2023年的投资总结现在才发出来，确实有些晚了，拖到现在是因为去年的投资标的和投资理念都有很大的变化，有很多想写的东西，感觉工作量太大，所以拖着没写，后来还是决定写一篇总结长文，用来记录和分享2023年我在投资上的变化，这篇文章的篇幅可能会很长，我将分为几部分写，分别是——2023年的投资业绩与年底的标的、每只股票的投资过程、投资理念的变化、投资上需要改进的地方、对未来投资的展望，然后分为上下两篇分别发布。
一、2023年投资业绩与年底持仓标的
2023年是我做投资的第三年，截止到2023年末仓位93%左右，共持有13只股票，仓位主要集中在其中的8只股票，分别是华晨中国、兖矿能源H、华润电力、腾讯控股、伊泰B、中国海洋石油H、大唐新能源、内蒙华电，凭借着好运，获得了全年收益率+16%左右（B股账户2023全年收益率为9%左右）。
二、每只股票的投资过程
在这部分，我会将投资的每只股票分为四部分来讲投资过程，分别是基本情况（持仓占比和收益率）、如何发现、投资理由、以及如何操作。
1.华晨中国
基本情况：截止到2023年末，华晨中国是我的第一大重仓股，持仓占比为31.9%，浮盈37%。
如何发现：华晨中国的投资始于我对投资的一次复盘，2023年中我对投资进行复盘时发现，我投资的腾讯、福寿园的收益率很接近，都在25%左右，而且都是在去年10月份股市大幅下跌时加仓，然后疫情放开股市回暖获得的收益，当时的我在想——我赚的钱好像都是来自市场情绪的变化，好像并没有从公司基本面变化上赚到钱，而且像腾讯这种大公司，关注的人和资金都很多，我这种小散户相比大资本并没有优势，那小资金的投资优势在哪里呢？巴菲特曾经建议小资金可以投资小又好的公司，因为这类公司大资金没办法投资，于是我通过财务指标筛选的选股方法找到了华晨中国。
具体的财务指标为港股通内、PE＜10，PB＜1，股息率＞5%，资产负债率＜50%，华晨中国在筛选出来的公司中脱颖而出，不到两倍PE，公司账上现金高于市值，市值不到200亿，股息率40%以上，资产负债率非常低，我第一次看到如此便宜的公司，我当时还怀疑是不是筛选系统出问题了，我在当天中午看了财报，然后看了能力圈、重组专家等大佬的分析文章，我认为这是个非常好的投资机会，所以我决定第二天建仓。
PS:发现华晨中国主要用到了财务指标筛选、向聪明人借鉴（俗称抄作业）两种选股方法，我在2023年5月份之前就开始用财务指标筛选小公司，但一直没看到华晨中国，结果是因为筛选软件有问题，后来用雪球的筛选器才发现华晨中国，如果更早用雪球筛选器，我的建仓成本可能会更低些，可见靠谱的筛选器是多么重要！！！
投资理由：
（1）估值非常低——无论从不到2倍PE还是0.3倍PB看都非常便宜，账上的现金高于市值。
（2）赚的钱是“真钱”，账上的现金是真实的——华晨中国最有价值的资产是宝马中国25%的股权，宝马赚的钱肯定是真的，毕竟品牌家喻户晓，账上的现金，从过去的分红和利息去看，也是真实的。
（3）公司会分钱——大股东有还债的需求，但什么时候分，分多少是未知的，不过在极低的估值下，我觉得即使晚点分钱我也不亏。
（4）公司没有“出血点”——公司有能赚钱的资产，有大量现金，还要确定有没有亏损的业务会不断降低公司价值，华晨中国资产负债表很干净，几乎没有亏损业务。
操作过程：华晨中国是我入市以来，在短时间内买入金额最大的股票，而且是越涨越买，当时买入后我还在雪球发了帖子。
我在8月15日-8月17日快速建仓，3天就把华晨中国买成了当时第二大重仓股，平均买入价格为3.15港币，我的建仓习惯是慢慢建仓，而且只在下跌时建仓，而这次在上涨中快速建仓是因为，我觉得华晨中国太低估了，并且在大额分红后，有可能在中报继续分红（结果没分红），我怕股价快速上涨，所以才会在上涨中大量买入，执行买入操作时并不舒服，因为和我的买入习惯不一样，但现在回头看，华晨中国的交易做的非常漂亮，这让我想到优秀的交易果然是反人性的，交易时一定要像法家说的——杀伐果断！
2.兖矿能源H
