阿特斯严重高估破6元！今年产业链大亏明确，光伏产业链再跌30-50%

一. 阿特斯高估的太离谱！

2月29日阿特斯市值515亿， 天合光能市值546亿，晶澳科技市值622亿，3个数可以看出阿特斯高估的离谱。阿特斯市值200多亿合理的。

4个公司均为垂直一体化公司，晶澳科技和天合光能产能是阿特斯的2倍，2023年组件出货天合光能（70GW）， 晶澳科技65GW， 阿特斯32GW，基本上也是2倍。天合光能辅助业务分布式光伏很厉害，2023年净利润15亿， 储能自配芯产能12GW，2024年6月达到25GW， 也是光伏支架龙头。

3个公司差距十万八千里! 天合光能和晶澳科技组件出货处于均为四大龙头之一！品牌和出口天合光能和晶澳科技均为第一阵营，知名高，出口大。

二. 产能严重过剩，组件价格会继续喋喋不休，今年光伏产业链亏损会十分大，光伏在跌30-50%可能大

1季度亏损会很高，业绩信息出来，必迎来一轮很疯狂的下跌，股价再创新低很明确！

到今年6月末，N型产能是需求近2倍，产能严重过剩上帝也难救！

按照龙头们预测，今年全球组件需求增长20%，中国组件需求增长100GW

今年N型新增能力至少500GW（新建能力和PERC升级TOPCON能力）. 能力增加是需求的5倍以上，产能力过剩会越来越严重，少做白日梦！组件价格喋喋不休难改变！

未来产能严重过剩进入常态化，即使2-3年落后能力遭淘汰，单瓦净利润也会很低！同时产能严重过剩，让行业快速进入夕阳行业！

晶科能源和天合光能业绩预告表明4季度单瓦盈利大幅下降，TCL中环亏损大，钧达光伏、弘元绿能、双良节能、东方日升等4季度光伏也是亏损! 隆基绿能、晶澳科技、阿特斯、通威光伏等没有公告，根据2022年业绩和今年前3季度业绩可推算出4季度业绩比3季度业绩下降十分大。也告诉大家今年1季度亏损会大。

三. 产能增加远高于需求增加，组件价格喋喋不休难改变

为什么组件价格喋喋不休，一点不反弹？

关键还是产能过剩到了烂大街

产能的增长远高于需求的增长！

大家太看重市场的需求高增长!但严重忽视了产能的凶猛增长！才让大家亏的几乎没裤头！

龙头们预测2024年组件需求增长20%，中国组件的需求增加100GW！

2024年N型产能最少增加500GW， 一方面新建N型装置导致产能连续增加！二是一大批PERC升级改造TOPCON。

产能增加仍然远高于需求的增加，组件价格反弹毛吧！

组件价格也有可能反弹，是成本大增，推动价格反弹，但单瓦净利润下降，如最近的PERC价格反弹1分，实际成本增加远不止1分，价格反弹仍然亏损提升。

低价组件导致抢装，是去年4季度装机很高的关键原因！

组件低价进入常态化，当电厂认识到这点，抢装也会结束，装机增长会逐步放缓，这是未来市场迟早要面对的，会对价格和盈利冲击十分大！

N型产能增加一直高于整体（N+P）需求增加，起码上半年这种趋势会继续延续，也就说N型过剩也变的越来越严重，供大于需十分严重，低开工率下没有价格反弹的基础！

看看2024年1-2月公布的中标价格，2023年12月投标略高些，2024年投标的中标价N/P均破0.9元/W， N型组件价格0.85-0.90元/W。税后价0.752-0.796元/W（均价0.774元/W）

开工率：

1月硅片产量产量58.7GW，2月硅片排产55GW； 1月电池产能50GW，2月排产41GW， 1月组件产量42GW， 2月排产35GW。

从1月和2月产量看，硅片和电池库存均比较高！

假定3月组件排产提高到50GW, 带动硅片提升到65GW，电池提升到55GW。

据Infolink统计数据显示，2月份我国光伏组件厂商的整体开工率仅为23%，排名前九名的组件企业整体开工率为49%。可见能力过剩十分严重，3月组件排产提升15GW，开工率仍然比较低。

