022年原材料市场均价计算，理论上NCM811主要原材料成本合计约11.92万元/吨，低于NCM622（12.36万元/吨）。
——单晶化
相较于多晶，单晶三元正极材料能量密度、循环寿命、安全性能更好。三元正极材料根据结晶形貌不同可分为多晶和单晶，其中多晶是指常规的二次颗粒团聚体，由许多小单晶一次颗粒构成，在循环过程中，颗粒的膨胀收缩容易导致二次球开裂、破碎，影响电池电化学环境，缩短循环寿命；其次，小单晶一次颗粒之间连接较为脆弱，在极片冷压过程中容易导致二次颗粒破碎，导致电池性能恶化。相比来说，一次颗粒大单晶三元正极材料负载电压更高，进而可以提升电池能量密度，同时具备循环寿命更长、结构更稳定、安全性能更高等优点。
——高电压
较多晶三元正极材料，单晶三元正极材料适合在高电压下使用，能有效提升能量密度。多晶三元正极材料在高电压下充放电，容易产生晶粒间微裂纹，会导致正极材料晶体结构稳定性变差，同时，电解液进入微裂纹加剧了电解液在正极材料表面发生副反应，使得多晶三元正极材料在高电压下的稳定性能和循环性能较差。而单晶三元正极材料由于内部结构密实，在高电压下反复充放电后，不易产生晶粒间微裂纹，进而可以有效抑制因微裂纹产生的副作用，因此单晶三元正极材料适合在高电压下使用。根据厦钨新能公告披露，从当前实际应用的主要产品来看，高电压 Ni6 系典型产品（Ni65）的实际能量密度735.15Wh/kg 已与 Ni8 系典型产品的 739.32Wh/kg 基本持平。
镍价处于高位时，中镍高电压产品性价比凸显。2022年上半年，金属镍价格快速上涨，根据Wind数据，用于生产三元前驱体的电池级硫酸镍产品售价最高达到5.90万元/吨，较年初的3.65万元/吨上涨62%。为测算镍价波动对前驱体原材料成本的影响，假设硫酸钴和硫酸锰价格保持不变（2022年均价），计算NCM622和NCM811三元前驱体产品的主要原材料成本的差异。根据测算结果，当镍价大幅上涨的情况下，采用高电压路线可以使中镍（6系）产品的能量密度接近高镍（8系）的情况下，成本优势进一步扩大，性价比凸显。
——一体化
前驱体企业通过进行产业链一体化布局，赚取超额盈利。2022年前驱体上游主要原材料硫酸镍、硫酸钴等价格上涨幅度较大，导致前驱体原材料成本大幅上涨。主要前驱体企业如中伟股份、邦普、华友钴业、格林美、帕瓦股份、芳源股份等纷纷进行产业链一体化布局，布局的环节包括：1）前端：从镍矿到冰镍、MHP等镍中间品；2）中端：从镍中间品到硫酸镍；3）尾端：从矿山废料、电池回收等镍钴金属。通过产业链一体化布局，前驱体企业可以获得更低的原材料价格，降低生产成本，赚取超额盈利。
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