基本情况：截止到2023年末，兖矿能源是我的第二大重仓股，持仓占比为12%，浮盈5.76%。
如何发现：在使用财务指标筛选公司时，我发现许多煤炭公司都在筛选出来的列表里，都符合低估值、高股息、高现金流的条件，但我不知道煤炭公司的利润是否能持续，因为当时我认为煤炭是周期股，近两年煤炭公司利润大增很可能是周期顶点，之前读过的书中也提到周期股要在PE高的时候、全行业利润下降时买入，低PE、全行业利润上升时卖出，但回顾1972-1982年美股走势时（美股70年书中的章节），能源股的涨幅是最高的，所以我还是决定研究煤炭公司。
在这之前，我看过唐朝对陕西煤业的分析，自己也看过陕西煤业的财报，但对国内煤炭周期一窍不通，后来通过读各种煤炭公司的财报、研报，我发现煤炭周期和我之前想的不同，在研究的过程中，也让我了解到左前明博士和王文总，两位在煤炭行业研究颇深的专家。
当时在财务指标上看，兖矿H的PE在同业中最低，股息率最高，王文、韩广斌、但斌等投资大佬都投资过的公司，所以我决定深入研究兖矿能源。
投资理由：
（1）煤炭价格有支撑——煤炭的周期决定了煤炭价格，而供需决定价格，2012-2016年煤炭价格下降主要原因是头部公司集体扩产，供给突然增加导致，2016年供给侧改革开始不断控制煤炭供给，而煤炭的消费量还在不断上升，供需关系逐渐发生改变，所以煤炭价格回暖。
从供给端看，目前煤炭价格要比过去5年的价格高，但在煤炭价格高位时，行业并没有进行大规模的资本开支去增加产能，而是选择了大规模分红，并且国内中部地区的煤炭资源枯竭，煤炭产能向新疆转移，这些因素都对煤炭价格形成支撑。
从需求端看，在不考虑新技术需要大量电力的情况下，国内煤炭的需求可能在几年内见顶，但我认为煤炭的需求量不会断崖下跌，而是按照慢增长→不增长→缓慢下降的趋势缓慢发生，因为电力供给的设施不可能在短期发生巨大改变，新能源发电也需要配套的电网设施才能充分消纳，所以我对煤炭5年内的需求不担心。
（2）产能增长空间大——在确定煤炭价格后，我们就可以找煤炭行业中增长空间大的，2002-2012年，伊泰靠着产量增加十几倍和价格的上涨，算上分红涨了100多倍，所以煤炭公司未来的产量是投资的重要因素，我认为煤炭公司未来产量主要看四个因素，分别是当前产能是否有释放空间、公司旗下的矿井是否有核增的条件、未来几年是否有新增产能、集团是否会向上市公司注入产能。
兖矿的部分煤矿产能利用率并不高，有些煤矿的产能在爬坡阶段，有些因为开采条件短期影响导致，所以产能有释放的空间，部分煤矿有产能核增的条件，未来5年内有新产能投产，集团大概率会不断向上市公司注入产能，因为管理层在财报中不断提到——在10年内让产量达到3亿吨，这绝对需要资产注入达成，而且集团在2020年注入了金鸡滩煤矿，在2023年煤价高位时继续注入了鲁西矿业和新疆能化，而且我觉得资产注入的价格很公道。
（3）分红率高，公司管理层优秀——公司承诺60%利润以上的分红率，同时管理层持有公司股权，与小股东利益一致，集团也很在意上市公司，例如参加了“走进上市公司”等活动，以及位高权重的人为其站台等等。
（4）各大投资大佬都看好——王文、韩广斌、但斌等投资大佬都看好兖矿，共同参加过股东大会，这几位大佬过去靠价值投资获得了非凡的业绩，都是非常厉害的投资人，与赢家同行更有安全感。
操作过程：我在2023年11.21-2023.12.15期间，不断卖出腾讯，买入兖矿，平均购入成本14.031港币，其实我打算用更多的腾讯换成兖矿，但12月有一条腾讯的利空消息发布，导致腾讯大跌，所以就没有继续调仓，当时也有在雪球发帖。
回顾整个调仓换股的过程，会发现我在交易上犯了优柔寡断的错误，市场给我很长时间去操作，而我慢慢悠悠，在意几分钱的差价，导致兖矿没有买到满意的仓位。
3.华润电力
基本情况：截止到2023年末，华润电力是我的第三大重仓股，持仓占比为11.96%，浮盈4.84%。
