红二月收官，两会有哪些关注点？

A股月度表现

2024年2月A股先抑后扬，月初在流动性问题缓解后指数迎来快速反弹，前期跌幅较大的指数反弹领先。具体来看上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数2月涨幅为8.13%、13.61%、9.35%、14.85%、17.94%，两市月度成交额14.3522万亿元，日均成交0.9568万亿元，较上个月有所放量。2月北向资金净买入607.4亿元，结束之前连续六个月净流出的趋势。本月申万一级31个行业均录得正收益，通信行业涨幅最大，2月上涨19.52%。

大势研判

市场自下半年以来对长期问题的讨论不断发酵，之后抱团小微盘股，以沪深300为代表的蓝筹板块估值不断调整至历史最低水平。而年初小微盘股抱团出现瓦解，市场出现每一轮调整尾声大概率出现的流动性危机，主要风险点均得以暴露。往后看，两会即将开幕，未来政策的方向将愈加清晰。展望新周期，我们认为一方面中央财政将继续积极部署，保证总量经济在5%的平稳运行，守住不发生系统性风险。随着一季度各项资金到位，经济逐步企稳，预计将缓解投资者前期对于经济过于悲观的预期。另一方面，新质生产力的发展将全面铺开，带动新兴产业增加值占比提升。而对于资本市场而言，预计更多的制度将趋于完善，提振信心。当下指数已经完成第一阶段的快速修复，短期预计将震荡整固，后续如果两会如期释放更多积极信号，则市场有望继续上行。

本月策略视点：红二月收官，两会有哪些关注点

2月市场先抑后扬，月初延续1月调整走势，且在流动性挤兑进一步发酵下，小微盘股继续下挫。之后稳定资金继续加码入市，阻断资金负反馈链条，在流动性压力得到解决后，由于筹码断层，指数快速反弹。沪指年初以来收益转正，重回3000之上，双创指数在TMT强势反弹带动下亦大幅回补，科创50指数本月反弹幅度接近18%，年内跌幅已经明显收窄。市场自下半年以来对长期问题的讨论不断发酵，之后抱团小微盘股，以沪深300为代表的蓝筹板块估值不断调整至历史最低水平。而年初小微盘股抱团出现瓦解，市场出现每一轮调整尾声大概率出现的流动性危机，主要风险点均得以暴露。往后看，两会即将开幕，未来政策的方向将愈加清晰。在经历了二月市场情绪的快速修复后，股市正逐步步入新一轮周期。

对于两会，从总量经济层面来看，预期2024年中央GDP目标增速设定在5%左右。从前期各地方两会GDP增速目标来看，加权平均数为5.4%。而历史上全国GDP增速目标会略低于地方GDP增速目标平均值，因此5%左右的概率较大。由于2022-2023年国内两年GDP复合增长率仅略高于4%，同时，国内目前仍面临着总需求不足等问题，因此5%的经济增速实现起来仍具有一定难度。从目前政策部署情况来看，2024年财政政策将继续适度加力，中央加杠杆以助力经济目标的实现，稳定微观主体信心。届时需关注预算报告中赤字率的设定，专项债规模，以及特别国债的新增安排。货币政策方面，2月5年期LPR超预期下调25bp,降低长期实际利率，提高制造业企业资本开支以及居民购房意愿，稳定微观预期。考虑到当前我国通胀水平依然低位运行，实际利率在历史纵向对比和全球范围内横向对比来看，均处于偏高水平，未来货币政策依然存在宽松空间。关注两会政府工作报告中对货币政策基调的表述，预计依然将强调灵活适度，精准有效支持实体经济，“五篇大文章”或将成为货币政策的重要方向。除了财政政策和货币政策以外，需关注就业目标。当下青年人就业难的问题仍待破解，也是社会各界关心的重要方面，需要政策继续给予支持。除此以外，面对当下总需求不足问题，预计两会将继续聚焦如何提振扩大国内有效需求。日前召开的中央财经委员会第四次会议，提出要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，预计在两会中将有进一步部署。2024年消费发力点预计将聚焦新能源汽车、家电等大宗消费，以及文旅、“国潮”等消费新业态。

在防风险领域，地产周期的下行是2021年下半年以来始终压制投资者风险偏好的重要因素。但从数据看，行业下行最快的阶段或许已经过去。近期房地产融资协调机制逐步建立，继续加码解决地产供给端问题。同时，各大城市继续因城施策放松地产调控政策，释放合理刚需和改善需求。地产下行周期进入下半场后，关注两会对“构建房地产发展新模式”是否有更明确部署，以及“三大工程”的进一步推动政策。

在总量经济平稳下，预计两会将更多着墨于高质量发展，发展“新质生产力”预计将成为重要着力点。形成新质生产力需要以发展战略性新兴产业和培育未来产业为重点，在地方政府工作报告中，各省的新质生产力计划旨在通过传统产业升级、数字化转型、未来产业布局等措施，提高地区的经济。两会期间可能会围绕新质生产力，在货币、财政政策、产业政策方面给予更多优惠和倾斜，可能包括人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业；以及量子、生命科学等未来产业新赛道。

随着市场上一轮周期的出清，二月份顺利承上启下。展望新周期，我们认为一方面中央财政将继续积极部署，保证总量经济在5%的平稳运行，守住不发生系统性风险。随着一季度各项资金到位，经济逐步企稳，预计将缓解投资者前期对于经济过于悲观的预期。另一方面，新质生产力的发展将全面铺开，带动新兴产业增加值占比提升。而对于资本市场而言，预计更多的制度将趋于完善，提振信心。当下指数已经完成第一阶段的快速修复，短期预计将震荡整固，后续如果两会如期释放更多积极信号，则市场有望继续上行。

【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

2024年3月1日

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