开年以来，“中字头”股票持续活跃，成为市场关注焦点。打通“底层逻辑”不难发现，随着新一轮国企改革拉开帷幕，2024年已成为国企改革落地实施的关键年，资本市场上亦将“央国企市值考核”作为确定性较强的投资机会之一。在对齐投资“颗粒度”方面，红利资产的表现则更为精密。
“市值管理”持续推进
近期国资委、证监会接连提及“市值管理考核”。2024年1月24日，国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核”。据悉，这是国资委首次提及将“市值管理”纳入到业绩考核体系。
资料来源：国资委、证监会
据国务院公开信息了解，所谓“一利”，就是突出对利润指标的考核，充分体现企业对社会创造价值的能力。“五率”，即净资产收益率、全员劳动生产率、研发经费投入强度、营业现金比率、资产负债率。目标就是要推动央企提高价值创造能力。
从宏观角度来看，央国企作为中国特色社会主义经济发展的“顶梁柱”，尤其在当前内部转型与外部挑战加剧的背景下，不仅为中国经济稳定发展提供了必要的支撑，同时也是维护中国经济独立和国家安全的重要保障。
回顾过往A股市场，政策对行情催化作用不言而喻。自2022年年底证监会提出“中国特色估值体系”以来，2023年“中特估”行情曾多次成为A股市场的主线方向。不难预见，此次“市值考核”或将持续助力央企价值重估，而以央国企为代表的A股红利资产或将成为资产市场上长线资金的布局重点。
央企价值重估进行时
长期以来，国企估值偏低，存在价值与市值不匹配的情况，后续国企或将通过增持、回购以及提高分红派息等行为加强市值管理，加大引导企业市值向价值合理回归。
从估值性价比来看，当前央企整体估值折价明显，具备重塑空间。截至2024年2月28日，中证央企指数的市盈率为10.5倍，明显低于中证全指的15.9倍。并且，中证央企指数风险溢价已升至历史较高分位，处于近10年以来的69.18%分位，配置性价比凸显。
数据来源：Wind，统计区间为2014年2月28日至2024年2月28日。历史数据仅供参考，不代表未来表现。市场有风险，投资需谨慎
从全市场的贡献度来看，在A股上市的央国企贡献了A股大部分的利润，如果以2023Q3累计归母净利润计算，国有企业占比在67.76%，然而国有企业的市值占比仅为52.31%。
数据来源：Wind；截至日期：2024/2/28
央国企作为国家经济体系的基石，在经济转型关键期承担着国民经济核心领域的重要责任。特别是上市央国企，更是被喻为国民经济的命脉所在。2024年，在经济基本面稳健复苏的大背景下，价值尚待充分发掘的央国企有望借助政策东风，迎来一轮更具活力的增长反弹契机。
红利资产热度不减
近年来，红利指数连续跑赢大盘，2023年“中特估”行情更是让高股息资产的关注度进一步升温，2024年以来，红利指数走势依旧强劲且势头有望持续保持。
数据来源：Wind；统计周期：2022/2/28-2024/2/29
从长期投资来看，高股息资产更适合偏好价值投资理念的群体，在宏观环境不确定性较强的背景下，红利资产有望能够提供稳定现金流、具有一定确定性，且当前安全边际较高。从波动性来看，中证红利低波指数的“抗震”效果更显著。近三年来，中证红利低波指数的最大回撤与年化波动率较沪深300指数相比更为可观，更能为投资者提供安心的风险控制。
数据来源：Wind；统计周期：2021/2/28-2024/2/29
总的来说，当前我国利率处于下行通道，资金面相对宽松，然而市场风险偏好仍然处于低位，投资者对于资产收益稳定性的需求依旧较高。因此对于长期资产配置来说，红利低波策略基金可作为底仓配置的有力补充，或者也可采用定投方式发掘其长期投资价值。
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