1季度光伏产业链需求延续了去年4季度高增长，N型市占率大幅提升超过60%，N型组件的增长十分高，在这种情况下N型组件价格跌跌不休，主要原因还是N型有效产能（必须看有效产能）增长过快！

N型产能增加很快，去年4季度TOPCON产能增加180GW，很多年底投产的， 3月基本完成爬坡形成有效产能,今年1季度继续投产超100GW， 3月N型有效产能相比2月增加增加远高于排产增加15GW， 产能增加继续高于需求增长！

开工率很难有明显改善！继续“血拼价格”是唯一选择，组件价格很难反弹！ 这点从最近招投标投标价格就能知道！从组件价格1.3元/W开始，光伏龙头们和很多套住机构每天做白日梦，期待组件价格反弹，反弹了吗？N型能力增加一直高于整个（N+P）需求增加，价格怎么反弹？

2季度N型产能增加不会低，仍然高于需求增加！

P型产能闲置，大尺寸PERC产能550GW， 从建设年限判断，起码60-70%可升级到TOPCON，会增加TOPCON产能330-380GW，升级需求的时间很短，会成为2季度TOPCON能力增加新动力！

扯淡预留空间的都是脑袋进水了，没有预留空间（2021-2022年建设装置大部分预留了空间）的把一部分装置搬迁到新厂地，比新建TOPCON装置投资低很多。

爱旭股份表示，预计在今年三季度末完成大部分PERC产能的升级改造。像通威股份都是新建装置，全部都可以升级。今年上半年会迎来一轮PERC升级TOPCON高潮！

2023底TOPCON能力600GW， BC 60GW， HTJ 60GW，合计720GW，新年项目去年5月开工60GW，6月开工建设项目95GW，3季度开工建设200GW，4季度开工80GW， 今年上半年N型新增能力多少很明确！

 2季度末N型能力也接近需求2倍！

组件价格是五大电力公司与光伏公司博弈，谁的优势更大？

五. PERC价格反弹盈利下降，并不意味着组件价格会反弹

目前P型硅片价格2.0元/片，电池182硅成本0.233GW， 非硅成本0.13-0.135元/W（开工率下降非硅成本提升）， 营业成本0.363-0.368元/W， 电池税后价0.332（价格0.375元/W），毛利为-（0.032～0.037）元/W， 税金和期间费用超0.03元/W， 利润总额-（0.062～0.67）元/W。

PERC 单瓦亏损6-7分, 亏损高导致价格反弹，千万别找其它理由，更不要亏疯了白日做梦。

六. 1季度垂直一体化单瓦亏损明显提升很多

从几个方面可以推算出1季度垂直一体化单瓦亏损很高了

1. 1季度开工率下降明显，相比4季度会明显提升非硅成本

垂直一体化化生产成本中固定成本、期间费用和能耗费用是随开工率变化的！受开工率影响特别大。

固定成本（折旧、人员费用和运维）N型垂直一体化大约10-11分/W（100%）， P型一体化大9-10分（老装置折旧完成多，大约9分，新些装置大约10分）。

N型开工率90%、80%、70%和60%固定成本为11.7分/W、13.1分/W、15分/W和17.5分/W，开工率从90%下降到70%，固定成本提升3分/W， 下降到60%，固定成本提升超5分/W。