如何发现：当时通过读重组专家的文章，发现这位大佬过去通过投资中广核新能源，获得了惊人的收益，这也激发了我研究新能源发电公司，那段时间我看了很多发电公司，其中有中广核新能源、大唐新能源、新天绿色新能源、龙源电力、华润电力等等，过去一直认为发电厂公司并不难研究，但实际上非常复杂，因为每个地区的电价不同，发电小时数不同，获取资源能力不同，还要考虑消纳问题，当时看的眼花缭乱。
投资理由：
（1）新能源发电厂的长期发展前景较好——政策上非常鼓励新能源发电发展，新能源设备供应商价格竞争激烈，所以新能源发电厂的建设成本会降低，从长期看，随着技术进步，新能源发电利用小时数、单机发电量、消纳能力等等都会提升，时间对新能源发电厂有利，我认为新能源发电厂是在当期经济增速放缓情况下，少有的市场有增量的行业。
（2）容量电价的推出利好火电——前段时间的容量电价规则发布，今年开始正式实施，具体会给火电带来多大收益，暂时还没有具体数据支撑，但我认为容量电价执行的底层逻辑是利益分配，起码要让火电厂有所盈利，有合理的资本回报率，这样在需要火电时，企业才可以继续投资建设，现在利益分配的方向很明确了，在估值低，具备安全边际的情况下，晚一点发生我也能接受。
（3）华润电力的成长空间更大——能源行业关系到民生，所以大头一定会掌握在央企手中，优质大规模的新能源项目应该都会属于央企，而华润电力就是央企之一。
并且从2023年的财报中可以看到，华润电力在建或已核准未装机的新能源装机量占当前新能源总装机量比相对更高，许多地方国企的在建项目和已核准未装机容量都出现下滑，我认为地方国企只在当地有获取资源的优势，在其他地区的优势远不及央企，一旦当地的优质项目建设完成，或消纳出现问题，装机量的增速会大幅下降。
我在阅读多家新能源发电公司过去几年的财报时，发现大多数新能源发电公司在2021年新能源大火的时候，都提出了非常高的装机目标，如今在看最新的财报，只有华润电力还在不断重申当时定下的装机目标，其他公司都不在提及了。
（4）华润电力的项目更优质——虽然不同地区的利用小时不同，电价不同，但我们可以化繁为简，直接看项目的资本回报率，投入等额的钱，看谁的回报率更高，也就是看ROE高不高，通过各种对比后，华润电力的ROE在同业中处于前列。
（5）华润电力的分红率稳定——从过去的分红历史看，华润电力在正常年份的分红率都为40%，如果碰上火电亏损，分红率还会提高。
（6）山行大佬看好华润电力，山行大佬在电力行业的研究时间长，对电力行业的了解更深入，与大佬同行，就好比加了一层保护，这种公司都是被大佬多次研究后买入的公司，大佬已经帮忙检查过，所以风险更低。
（7）如果煤价下跌可以对冲风险——虽然我认为煤价下跌的空间很小，但未来的事没办法准确预期，而华润电力的火电利润会在煤价下跌时，大幅上升，对冲了风险，煤价不跌，华润电力新能源增长带来的利润也很可观。
操作过程：我在2023年9.20-2023.9.26期间，分多次买入华润电力，平均购入成本14.918港币，因仓位比较满意，所以后面华润电力下跌时也没有选择加仓。
4.腾讯控股
腾讯就不说那么详细了，因为在2023年并没有买入操作，腾讯分的美团股份在当月就卖出了，在11月份的时候卖出了原持股量50%左右，换成了兖矿H，截止到2023年末，腾讯的持仓占比为11.23%。
为什么将腾讯换成兖矿:这是我根据机会成本来决定的，我认为兖矿H更低估，股息率更高，未来成长确定性更强，而我不能确定腾讯未来的成长空间有多大，而且游戏政策趋严，对腾讯来说不是好事。
同时大股东不断的抛售也会压制股价，我原来很固执的认为大股东抛售对公司价值没有影响，但腾讯的分红并不高，利润的兑现是需要靠股价上涨来兑现的，一个投资机构在20年前的一笔风险投资，在20多年后开始不断卖出，会卖多久、卖多少真的太难评估了，持续不断的卖盘一定会影响股价上涨，所以我选择将腾讯换成兖矿。
未来操作计划：如果碰到合适的机会，我可能还会不断减少腾讯的仓位，去配置其他确定性更高的资产上，但我对腾讯不悲观，腾讯的小程序潜力非常大，腾讯今年即将推出的DNF手游，非常有可能成为生命周期长的爆款游戏。
5.伊泰B股
基本情况：截止到2023年末，伊泰B股的持仓占比为8.17%，浮盈7.3%。
