大家好，我是基金经理李君。过去的2023年，对许多投资者朋友而言，是感受差异很大的一年。债市走出了一波行情，最大的特征并不是无风险利率的下降，而是信用利差大幅度压缩。而股市继续探底，年初大家对于权益资产非常乐观，但在内部、外部诸多因素影响下，行情发展不及预期，最主要的原因还是市场悲观情绪的演绎。事实上，市场情绪带来的估值下行，使得优质权益资产的性价比愈发明显。
2023年年初大家乐观之时，其实我也很乐观，但我的做法是平时牺牲一些仓位，留有极端情况下能够加仓的资金。我们收益的来源和增强，是要通过承受有限的波动去换取，尤其是市场恐慌，资产长期潜在收益空间很大时。过去一年，我的最大的收获是对于低波动策略的优化，有了更多的启发。真正有效的风控，是我们需要时刻抵制住市场的诱惑，丰富资产的收益来源，才能够去拥抱市场的波动。
展望2024年，我认为是“固收+”及低波动二级债基相对更容易运作的年份，各类资产提供了不错的配置价值。在稳增长的大方向下，后续经济刺激政策推行和落地节奏可能会加快，对经济修复的传导力度有待观察。如果能够看到社融存量增速回稳，美联储开始降息等积极信号，市场风险偏好预计会得到提振。在这种环境下，各类资产的风险收益特征也会出现相应的变化。
纯债方面，长期国债收益率已处于历史低位，短期信用利差压缩到历史上较低的水平，我们倾向于选择高等级、中短期的债券品种。如果经济基本面的逻辑发生变化，债市可能出现调整，在产品允许的范围内引入国债期货对冲，也能相对稳定地获得债券的收益。
可转债是2024年我们非常重视的资产。经过2023年四季度的调整后，可转债估值显著下降，逐步进入“双重保护”阶段。第一重保护是，部分可转债对应的正股本身估值处于低位，具有较高的性价比；第二重保护是，可转债本身具有债券属性，到期收益率水平也显著提升。在这样的“双重保护”之下，即使市场仍可能处于震荡期，也为我们提供了风险相对可控的收益增强机会。
对于股票，虽然市场信心仍然不足，但A股整体估值水平已处于历史低位，整体的长期ROE水平大致在8%至10%。一方面，只要估值中枢不发生变迁，当下A股毫无疑问是便宜的；另一方面，A股的长期预期回报率，相比于不少竞争性资产，也处于较优的水平。未来，随着经济与企业盈利的逐步复苏，自下而上能够发掘的机会也越来越多。
当然，面对市场较大的波动，投资者的信心仍需时间修复。作为基金经理，我要做的是在严格控制波动的前提下，去获得尽可能高的收益。对于低波动策略的产品而言，我认为组合增强部分的资产，可转债和股票同等重要，且任何一类资产都不是必配的。大多数时候，权益持仓是两者的组合，我会根据两者性价比的判断，去做比例调整。风险控制上也会把股票和可转债折算后一起考虑。而当下可转债的机会更好，我就更倾向于配置可转债。
最后，感谢大家的信任与支持，希望我们的投资组合，面对市场的波动与变化，能够展现出足够的策略韧性和业绩的持续性，为大家提供合适的财富管理方案。
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