罗政，拥有7年证券从业经验，2022年12月起开始管理基金，本科毕业于西安交通大学微电子工学专业，硕士毕业于复旦大学金融学专业；2015年获新华社上海分社最佳新锐记者；2016到2021年曾任中信建投证券、国盛证券、信达证券的研究分析师。2022年3月加盟鹏华基金，任职于稳定收益投资部，从事投资研究相关工作。本期，罗政将为我们带来“中国制造业如何走向全球”的深度分享。
1、和很多相对收益的产品不太一样，我们的产品更追求稳定性和确定性。稳定性用估值来衡量，因为估值是稳定性的保持器，确定性用增长来夯实，所以我们是一个追求绝对收益的投资框架。
2、国内在新能源产业领域已经实现了全球领先的生产能力，产业内部竞争更加激烈，所以我们的投资逻辑在于产业前端的技术变革以及产业内部的“剩者为王”，就是看谁能笑到最后。
3、制造业是中国参与全球竞争最主要的优势之一，如今全球地缘政治的较量频繁发生，我认为地缘政治较量的根本是综合国力的较量。
4、制造业创新升级的背后是诸多企业家带领企业兢兢业业、攻坚克难的结果。这里面既有白手起家的民营企业家，也有很多国有企业的掌门人，在我看来这个创新升级的过程就是企业家精神的真实体现。
5、实践反复在告诉我们，扭曲的定价一定会被修复。无论是高估还是低估，我们要相信定价的修复就是时间长短而已，所以作为专业投资者不要太纠结于这类事情本身，我们应该专注于做决策。
6、把时间拉长来看，专注基本面、和优秀的企业共成长是可以给投资者创造丰厚的回报的。虽然市场在不同阶段可能会表现出不同风格，但是企业价值终究会回归到盈利和增长上，只是在不同阶段价值的定位有所不同。
Q1：近年来权益市场表现不那么尽人意，作为公募基金投研人员，您面对市场波动时，会采取怎样的措施来控制回撤？
罗政：我们做投资不光是理解公司的产品、行业特征就行了，因为市场的波动往往短期难以控制，所以我们做投研一定要想办法对回撤进行控制，特别是绝对收益的产品要把回撤控制在投资者能够接受的范围之内。
我认为控制回撤主要是两个方面：第一是在我们做股票选择时，要选择具备较高安全边际的品种，安全边际包括估值、股价所处的位置以及成长的确定性；第二就是仓位，我们需要做一定的仓位控制，仓位控制的本质是在“少亏”和“少赚”之间做出平衡，做投资一定要提前想清楚这个问题。
我认为选股本身更为重要，所谓“君子不立危墙之下”，我们不去过分追逐市场热点，同时通过仓位控制辅助我们控制回撤。
Q2：面对市场波动、产品净值下跌，您是如何在心态上保持一个比较平稳的状态？
罗政：市场波动有时候会把投资者情绪带着也波动很大，其实很多时候我们都是被K线图吓到了，我们也会很疑惑，持有的某某上市公司估值已经非常便宜了，却还可以再跌10%。有时候感觉有些公司的股价明显就是泡沫，但是股价却一直在创新高。
当然，我们必须客观承认这些事情在A股市场乃至全球的资本市场都很常见，但是实践反复在告诉我们，扭曲的定价一定会被修复。无论是高估还是低估，我们要相信定价的修复就是时间长短而已，所以作为专业投资者不要太纠结于这类事情本身，我们应该专注于做决策。第一个是选股，第二个就是根据组合的特性，根据对公司价值的理解来决定买、卖或者持有，想清楚了就不用太焦虑，因为这个是市场持续以来的特征。
Q3：在日常工作中，鹏华基本面投资专家体系是如何赋能您个人的成长与发展？在这个过程中，您有没有一些感悟或体会和大家分享？
罗政：我加盟鹏华基金有一年半以上的时间了，鹏华基金有非常完善的投资专家体系，可以从多个层面来理解：
第一个层面，鹏华基金的研究平台可以快速且有效地拓展基金经理的涉猎范围，从制造业到服务业到周期，我们有非常优秀且勤奋的研究员，可以给基金经理提供参考建议以及帮助；
第二个层面，从稳定收益部内部的角度，部门的领导和同事都非常资深，非常有经验，领导也一直组织我们一起就债券、股票、大类资产配置相关的议题进行持续探讨，这个过程中大家互相取长补短，吸收来自同事的智慧；
第三个层面，我们的分管领导经常从投资哲学和理念角度帮助我们树立正确的投资哲学，对于像我这样年轻的基金经理而言，使得我们在长期投资的道路上少走弯路。