如何发现：伊泰B股是在看王文总的演讲视频时注意到的，王文过去投资伊泰，10年获得了超百倍的收益，王文在演讲中提到，伊泰的老董事长张双旺愿意分钱，是内蒙古十大善人之一，而且张双旺老先生对王文说过——投资就是分钱！当时我正在研究煤炭公司，所以伊泰B也就成为研究对象之一。
投资理由：
（1）极低的估值——B股市场的流动性较差，所以估值相对更低一些，A股的煤炭估值就不高，而伊泰相对更低估，我记得当时计算伊泰财务数据时，我判断如果伊泰今年没有资产减值，那对应利润的PE只有3倍，这还是没用市值减去账上净现金的情况下，真是肉眼可见的低估！
（2）股息率高——在2023年初私有化伊泰煤炭港股，没有现金分红，回顾过去的分红率，我觉得伊泰如果恢复分红，以当前价格买入，股息率应该能达到10%以上。而且伊泰并不是国企，私有化后，大股东的持股比会提升，而从最近的财报中有可以看到，未来没有什么大额的资本支出计划，原来的部分煤化工项目已经停止了，所以我觉得还可能会提高分红，后来伊泰将前三季度88%的利润用于分红，按照我的买入价，可以获得20%的股息率！
附: 伊泰B股核心的买入逻辑就是非常便宜，伊泰整体煤炭的销售成本在行业中处于低位，但伊泰有资源枯竭的忧虑，我在聊聊伊泰的几个煤矿这篇文章中将伊泰的所有煤炭数据都罗列出来，得出的结论是，在不考虑资产注入的情况下，伊泰有4座煤矿面临资源枯竭，共涉及年产能1200万吨，2座煤矿的可采年限在10年左右，共涉及年产能420万吨，5座煤矿未来可能有核增的空间，但具体核增的空间有多大，并不清楚，还有一座和兖矿合作的嘎鲁图煤矿，但贡献产量可能要在5年之后，所以在煤炭储量上，伊泰并没有比大多数煤炭公司优质。
操作过程：我在2023年10.24-2023.11.6期间，分几笔买入伊泰B股，在伊泰宣布大额分红后，12月7日-12月25日几乎用尽个人外汇额度持续加仓，平均购入成本1.436美元。
回顾伊泰的交易，发现也犯了错误，我的资金量不大，根本不需要分很多笔买入，便宜的时候一定要买入足够仓位，这样股价涨起来时，才会有明显的收益，交易上一定要杀伐果断！另一个错误是，我的思维被外汇额度限制住了！我本可以用亲人的外汇额度买入更多，但当时认为没有外汇额度了，买不了更多了，思维上有惰性，没有找解决办法，也有一部分原因是因为担心伊泰的储量问题，导致积极性不高。
6.中国海洋石油H
基本情况：截止到2023年末，中国海洋石油H股的持仓占比为8.19%，浮盈16%。
如何发现：年初我在雪球发过中海油解析系列文章，文中写到是根据模仿聪明人筛选的选股策略发现中国海洋石油的，因为巴菲特老师多次加仓石油股，所以激发了我对石油股的兴趣。
投资理由：
（1）极低的估值——我记得年初中海油H的PE只有4倍左右，当然4pe是在2022年油价在相对高位时实现的，但无论是按照过去10年的平均利润，还是按照过去10年的平均油价去计算，中海油都不贵。
（2）充足的储量——储量是长期产量得到保证的重要条件，截止到2021年末，中海油净证实储量为57.3亿桶油当量，较2012年增长64%，储量寿命为10年。
中海油为央企，在中国海域拥有油气探矿权 239 个，面积约130万平方公里，占比超过中国海域总探矿权数量和面积的 95%，在国内海上油气开采上几乎没有竞争，如果未来国内在海洋新发现优质的油气资产，大概率都属于中海油。
（3）桶油成本在同行中处于低位——通过同业桶油成本的对比，可以看到中海油的桶油成本很低，所以中海油在油价处于低位时，也可以比同行生存的更好。
（4）产能有增长空间——我认为中海油的产能增长可以分成两部分，一部分是随着开采技术的提升，可以开采国内深海油气田，另一部分是随着国家影响力的上升，可以在国外进行开采，例如中海油在巴西和圭亚那合作运营的油田，就是近两年产量增量的主要来源。
（5）我现在看好石油价格——年初分析中海油时，我放弃了对油价的分析，因为太复杂，但后面研究煤炭时，我发现石油开采行业同样存在新增资本开支很少，各大石油公司更倾向于回馈股东（例如巴菲特老师投资的西方石油），而世界对石油的需求还在不断增加，如果不出现能源技术革命，那随着时间的推移，石油的供需一定会变得越来越紧，就会导致石油价格越来越高。