另外，期间费用随出货变化，受开工率影响大。

2023年1-3季度晶科能源期间费用为10.0分/W，隆基绿能为12.2分/W

2022年晶科能源期间费用11.2/W，隆基绿能为9.3/W

2023年1-3季度晶科能源组件出货52.5GW，隆基绿能出货43.5GW， 晶科能源出货高，开工率高，比隆基绿能低2.2分/W。

一旦开工率下降低于70%，装置频繁开停车，能耗费用也会提升！

开工率下降，会明显提升光伏产业链各环节非硅成本。

2.  1季度组件价格环比4季度继续大幅大降，导致1季度单瓦亏损激增

晶科能源N型占比高，3季度垂直一体化单瓦净利润最高，为13.5分/W， 隆基绿能9.7分/W, 这是N/P盈利能力比较高大代表。

从年报业绩预告看，4季度垂直一体化单瓦净利润为2-6分/W，仍然是晶科能源表现最好！

3季度招投标标中标价格：N型为1.34元/W， P型为1.283元/W

4季度招投标中标价格：N型为1.122元/W，P型为1.077元/W

12月招投标中标价格为：N型为1.07元/W，P型为0.987元/W

1月招投标中标价格：N型为0.95元/W，P型为0.88元/W , 1月中标价格大部分是12进行的招标，价格比较高！

组件价格仍然在下跌途中，2月中标价格，今年投标项目N型中标价0.85-0.90元！

估计1季度招投标中标均价：N型0.91元/W（主要去年12月投标的中国电建拉高了中标价）， P型0.85元/W。

4季度招投标中标价比3季度下跌：N型为21.8分/W，P型为0.206元/W。

1季度招投标中标价比4季度下跌：N型为0.21分/W，P型为0.22元/W。

1季度一些辅料和配件价格确实比4季度下降，如石英砂（中层下降10%），会拉低一些非硅成本！N型转换效率提升，也会拉低一些非硅成本.

可开工率环比4季度大幅下降，会明显拉高非硅成本，所以1季度非硅成本的下降会明显低于4季度。

4季度垂直一体化单瓦净利润下降相比3季度下降7-8分/W。

1季度垂直一体化单瓦净利润相比4季度会下降超过10分/W。

3. 1季度N型垂直一体化组件单瓦亏损7-8分

N型硅料成交均价为7.19万元/吨，相当于组件182硅成本高于0.12元/W。

非硅成本（垂直一体化做的比较好的公司）

硅片：0.11-0.12元/W

电池：0.15-0.16元/W

组件：0.40-0.42元/W

非硅成本小计：0.66-0.70元/W

税金：0.4分/W(0.5%销售收入）

期间费用0.95-10.5分/W

合计总成本0.88-0.93元/W

按照总成本0.88元/W（下限） 

N型价格0.91元/W，税后为0.805元/W

利润总额-7.5分/W, 

1GW亏损0.75亿，P型亏损1亿

七. 一年慊半套房剔除垂直一体化单瓦亏损5-10分合理的

上面已经说了，产能过剩太严重了，今年6月末N型产能会是需求近2倍，产能过剩这么严重，上帝也难救！

中国装机也不可能一直保持目前强势增长，低价组件常态化，抢装会逐步结束，中国光伏装机增长会逐步放缓！

光伏产业链投资大，折旧费用高，折旧费虽然算成本，但折旧费属于投资回收，留在了生产企业！ N型装置折旧费6-7分/W（开工率100%）， P型5-6分/W（开工率100,P型老装置完成折旧多，低些）。

如果开工率80%，N型为7.5-8.8分/W， P型为6.3-7.5分/W

如果开工率70%，N型为8.6-10分/W， P型为7.1-8.6分/W

垂直一体化单瓦亏损6-7分，不会有装置彻底退出，产能出清只能是忽悠瞎扯淡

八. 究竟要淘汰谁的产能？谁会2024年固定资产大减值？亏损超百亿？

P型装置要淘汰170-230GW，预计减值170-230亿，龙头们P型能力大，且老装置多，减值会比较大。

大家都夸大了一线和二三线厂家的技术和单线规模差异。

目前，一线和二三线厂家单线规模没有一点差异，二三线新增产能晚，单线规模也比较大！自己看看从硅片、电池和组件各环节，二三线厂家单线规模那个环节比龙头低？

现在TOPCON技术壁垒很低,大家技术差异也很小，只有先投产和后投产技术成熟度的差异， 这种差异很快也会没有！

每天扯淡淘汰产能，龙头们P型产能很高，N/P产能的比率龙头们也很高！究竟要淘汰谁的产能？今年谁会固定资产大减值！