这种集中而严肃的内部讨论以及一个相对宽容的投资环境对于基金经理的成长尤为重要。所以，我觉得鹏华基本面投资体系是非常成熟而且非常有效的体系。
Q4：今年正值公募基金25周年，以史为鉴，可以知兴替，回首过去25年中国公募基金行业发展史，您获得的最大感触是什么？对您个人的奋斗有没有一些启发？
罗政：中国公募基金行业不知不觉已经25周年了，就我所能了解到的信息来看，过去这么多年公募基金的投资方式和理念也发生了很大变化。把时间拉长来看，专注基本面、和优秀的企业共成长是可以给投资者创造丰厚的回报的。虽然市场在不同阶段可能会表现出不同风格，但是企业价值终究会回归到盈利和增长上，只是在不同阶段价值的定位有所不同。简单回顾一下，2016年消费白酒很有价值，2019年新能源也有价值，后来它们成了赛道，但是我们回溯来看，它们成长的起点都非常具有价值。对于我而言，既要考虑投资者的短期回报，也是要做坚定的长期价值，把这两者结合起来真正做到长期主义。
Q5：您旗下掌管着鹏华弘泽、鹏华兴安定开混合两只基金，其中鹏华弘泽采用双基金经理管理制度，股债分管，您主要负责组合的权益投资部分，可否请您和大家分享一下这只产品在权益方面的投资策略和目标？
罗政：鹏华弘泽的权益投资策略比较简单，总结起来就是相对低估值加上绝对的成长性。相对低估值指的是相对其同类标的而言的低估值，它不是绝对低估值。我们往往在市场上把所有公司进行排序，挑选出一些绝对低估值的产品或者标的，比如银行和建筑。但相对低估值是和它同类的标的或者行业相比的相对概念。
第二个是绝对成长性，绝对成长性是指公司在增长维度上是确定的。这需要我们对公司方方面面进行考察和调研最后得出的结论，绝对成长性也意味着我们对公司的成长性要求非常严苛。观察过去很长一段时间公司股价走势的特性，我们会发现在一个相对低估值的情况下，如果一家公司的股价还在跌跌不休，大概率是它的成长性出了问题。所以，我们对公司的成长性要求比较严苛，无论是通过上市公司调研、财报的反复分析、专家的辅助研判，或者通过对产业、对周期的理解来确定某一个公司的成长性是绝对的状态。
所以，我们用低估值来控制风险，所谓 “君子不立危墙之下”。其次，我们用成长性来获取绝对收益，这就是该产品的绝对收益策略。在这样的投资策略下，我们的投资目标就是要力争打造一个在一定时期范围内能够持续创新高的产品，这样就有机会给所有持有人带来正收益，这是我们产品整体的投资策略。
Q6：您还管理着鹏华兴安定开混合基金，这只基金主要也是采用双基金经理的合作管理制度，您主要负责组合的权益投资，可否继续请您介绍一下这只产品在权益方面有哪些投资策略和目标？？
罗政：我现在主要负责管理鹏华弘泽和鹏华兴安两只产品，这两只产品在选股上没有特别大的差异，但是这两只产品本身有一定差异。鹏华弘泽是一个开放申赎的产品，鹏华兴安是6个月定开的产品，所以在6个月期限之内鹏华兴安的产品规模变化是确定的。因为没有申赎的影响，所以我们对鹏华兴安的操作，特别是回撤这块的操作会容忍度更高一点，但是我们对鹏华兴安的选股要求也会更高一点，我们会容忍一定回撤，但是也会要求更高的选股安全性。
Q7：从过去25年到现在，中国公募基金规模也实现了从0到28万亿的跨越式发展，并且为投资者取得了良好的回报，但依然存在着“基金赚钱基民不赚钱”的怪圈。作为优秀的投资人员，能否请您从专业角度来谈一谈普通投资者投资基金最大的难点和瓶颈是什么？有没有一些好的建议？
罗政：所谓“基金赚钱、基民不赚钱”的现象其实比较正常，就好像股票涨了很多，但是其中有一些股民甚至专业投资人在这只股票上也可能没有挣到钱甚至亏钱。过去10年我们发现一些龙头白马品种股价可能涨了20倍，也成就了很多我们耳熟能详的投资界知名人士，但是还有很多股民甚至机构没有在这些白马上获得收益，甚至亏钱出局。同样的，这个逻辑可以演绎到基金投资上，最核心的点在于很多基民在投资时很难去接受一个超越心理承受范围的回撤，所以在回撤超越心理承受范围之后可能就卖掉了，很难享受到回撤后继续上涨的收益，所以我觉得这是基金挣钱但是基民可能不挣钱的一个主要心理状态。