（6）稳定的分红率——回顾中海油过去几年的分红历史，可以看到平均的分红率在50%以上，而中海油还在增加资本支出，进而增加产能，所以我对这个分红率很满意，就是港股通的红利税收的太狠了，每次看到分红收28%的税，都感觉肉疼！！！
操作过程：我在2023年1.31-2023.2.2、2023.5.31期间，分几笔买入中国海洋石油H股，平均购入成本12.031港元。
7.大唐新能源
基本情况：截止到2023年末，大唐新能源的持仓占比为6.16%，浮亏6.88%。
如何发现：大唐新能源是在研究新能源发电公司时发现的，因为估值非常低，过去2年涨幅巨大，所以想研究下是什么推高了股价。
投资理由：我认为大唐新能源这笔投资做的并不好，因为只看到了估值低，却没看到分红率很低，而且新能源项目并没有华润那么优质。
关于为什么看好新能源发电，在之前已经说过了，我买入大唐新能源有点草率了，那时还没有了解王文总的“两高一低”投资理念，只看到估值非常低、央企、资产负债率70%以内，在内蒙有许多风电项目，有老换新的空间，忽略了分红率低的事实。
虽然我对大唐新能源的投资不是很满意，但我认为这笔投资没什么风险，这就是安全边际带来的好处，买的足够便宜，今年央企很可能有分红、ROE的考核，大唐新能源的负债率已经在正常范围内，完全有能力提高分红率，如果提高分红，我认为对股价的正面影响会很大。
操作过程：我在2023年9.6-2023.9.7期间，分几笔买入大唐新能源，平均购入成本1.933港元。
8.内蒙华电
基本情况：截止到2023年末，内蒙华电的持仓占比为4.59%，浮盈7.53%。
如何发现：在投资华晨中国时，关注了大湖爱投资，他的投资方法也是根据公司基本面的价值投资，对财报的分析比较细，也愿意跟踪当前与公司经营相关的重要数据，2023年11月大湖在雪球发布了一篇关于内蒙华电的文章，文中提到内蒙华电2024年的利润很可能大幅上升，而且有70%的分红承诺，以当前价格买入，2024年末的股息率很可能达到10%，我认为这是个不错的投资机会，于是开始研究内蒙华电。
投资理由：
（1）煤炭产量有上升空间——内蒙华电有一个露天大矿，2023年产能从1200万吨核增到1500万吨，2022年也大幅核增过，同时储量非常充足，像这种储量充足、开采条件好的煤矿的产能是非常容易核增的，2023年的产能核增会在2024年为内蒙华电贡献更多收入，而且露天矿的产能，在未来可能有继续核增的机会。
（2）容量电价推出利好火电项目——在之前已经阐述过了。
（3）新能源发电项目收入稳定——从公司的自由现金流和利润看，新能源项目的收入随着装机量的上升而上升，而且时间是新能源发电厂的朋友。
（4）公司过去的减值不具备可持续性——资产减值并不是真实的现金流出，而且一旦减值结束，利润会大幅上升，这种情况在山煤国际就发生过。
（5）分红率高——公司承诺拿出可供分配利润的70%用于分红，注意这个可供分配利润指的是归母净利润－永续债利息－盈余公积（不会一直有这项），即使减去这几项，70%的分红率依然可观。
操作过程：我在2023年11.14-2023.11.21期间，分几笔买入内蒙华电，平均购入成本3.627元。
9.其余持仓
除去以上8只股票，2023年末我还持有招商银行、陕西煤业、福寿园、中广核新能源，以及2024年新建仓的平煤股份，因持仓数量相对较少，这里就不展开谈了。
因为想记录和分享的内容比较多，所以分为上下两篇了，这样大家看着能轻松些，我以后翻阅查找的时候也容易些，下篇我会聊聊我的投资理念变化、投资上需要改进的地方、对未来投资的展望，敬请期待！
$华晨中国(HK|01114)$$兖矿能源(SH600188)$$华润电力(HK|00836)$
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