合煦智远嘉选混合型证券投资基金2023年第4季度报告报告期内基金的市场分析和投资总结
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一、市场分析
2023 年底 A 股的估值到了历史低位，市场情绪也悲观到了极点，但我们认为当前的 A股市场很具有投资价值，我们对 2024 年的投资机会很有信心。现阶段我们对市场展望有两个方面：一是经济周期仍处于短周期的弱复苏过程，弱复苏会持续到 2024 年下半年；二是2023 年 A 股市场总体呈现平衡市的特征，市场估值的严重偏离总会纠偏，股市运行有其周期运行特征，它总是在极度悲观与极度乐观之间来回运动，我们预计 A 股市场将会逐渐向好。
四季度，我们在投资策略上延续 2023 年以来对市场的判断：
1、国内经济总体呈弱复苏趋势，并延续到 2024 年下半年；
2、政策层面总体会持续保持相对宽松；
3、经济结构转型是主趋势，以房地产为代表的传统产业趋势逐渐向下，以智能制造、AI 为代表的新兴产业逐渐向上。
回顾 2023 年四季度及展望 2024 年，我们认为经济弱复苏过后还会有向下压力，因此政策保持宽松是一个持续的过程，它对经济运行产生影响存在一定的时滞，在当前经济环境下持续保持宽松十分必要。
二、投资总结
2023 年四季度，我们在不改变基础投资理念的前提下，在投资布局上有所调整。在投资策略上，我们继续坚持“以质为先、以价为重”的投资理念。在行业配置上遵循三顺原则，即“顺周期、顺政策、顺行业”；在个股选择上遵循三低原则，即“低 PE、低 PB、低PEG”。在过去 2023 年四季度及 2024 年一季度，我们的投资配置调整主要集中在以下几个方面：
1、智能制造兴起是全球趋势，也是第四次工业革命的标志，国内企业在这个领域内具有优势；
2、国内科技龙头企业在新技术领域的突破，会导致人工智能、通信等产业链中相关产业竞争格局逐渐发生改变；
3、重点关注黄金，看好黄金价格上涨。同时也关注低生产成本的原油、煤炭生产企业；
4、人口总量下行，以房地产为代表的传统企业有持续下行压力，投资传统产业需要重视弱周期、高分红、低估值特征；
5、根据产业结构特征调整投资组合，行业配置上继续坚持相对分散策略。
预计成长特征在 2024 年会更加具有优势，因此 GARP（Growth at a ReasonablePrice）策略相对更安全，也会有更好地表现，经济结构调整就是 GARP 策略应用的坚实基础，只有受益经济结构调整的行业才具备成长的逻辑。这就是 2024 年一季度资产配置与个股选择的总体投资运作策略。
数据来源：合煦智远嘉选混合型证券投资基金2023年第4季度报告
数据截至：2023年12月31日
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