但是，我觉得这不可能怪基民，也完全不应该怪基民。我认为作为基金经理就是要把回撤控制在投资者可以承受的范围内，这样投资者才可能在回撤之后享受到上涨的收益。就好比如果基金经理没有在一只上涨的股票上挣到钱，我们也不能怪这家上市公司，我们只能怪自己对这只股票的理解或者我们的操作不够完善。当然，这个事情本身也是相互的。
所以，我们也可以考虑建立一些渠道和机构以及个人投资者进行沟通，让我们之间能够产生一个相互信任的机制。实际上，回撤的过程也在考验着投资人和基金经理之间的信任，所以，我觉得通过建立一些渠道加强双方沟通也能更好缓解我们所面临的“基金挣钱，基民不挣钱”的问题。
这是我所关于这个问题能够想到的两个解决方案。
Q8：目前公募基金产品数量已经超过万只，投资者总数也逾7亿人，您可否给投资者一些科学的投资建议，比如如何去选择一款适合自己的基金？
罗政：我觉得选基金比选股票难，二级市场波动非常频繁，所以基金经理投资思路的变化往往比上市公司经营思路的变化还要快很多。我们作为基金经理去持有上市公司股票、研究公司公开财务报表、去上市公司或者它的同行调研，然后得出我们的判断和结论。但是上市公司的经营思路往往一以贯之，发生变化的频率比较低，但是基金经理的投资思路要跟随整个市场环境的变化而发生变化，可能大的思路和路线不会改变，但是在具体的选股或者行业理解上可能会发生至少比上市公司经营思路快得多的变化，普通的基民甚至一些机构投资者都很难快速跟进或者理解这种变化。
这也解释了为什么我认为选基金其实比选股票更难，主要是我们难以对基金经理以及基金产品的变化进行实时把握，但我认为通过研究基金产品的历史业绩走势、盈利和回撤，就可以对基金经理的风格做出一定判断。
首先，无论作为机构投资者还是个人投资者，都需要对基金经理的风格有一定心理上的预期，这样投资者可以根据自己的心理承受能力和资金期限去选择相应合适的产品。
最主要是在投资之前就要想清楚，我们选择某一只基金产品时是否可以忍受这只产品可能带来的盈利波动，并最终享受到这只产品创造的收益，我们一定要选择和自己心理能力承受范围相匹配的基金产品。具体的选择大家要根据自己的资金、资金的投资期限以及心理承受范围来做出合适判断。
Q9：在面对市场回调时，投资者应该采取怎样的措施应对？
罗政：无论是个人投资者还是机构投资者都要做好久期管理，久期是债券领域比较专业的概念，简而言之就是资金的期限。当我们投资的产品风险越高，需要资金的期限就越长，就要用更长维度的资金期限来平滑我们所面对的短期投资风险，这是我们在投资的初始阶段就要考虑清楚的。
举个例子，比如我们手上有10万块钱，这个钱可能短期不要用，最早也要一年后才去使用，那么这笔资金的久期大概就是一年。我们就要做好一年的心理准备，需要用一年时间来平滑我们投资这只产品的风险。相对而言，以年为维度就可以投资一些相对而言风险偏高一点的产品，如果资金期限非常短，比如3个月，我们很难去确定接下来3个月的市场是向上还是向下。此时我们就要去寻找一些安全垫较高的产品，比如股债混合类的产品、偏债的产品或者资金面的一些产品。
所以，首先我们要做好久期管理，其次要保持良好心态，越是在市场底部，整体负面信息就越多，越是在市场顶部利好消息就越多，但实际上这都是人类情绪的放大，因此一定要保持良好的心态和理性的状态。
另外，要学会理性控制我们的投资行为，拒绝追涨杀跌。我们买基金的根本理由就是实现个人资产的保值增值，本质是雇佣专业的投资人来帮助我们打理这些闲置资产，所以我们不能因为某只基金短期内涨得好去买它或者因为某只基金短期内跌得多就把它卖掉，这不是我们买入和卖出基金的核心理由。
我们买基金就是雇佣专业的投资人帮助我们去做资产管理，我们要建立相互信任的机制，所以要学会理性控制投资行为，在投资初始阶段就想好这个投资行为可能给我们带来的波动以及可能的收益。在这个过程当中，就要和基金管理人、基金经理有一个内心的默契。所以，无论是个人投资者还是机构投资者，甚至基金经理本身，都要持续学习。
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
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