进入2024年3月，A股后续反弹空间怎么看？重点可关注哪些结构性机会？我们认为，至少可关注以下几方面：当前美国经济有新的变化吗？美联储后续降息节奏和幅度有无调整？国内两会在即，相关的宏观及产业政策导向如何？国内经济修复前景及趋势变化将怎样？后续还能期待啥？本期月报中，我们将逐一展开讨论
01 2024年2月市场回顾
1、市场特征：全球权益市场普涨，大中华和亚太地区占优
回顾2月全球主要股指表现，全球权益市场普涨，大中华和亚太地区占优。在货币政策宽松、交易所改革、外资流入之下，日本股市今年连续第二个月持续大幅上涨。A股受监管密集出台政策支撑，市场风险偏好明显改善，2月大幅反弹。从基本面来看，美国经济保持韧性，就业数据回暖；通胀粘性凸显，降息预期延后。国内1月金融数据总量与结构边际改善，2月国家队入场托市，有效提振市场信心。叠加降准降息的影响，风险偏好改善明显。
2024年2月全球重要市场指数累计涨跌幅
从风格表现来看，成长>周期>消费。2月市场整体大幅反弹，受OpenAi文生视频模型Sora催化以及基于SRAM自研芯片的突破，TMT板块成为反弹最亮眼的板块。春节前后，高股息稳健类资产得到市场认同，央企市值管理相关板块有所发酵。煤炭延续估值修复及高股息特征、石油石化在全球减产预期下表现出色。
总体来看，2月行业指数多数上涨，仅环保、建筑装饰下跌。截至2月29日，31个申万一级行业中，通信（14.51%）、计算机（12.63%）领涨，传媒（10.63%）、电子（10.37%）、美容护理（10.29%）涨幅居前，环保（-1.81%）、建筑装饰（-0.76%）小幅下跌。
2月市场风格：成长>周期>消费
2月多数行业收涨
数据来源：Wind，金鹰基金整理
2、资金情况：北上资金出现回流
资金流入方面，截至2月29日，偏股型公募2月发行46.19亿，较1月减少88.59亿，今年累计共发行180.97亿。2月北上资金流入607.45亿，较1月145.06亿的净流出规模大幅改善。截至2月29日，两融余额达1.48万亿，较去年1月的1.57万亿小幅下降，低于去年同期水平（1.58万亿）。
资金流出方面，一级股权市场1月合计融资112.40亿，较1月大幅减少515.76亿。其中，IPO募资58.36亿，增发募资26.72亿。自2021年以来，产业资本每月减持规模普遍大于增持规模，呈现持续净减持态势,但这种趋势在今年2月首次被扭转。2月净增持49.66亿（减持规模为29.93亿，增持规模为79.59亿）。
02 A股市场观点
展望2024年3月，投资者须耐心等待宏观信号的验证，而市场轮动过程中仍可积极挖掘结构性机会。2月以来，尤其是春节前后，政策面和资金面均出现积极变化，引发市场连续走强。当前市场已基本回到年初大幅杀跌前的水位，部分市场资金的获利兑现和股指波动有所放大也在情理当中。
不久前召开的中央财经委员会第四次会议强调，要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。后续可重点关注两会上在财政和产业政策方面的具体部署，以及地产融资和需求端政策落地后的实际情况，观察届时A股市场持续上行空间能否进一步打开。此外，当前海外市场已在对美联储激进降息预期出现修正，我们预计随着美债利率回到4.3%这一激进降息预期的起点，外围流动性的负面影响，后续或亦有望降低。
除上述观察点之外，建议重点关注以下的国内外因素，预计都有可能在边际层面对中短期A股市场带来新的影响：
1、3月4日-5日期间两会将在京召开，其中4日公布的政府工作报告将明确2024年经济增速目标、赤字率等一系列政策部署。关注宏观政策和产业政策会否有结构上的亮点。
2、3月8日晚间美国将公布2月非农就业数据，以及3月12日晚间将公布美国2月CPI数据。根据克利夫兰联储预测模型，预计2月CPI同比将持平于3.1%（前值3.1%），核心CPI同比小幅降至3.7%附近（前值3.9%）。
3、3月18日国内将公布1-2月的经济数据，届时可观察国内宏观经济情况，在综合考虑了春节错位等因素后，年初的经济基本面在去年底一系列政策部署过后实际情况如何。
行业配置上，风格再平衡和市场轮动过程中，依然可以把握成长方向轮动修复的机会，顺周期资产有待政策验证观察，高股息仍可中期坚守：
1）科技制造：随着海外科技巨头优秀业绩出炉，AI国内映射方向或进入分化阶段，受益国内政策方向的算力方向或有望延续，但AI分流出来的部分资金或轮动流向卫星互联网、智能驾驶、机器人等其他科技主题，前期滞涨或超跌的医药、军工等亦值得关注。
2）高股息：若两会政策方面未有明显超出市场预期，高股息仍可作为风格再平衡的备选方向之一，适合逢低布局。无风险收益率持续下行的“资产荒”时代，此类别资产从中期角度看仍然具备较大吸引力。此外，今年央国企市值管理的持续推进和预期分红水平的不断提高，也将提升相关方向的投资吸引力。
3）顺周期：受美国大选选情影响，出口链在本轮反弹中表现并不突出，但我们认为产业自身技术、供应链等独特优势或仍能确保若全球需求出现企稳改善，出口链（家电/家居家具/纺服）仍是少有的具有景气度支撑的方向，且部分行业随着产能转移至东南亚、墨西哥等其他国家，受关税冲击偏小，风格再平衡过程中亦可作为备选之一。此外，以食品饮料等为典型代表的消费类核心资产，可关注即将召开的两会中相关重要政策的推进情况，以确定其修复空间能否顺畅开启。
$金鹰改革红利混合(OTCFUND|001951)$
$金鹰策略配置混合(OTCFUND|210008)$
$金鹰民族新兴混合(OTCFUND|001298)$
风险提示：数据来源wind 截止日期2024.2.29。
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