华明装备跟踪笔记

Q1总体情况

订单:预计Q1同比上升;2月假期影响有波动;3月预计回归正常;

毛利率:零部件自制率高，毛利维持难度不大;

增量点:国内产品结构优化(高端产品增多)高电压国产替代海外市场高需求带动增量提升服务收入等

国内业务

1、网内:占30%;增速平稳，产品结构向好(大容量/新产品需求更多，价格高);

2、网外:占约60%;领域多样，增量可能有不同领域的轮换。工矿电力变、特种变(类型多，钢厂/电炉/硅料厂/碳化硅厂等);

3、市场空间:国产替代大趋势，五大发电/核电等市占率提升是时间问题。

海外业务

1)占比:直接出口约15%;加间接出口约20-25%。

2)国别:23年俄罗斯占出口40%，欧洲占比较高（优势在南欧)、土耳其，巴西等收入达千万级;

3)规划:东南亚、东欧、俄罗斯等仍为24重点;北美、西/北欧市场突破难且重要;本土化工作持续推进;

4)海外目标:5年直接出口间接出口占比约50%;产能:上海2/3;遵义1/3;土耳其组装厂、俄罗斯在建、东南亚正在选(马来/印尼)

高分红比例会延续业绩预估:预计24/25年业绩6.8/8.4亿元，当前估值24年PE 22/18倍。