年初以来，红利资产表现优异，“四大行”、“三桶油”屡创新高，尽管2月5日市场见底反弹以来，中证红利相对全A超额收益均有所收敛，但并未显著落后于本轮行情，绝对收益和强势个股仍明显。
那么问题来了，“红利行情”是否还有持续性？当前红利板块拥挤度几何？我们从股息率、净利润、拥挤度等角度给大家做个分析。
三点逻辑支撑本轮红利行情仍有持续性
随着指数的上涨，A股的风险溢价有所回落，但甜姐认为，三点原因或决定本轮红利行情在A股风险溢价回落后仍有一定持续性：
“风险溢价指的是投资人要求较高的收益以抵消更大的风险。”
1）新旧动能切换下投资者长期增长和收益率预期下修，风险溢价或维持较高水平运行，部分投资者系统性提高红利板块的仓位，是对中长期逻辑的定价，并不会因为短期波动改变其加大对红利的底仓配置力度。
2）景气维度看，煤炭、交运等部分红利行业的相对基本面有支撑；
3）美联储降息预期反复摇摆，公募和融资资金仍未明显回暖，近1年，公募基金新发仍处于底部修复区间，增量资金或更重视安全边际，红利指数标的具备天然优势。
中证红利拥挤度已到高位
A股向来喜欢抱团取暖，之前曾出现过各路资金风格漂移至新能源的现象，行情见顶后泥沙俱下的行情让人记忆犹新。虽然红利行情大概率可以延续，但拥挤度已经有些高了。
图：主要股票指数拥挤度
注：拥挤度用近一个月换手率所处历史三年百分位和近一个月波动率所处历史三年百分位等权加权得到。
在A股市场，最拥挤的地方往往就是最危险的地方，从拥挤度角度来看，细分化工、细分食品拥挤度不高，沪深300、中证500、中证1000指数近期反弹后，当前拥挤度暂未进入高拥挤度区域；而中证红利当前拥挤度较高，达到86.1%，近一个月换手率所处历史三年百分位为89.4%，当前股价受交易层面的影响较大，未来可能有较大回撤风险。
而食品和化工指数的拥挤度明显要低了很多，细分食品的拥挤度为54.3%，细分化工的拥挤度为59.9%。
红利资产或向拥挤度低的方向扩散
当前处于数据和政策真空期，国内基本面波浪式复苏的基调未发生根本性变化，市场风险偏好的回升大概率不是一蹴而就，在缺乏其它主线的情况下红利行情预计仍有一定持续性。考虑到中证红利拥挤度较高，红利资产逻辑或向拥挤度相对较低的方向扩散。哪些板块可能成为红利行情拥挤度“高切低”的扩散方向呢？
图：主要股票指数股息率（%）
从股息率角度来看，中证红利指数股息率较高，近三年股息率均超5.5%，开年以来红利相关股票表现强势，目前中证红利股息率相比于2023年末有所回落。宽基指数中，沪深300股息率较高，达到3%左右。细分行业指数中，细分食品股息率较高。
图：主要股票指数预期ROE及预期净利润增速（%）
从24年盈利能力+景气改善角度看，细分食品预期ROE较高，明显高于中证红利指数；而细分化工的预期净利润增速较高，超过35%。
综上，大家可以关注两个方向的逻辑扩散：
1）低拥挤度+高股息率+盈利能力，如细分食品；
2）低拥挤度+高股息率+景气改善，如细分化工。
1.华泰紫金中证细分食品饮料产业主题基金：涵盖白酒、调味品、乳制品等核心资产。$华泰紫金中证细分食品饮料发起A(OTCFUND|012763)$$华泰紫金中证细分食品饮料发起C(OTCFUND|012764)$
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当投资遇到低估，每一次选择都是上坡路！因为热爱，愿迎万难，上述食品和化工两只指数基金均是由甜姐亲自管理，愿大家在今后的投资旅程中不再单枪匹马，甜姐愿与大家一起勇敢向前。
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